金宝书 9月20日晚间版 | 燃气轮机与柴发行业签24亿美元长协

市场热点根据当前时段机构关注的投资事件梳理，并按照热度排序

1. 特斯拉Optimus来华审厂、千台级订单落地，量产提速下T链核心零部件迎真实出货定价

9月17日，特斯拉机器人团队抵达宁波，正式启动Optimus量产前最后一轮供应链审厂。首站落在均胜，随后覆盖新昌、上海、厦门等核心配套基地。与此同时，公司向供应链下发约5000台、千台级订单，并推动美方制造能力迁移与设备调试。弗里蒙特S/X产线改造已经完成，当前周产兑现600台以上，后续将向9月底千台、年底2000台/周爬坡。市场催化点已不再是“能不能量产”，而是供应链能否真实出货、产能能否兑现，因此T链中份额稳定、ASP仍有上修空间的核心零部件更易获得定价弹性。

关注：拓普集团/三花智控/新泉股份（关节模组与结构件核心卡位），斯菱智驱/福赛科技/模塑科技/凯众股份（执行器、结构件与量产配套），均胜电子（审厂首站与头部/零部件），恒立液压/浙江荣泰（丝杠等高价值量环节弹性）

2. 三环集团MLCC全线提价30%—80%，供给紧缺外溢至车规通用料号，国产原厂量价弹性打开

本周三环集团已正式向全渠道代理商发出MLCC出厂价上调通知，涨价幅度为30%—80%不等，并确定10月1日起执行。此次提价直接推动现货价格止跌，并开启回升通道。叠加Q4消费旺季、日韩原厂持续削减手机及中低端配额、产能向AI高容方向倾斜，行业价格重新进入上升周期。本轮涨价落地意味着供给紧缺已从高容产品外溢至车规及通用料号，国产原厂同时承接订单转移与量价弹性，业绩兑现与份额提升仍处于中早期，后续空间较为明确。

关注：三环集团/风华高科/火炬电子/宏达电子（原厂涨价+高容放量+国产替代核心受益），洁美科技/昀冢科技（上游材料及配套弹性）

3. VLCC即期与期租共振上行，一年期租金逼近20万美元，油运龙头业绩估值双升空间明确

9月18—20日，全球VLCC即期运价继续上冲，中东航线收于约121—122万美元/天。一年期期租租金由16万美元快速抬升至17.85万美元/天，并逼近20万美元关口；三年期租金同步突破10万美元。十年船舶二手船价达到1.44亿美元，已超越2008年峰值。暗航STS与绕行持续吞噬有效运力，大西洋货盘旺盛，叠加高裂解支撑原油进口，运价中枢高位有望延续，中长期供需缺口进一步强化。龙头股当前隐含运价预期仍显著低于期租与现货，业绩与估值双升空间明确。

关注：招商轮船/中远海能/招商南油（VLCC船队直接兑现高运价与期租弹性），中国船舶/中船防务/中国船舶租赁（新船订单排至2030、二手船与造船价联动上行）

4. ECOC2026马拉加启幕：光通信缺新增量锚点，短期主题交易仍需等待产品与订单验证

过去24小时资料未出现ECOC2026马拉加启幕的现场技术路线、客户导入或订单等增量信息，光通信事件催化缺乏新的定价锚点。在展会实质进展尚未兑现前，相关主题短期难以形成可交易的业绩与估值闭环，配置上需要等待产品与需求验证后再做评估。

5. 医药工业“十五五”规划量化FIC占比≥25%，创新药与CXO×AI主线中期确定性抬升

9月18日，十部门联合印发医药工业“十五五”规划，并设定2030年路线图。过去24小时解读进一步聚焦较“十四五”的硬升级：首次量化FIC占全球创新药比例≥25%、创新药产业规模年均增速≥20%，同步上调研发强度≥10%、50家百亿药企与5个十亿美元品种等KPI。技术清单由ADC扩至XDC/小核酸/AAV-LNP，并单列AI制药全场景与CRO/CDMO国际竞争力。投资兑现窗口清晰指向源头创新质量与全球化可验证性。（创新药+CXO）×AI三条主线中期确定性抬升，具备FIC/BIC管线、持续BD与海外临床注册能力的标的，优先承接研发投入扩张与订单修复红利。

关注：恒瑞医药/信达生物/科伦博泰生物/康诺亚（FIC管线与出海BD），药明康德/药明生物/凯莱英/百奥赛图（CXO全球服务能力），金斯瑞生物科技/英矽智能（AI制药与上游工具）

6. CCL涨价周期或延续至2027年，玻纤布零库存+AI挤占高端产能，二三线PCB利润弹性仍在

9月20日产业链再次确认，CCL月度涨价保守看至2027年6月，乐观可贯穿至年底。玻纤布零库存、织布机无实质增量，叠加AI对高端产能的持续挤占，构成供给硬约束。PCB顺价已全面打通，定价模式升级为按出货现货提前锁定2—3个月涨价预期，二三线厂Q3净利率已修复至10%以上，Q4仍有上行空间。交易层面，二三线PCB的Q3—Q4业绩超预期行情尚未结束，CPO降规仅扰动情绪、不改中短期紧平衡，具备上游保供与高端材料份额扩张能力的标的仍是主线。

关注：生益科技/景旺电子/广合科技（高阶CCL/算力板份额与量价），奥士康/崇达技术/超声电子/世运电路（二三线顺价利润弹性），华正新材/南亚新材（CCL涨价兑现），中国巨石/中材科技/国际复材（电子布硬约束）

7. 鸿富诚创业板IPO临近，石墨烯TIM供应链稀缺标的催化散热板块估值切换

9月18—20日，鸿富诚创业板IPO临近落地，发行价为76.86元。公司是极少数能量产石墨烯导热垫片，并已批量切入全球头部AI芯片TIM供应链的标的，其上市直接催化近端散热TIM板块情绪与定价错切换。AI功耗跃迁背景下，TIM正从辅材升级为瓶颈环节，高端石墨烯、液态金属供给稀缺，认证周期长达1—3年，板块有望从27年定价拨估值至远期空间，并兑现业绩弹性。

关注：中石科技/苏州天脉/德邦科技（光模块及AI芯片TIM/石墨烯/液态金属卡位），飞荣达/阿莱德/富乐德（导热垫片凝胶及micro-TEC配套），九州一轨/中瓷电子（散热材料与陶瓷基板）

8. 国内超节点Q4批量交付近千套，CSP资本开支超7000亿，交换与整机环节率先放量

9月20日产业链交流确认，国内超节点已从Q3小批量（单季交付≥上半年总量）切换至Q4正式批量交付，各家单季出货接近1000套，约为Q3的两倍，直接兑现国产大模型推理任务的硬件放量。单柜价值量方面，阿里128卡约1700万元，腾讯/字节64—72卡约800—900万元。叠加头部CSP明年资本开支合计超过7000亿元，且华为方案在字节、腾讯份额显著抬升，超节点进入量价双升的业绩验证窗口，交换与整机环节弹性有望率先释放。

关注：盛科通信/锐捷网络/紫光股份（scale-up交换芯片/交换机配比跃升），华勤技术/浪潮信息/中科曙光（整机总成批量交付），华丰科技（高速连接器），海达尔（服务器滑轨国产替代），英维克/申菱环境（液冷散热）

9. 智谱InfraAgent落地10万卡国产集群，RSI工程化闭环兑现推理效率与ARR上修

9月20日行业跟踪确认，智谱GLM-5.3驱动的InfraAgent已在超10万卡国产集群中，仅用13天完成5.3-Flash推理系统从搭建到生产就绪的全流程优化，端到端吞吐较基线提升约3倍，成为国内大模型首个公开生产环境RSI工程化最小闭环落地。同期，FlashX以200tokens/s（5倍速）及2.5倍价位承接打满集群的高并发需求。50亿美元股债融资中约60%加码RSI与算力Infra，年末ARR指引由24亿美元上移至30亿美元。RSI将迭代周期压缩至月度级，并直接兑现推理效率、毛利与Token弹性；Cyber网安超100家厂商接入、Co-work订单破10亿，构成商业化下一跳。

关注：智谱（RSI闭环+ARR上修+FlashX量价齐升），网安厂商/深信服/启明星辰/奇安信（Cyber规模化接入），国产算力/寒武纪/海光信息/华为昇腾链（10万卡集群生产验证）

10. 老铺黄金中秋新品王府店排队，节庆动销验证景气拐点，Q3流水降幅有望收窄

9月19日起，北京王府中环店启动中秋促销活动，包括满减叠会员折、迭代款折上折及积分金币等；叠加十字金刚样彩宝、满钻系列、太阳花吊坠等更年轻化经典元素新品上市，活动首日排队显著，多地门店同步跟进。Q2收入利润底确认后，折扣与质价比修复已带动7—8月环比回暖。本次节庆新品叠加终端热度，进一步验证高粘性客群与新客拓展，Q3流水降幅有望收窄，毛利率向40%锚定，金价支撑、金器高客与出海构成向上弹性。

关注：老铺黄金（中秋动销与新品验证景气拐点、市值底夯实）、潮宏基/周大生（古法金与一口价修复共振）、黄金珠宝高客/出海题材

11. 碳酸锂周跌5.59%至13.43万元，高成本支撑与旺季去库并存，静待四季度需求预期修正

本周截至9月20日，国内电池级碳酸锂现货周跌5.59%至13.43万元/吨，期货主力LC2701同步收于12.72万元。矿端预期由紧转松，9月检修产能恢复，叠加津巴布韦货船到港抬升供给；库存口径上修后的高库存叙事与明年储能、排产担忧继续压制情绪。但新口径库存周去约0.6万吨，仓单环比大降，且国庆前下游逢低备货使现货基差走强。价格已回落至高成本项目边际成本附近，旺季现实去库与26—27年紧平衡尚未打破，中枢仍看12—15万元。回调后，资源禀赋优、产量弹性大的标的估值性价比显著抬升，静待四季度需求预期修正。

关注：赣锋锂业/天齐锂业/盛新锂能（优质资源+利润弹性），国城矿业/大中矿业/永兴材料（产量增长/自给率高），中矿资源/雅化集团/华友钴业（津巴布韦出口恢复），盐湖股份/藏格矿业（盐湖资源自主可控）

12. 20城二手房成交周环比+7.4%，存量交易韧性凸显，渠道与核心城市土储优先受益

9月11—17日，16城二手房成交面积环比跳升12.5%、同比+4.3%，9月累计同比进一步抬升至+7.4%，而8月仅为+6.1%。在新房同比仍深跌超20%的对照下，存量交易韧性与需求向二手迁移的格局更加清晰。核心城市挂牌量环比基本持平，京沪新政后带看与成交同步活跃，叠加现房销售约束增量供给，二手量价修复有望领先新房，并率先验证价格预期拐点。配置重心应落在渠道弹性与核心城市土储质量。

关注：贝壳-W/我爱我家（二手放量直接兑现佣金与市占），华润置地/中国海外发展/龙湖集团（核心城市销售与土储韧性），滨江集团/建发国际集团（改善盘去化优势），华润万象生活（存量运营与物管协同）

13. 中国五矿拟间接控股华锡有色，央企入主升级国家级关键金属平台，锡锑弹性放大

9月18—19日，中国五矿与北部湾港等签署框架协议，拟增资取得广西关键金属集团51%股权。完成后，中国五矿将间接控制华锡有色56.47%，并触发47.40元/股全面要约，实控人由广西国资委变更为中国五矿，股票定于9月21日复牌。央企入主将华锡从区域整合平台直接升级为国家级关键金属核心上市载体，叠加高峰矿收购、集团注入及大厂-车河等矿权整合提速，内生利润有望由约10亿元向30亿元翻倍。锡锑供需缺口下，量价弹性被显著放大。

关注：华锡有色（五矿入主+国家级平台+矿权注入），锡业股份/兴业银锡（锡价弹性与资源量增）

14. 天禄科技TAC膜一期Q4投产送样，二期降本可期，左侧布局窗口临近

天禄科技一期TAC膜产线近日现场确认安装调试顺利，450—500米全线调液、流延、拉伸、干燥收卷各段紧锣密鼓推进，部分已完成调试并进入清洁环节。10月整线完工确定性较高，日韩专家介入有望压缩带料调试周期，11月将举办投产仪式，并邀请京东方、三利谱、普什等产业方到场。一期约4亿元投资踩坑经验沉淀后，二期三条线投资有望降低约40%，利润率弹性抬升。当前时点对应投产送样前催化窗口，具备明确左侧布局价值。

关注：天禄科技（TAC膜一期Q4投产送样+二期降本），京东方/三利谱（下游验证与订单协同）

15. 聚辰股份VPD与DDR5 SPD双轮驱动，NOR涨价添弹性，26H2拐点渐明

VPD先发交付验证、领先竞品约一年，叠加DDR5 SPD绑定AI服务器拉货，聚辰主业在26H2明确迎来拐点。公司EEPROM全球第二，DDR5 SPD份额已超过40%，且与澜起深度协同，认证与客户壁垒稳固；NOR全系涨价25%，再提供量价弹性。配套存力芯片兑现路径清晰，目标市值看向300亿量级。

关注：聚辰股份（VPD+DDR5 SPD双轮驱动及NOR涨价），澜起科技（SPD合作绑定）

16. 硅电容在1.6T光模块率先放量，AI服务器远期空间打开，双轮驱动逻辑夯实

9月20日硅电容链条确认，1.6T光模块端已率先由验证转入批量放量，单模块用量约30颗，3.2T有望升至50—60颗。订单自3—4月起明显起量，生产周期约6个月，高频低寄生优势使其在1.6T及以上由可选走向设计刚需。AI服务器侧超高频去耦随功率爬升加速显性化，Rubin Ultra成为关键应用节点，当前单机柜约50颗、单价约1.5美元，远期用量有望向数千颗量级跃升。VIC高容工艺突破后，对MLCC替代空间与单机价值量弹性显著打开，光模块兑现在前、服务器打开空间在后的双轮驱动逻辑进一步夯实。

关注：英集芯/颀中科技（DTC/VIC硅电容设计与代工封装产能绑定，卡位光模块放量与GPU高容导入），中际旭创/新易盛（1.6T光模块批量导入拉动硅电容刚需）

17. H酸报价由15万跳涨至20万元，供给收紧叠加旺季低库存，染料链预期差凸显

9月19日，H酸报价由15万元/吨跳涨至20万元/吨。利元爆炸停产后，实际供给已收紧至不足6万吨，格局不亚于还原物，叠加金九银十旺季低库存，H酸-活性染料成为染料链最大预期差，中间体挺价正驱动全产业链共同跟涨。唯一在产H酸的龙头弹性最大，当前时点盈利与估值仍处低位，景气有望向Q4延续。

关注：浙江龙盛（唯一在产H酸、配套多中间体弹性最大），闰土股份/吉华集团/锦鸡股份/安诺其（活性染料龙头跟涨受益）

18. 箱板瓦楞纸四轮涨价函落地，国废成本与弱平衡强化持续性，浆纸一体龙头弹性兑现

箱板瓦楞纸近期连续发布四轮涨价函，行业在8—9月经历200—300元回调后，继续上行的基础进一步夯实。国废成本中枢刚性上移，叠加扩产尾声形成弱平衡格局，强化涨价持续性；浆纸一体龙头凭借吨成本优势，有望将提价更充分转化为超额利润。箱板作为景气最高纸种，B弹性进入兑现窗口。

关注：太阳纸业/玖龙纸业（箱板提价弹性最强+浆纸一体成本优势放大利润），理文造纸/林平发展（低估值箱板弹性标的），山鹰国际（跟涨协同+停机收缩受益）

9月20日最新确认，8月全国能繁母猪存栏环比下降1.61%，前值为下降1.48%；同比下降7.1%，去化较7月进一步加速。规模场被动淘汰，叠加中小散深度亏损主动出清，淘汰母猪/商品猪价比已跌破60%，产能实质性出清信号明确。3Q去化将延续，年底前难现大幅补栏，2027年猪价上行周期确定性抬升，成本优势龙头弹性最大。

关注：牧原股份/温氏股份（成本优势显著、周期弹性最高），大北农（受益产能出清与盈利修复）

20. 金刚石散热Q4有望芯片厂放量，GPU近端散热0—1突破，千亿级市场空间渐开

国内芯片厂Q4有望率先规模化放量金刚石热沉片。裸die减薄300—400um后，通过低温键合/金属化贴装，厚度与原封装兼容；单颗多die GPU成本仅增加数千元，即可换取10%—20%算力提升，试验周期仅2—3个月。GPU近端散热成为0—1量产突破口，海外台积电wafer方案预计2027年才路线明晰。中期按年出货约1000万颗GPU、每die一片极端全渗透测算，芯片端空间200—300亿元，叠加光模块与封装外应用，有望打开千亿级市场，订单兑现与产能爬坡节奏直接决定弹性。

关注：沃尔德/国机精工/四方达（热沉片小批量交付、设备自制与65万片级产能卡位），黄河旋风/力量钻石/共达电声（大尺寸多晶/单晶与国内芯片厂验证），中石科技/阿莱德（石墨烯导热垫片协同升级）

21. VLCC租金突破百万美元/天，沙特管道停运及制裁扩容致20%有效运力蒸发

近日，沙特东西管道遇袭及伊朗制裁扩容致VLCC租金突破百万美元/天创历史新高。市场多将其视为短期脉冲，但核心逻辑在于运力损耗与需求刚性共振开启了油运超级牛市。沙特管道瘫痪切断500万桶/日通道且维修需4-6周，叠加制裁名单扩容至80多条船致等泊拉长至10天左右，直接蒸发20%有效运力。同时，欧洲柴油与航煤裂解差高达100美金/桶和115美金/桶，高额利润强支撑极端运价。叠加未来6年298艘老船淘汰与未来5年仅304条新船订单的供给约束，船东正以15万-17.8万美元/天高位锁定3-5年长约。当前A股核心标的隐含运价显著偏低，长周期供给受限与地缘重塑正带来极佳的安全边际。

关注：中远海能/招商轮船（油运龙头，受益于运力损耗及运价飙升兑现高业绩），招商南油（成品油运，受益于高裂解差及拥堵撬动运价飙升），中国船舶租赁（船舶租赁，受益于运力缺口驱动新船订单释放利润）

22. 电子布扩产推迟至2027年下半年，7628均价达10.2元/米，覆铜板年内7次提价

受AI算力需求驱动，电子玻纤及电子布产业链正经历全面供需失衡与价格重估。需求端AI服务器迭代推动覆铜板向M8/M9升级致高端薄布消耗激增，而供给端受制于核心设备丰田织布机紧缺，扩产节点被推迟至2027年下半年。此供需错配促使头部厂商转产高端，引发产能挤出效应，导致中低端供给收缩并催化全面涨价。产业链数据显示，7628电子布均价已从3.8元/米飙升至10.2元/米，下游覆铜板大厂年内7次提价且FR-4累计涨幅超100%，预计整体紧缺将延续至2027年二季度。当前市场定价滞后，据测算行业龙头涨价落地后年化利润可达180-200亿元，对应估值仅10倍，存在显著的戴维斯双击空间。

关注：中国巨石/中材科技/国际复材（电子玻纤及布厂商，受益高端需求爆发与全面涨价），建滔积层板/生益科技/联茂（覆铜板厂商，受益成本顺畅传导与算力基板升级）

23. 千帆星座24小时内连续发射18颗卫星，已累计发射约256颗

近日商业航天发射提速，朱雀二号与引力一号在24小时内连续将18颗千帆组网卫星送入轨道。市场核心矛盾从火箭升空切换至运力支撑巨型星座排产。千帆星座已累计发射约256颗，逼近2026年底324颗的一阶段目标；力箭一号年产能达30发且测发周期缩至10天内，打破单一依赖国有火箭的瓶颈。超智算一号入轨使单星最高算力达744TOPS，整体算力达5POPS，响应时效由小时级压缩至分钟级。对标海外星舰发射效率提升超20倍、单次新增下行容量26太比特每秒，我国商业航天跨入规模化排产期。在二级市场核心股回撤超50%的估值错配下，产业链价值加速向星载计算等太空算力环节传导，确立国有保底与民营补充格局。

关注：航天电子/信科移动/上海瀚讯（通信设备与核心载荷，受益于低轨星座组网提速），铖昌科技/国博电子/复旦微电（星载射频与计算芯片，受益于太空算力及组件升级），广联航空/菲利华（航天结构件与核心材料，受益于火箭规模化排产）

24. 燃气轮机与柴发行业签24亿美元长协，海外巨头积压116GW订单排期至2032年

亚马逊与Generac签订24亿美元备用电源长协，促使燃气轮机与柴发脱离传统周期，蜕变为算力集群驱动的独立高成长赛道。当前行业呈现极端供需错配，海外巨头GEV积压订单达116GW，交付排期至2032年，而2025年行业预计交付仅47GW，产能缺口近一倍。至2027年底GEV在运机组将达400台，对应250亿美元年化服务收入，高毛利叶片需求占比达30%，后市场于2030年前后爆发。供给刚性迫使订单向全球市占率不足3%的国内供应链溢出。高溢价订单将于2027年一季度集中兑现，预计2028年海外主机厂利润提升30-40%，国内卡位核心部件的厂商将迎来5年以上景气上行周期与业绩戴维斯双击。

关注：潍柴动力/中国动力（柴发及整机厂商，受益于产能约束与国内装机放量），杰瑞股份/冰轮环境（核心设备商，受益于巨额订单兑现与排产周期拉长），豪迈科技/万泽股份（核心叶片供应商，受益于高毛利红利及后市场爆发），应流股份/航宇科技（核心零部件厂商，受益于海外订单外溢与长协落地）

25. 人形机器人5000台量产订单下达，12月周产增至1500台，中国供应商BOM占比近70%

近日，特斯拉Optimus量产提速并启动中国供应链审厂，产业逻辑从演示发布全面切换至实质性出货。弗里蒙特工厂产线改造有望提前至11月底至12月初落地，产能将从8月周产100-150台跃升至11-12月的1000-1500台，实现超10倍扩张。叠加5000台量产订单下达，彻底打破量产延期悲观预期。技术方案调整为4根行星加12根滚珠丝杠（0401型号为主）及谐波加RV减速器，中国供应商占据近70%的BOM份额，2026年上半年出货量已占全球97%。同时，具身智能大模型跨场景0样本成功率由9%跃升至56%，泛化能力突破带动部署成本下降。整机规模交付催化上游零部件提前1个季度备产，当前已进入核心供应链左侧布局窗口。

关注：三花智控/拓普集团/震裕科技（电机及铁芯厂商，受益于千台排产与方案切换），浙江荣泰/天创时尚/科达利/五洲新春（丝杠轴承及减速器厂商，受益于量产提速与备产激增），模塑科技/世运电路（结构件及PCB厂商，受益于量产提速致需求外溢），奥比中光（3D视觉模组厂商，受益于AI泛化突破引爆需求）

26. 海上风电射阳700MW二期启动招标，欧洲下半年计划拍卖超24GW

当前海风板块迎来国内政策底与海外需求共振的拐点，核心催化为预计2026年底至2027年初出台的深远海三年行动方案。市场关注点正从2026年上半年仅0.8GW并网、全年6-7GW的底部现实，转向限制因素的实质松动。近期江苏射阳700MW二期招标及广东江门400MW获批，推动积压指标加速转化。深远海方案将大幅降低非风机成本，夯实“十五五”100GW开工、50GW并网目标，带动2026-2029年年均并网需求升至12-15GW。叠加欧洲2026年下半年超24GW拍卖计划，国内管桩在欧市占率有望从25%-35%升至50%，海外同容量项目毛利率达国内2-3倍，产业链左侧低位赔率极佳，出海环节具备强劲利润弹性。

关注：大金重工/天顺风能（塔筒管桩，受益欧洲需求爆发及海外高毛利），派克新材/金雷股份（风电锻件，受益欧洲供应链缺口及复苏），海力风电（桩基制造，受益单桩大型化及底部反转），东方电缆（深海线缆，受益深远海方案及并网提速），龙源电力（风电开发，受益国内积压指标加速转化）

27. 煤炭保供限超产1/12，冬季缺口超5000万吨，港口煤价回升至980元/吨上方

近日煤炭保供666号文引发市场抛售，资金误读其为大规模增产，实则为安全前提下的存量博弈。政策虽允许超产矿井年底前按不高于核定产能1/12生产以防集中停产，但在安监高压下实际增量极小。当前全国储备产能仅1亿吨，可即时释放不足2500万吨；山西受安监影响已停产204座煤矿，523家样本炼焦煤矿产能利用率仅68.42%。随着四季度迎峰度冬临近，冬季电煤缺口达5000-6000万吨，叠加供暖新增约1亿吨需求，总用煤较夏季高出1.5亿吨以上。强现实正击穿弱预期，港口煤价下探971元/吨后已回升至980元/吨上方，坑口价折算达1050元/吨。当前板块PE仅约10倍，政策利空出尽，供需错配将驱动煤价中枢上移，行业迎来极佳的右侧配置窗口。

关注：中国神华/新集能源（煤电一体化企业，电力资产占比高，溢享电价上行红利），淮北矿业/平煤股份（优质焦煤企业，受益于山西安监限产带来的供给紧缺与量价齐升），兖矿能源/广汇能源/昊华能源/晋控煤业/山煤国际（高弹性煤炭标的，直接受益于冬季缺口扩大及现货煤价上涨），陕西煤业（先进产能煤企，在安监高压下凭借优质核增潜力实现稳定放量）

28. 康耐特光学锁定2027至2029年订单，2025年净利率升至25.5%

康耐特光学通过提前锁定全球头部客户2027至2029年订单及2026年4个海外AI量产项目，打破市场对AI眼镜供应链订单确定性的担忧。公司传统主业因1.74折射率产品占比达25%等结构优化，2025年净利率升至25.5%，贡献归母净利润5.58亿，叠加近3亿港元注销式回购构筑极强安全垫。在2025年全球智能眼镜出货大增44%至1477万台背景下，公司凭借歌尔20%入股、拟1.8亿入股Rokid及锁定三井化学原料（采购增速30%-40%）打通产业链闭环。随着XR业务将于2026年Q4进入实质性放量期，公司正完成向AI硬件核心供应商的跨越，迎来左侧配置窗口。

关注：康耐特光学/歌尔股份（XR核心供应链，受益于AI眼镜长单及产业协同闭环），三井化学（上游高端树脂原料，受益于垄断紧缺及下游采购高增）

29. 9月24日中美首批300亿美元互降关税落地，头部家居企业对美收入占比超60%

近日（9月24日），中美首批300亿美元互降关税即将实质性落地。在美联储加息25个基点与美国高通胀的复杂博弈下，白宫压低民生消费品价格诉求强烈，降关税转为刚性需求。家具出口链成为核心受益方向，前期受高关税压制的毛利率将显著反弹。特别是海外收入占比超90%、对美营收占比达54%至99%的头部家居企业，不仅能直接削减出口成本、增厚现有订单利润率，更将凭借渠道优势承接北美大型零售商的订单回流。当前市场尚未充分定价后续多批次降税的连贯性利好，这场由外部环境改善驱动的量价齐升，将彻底扭转行业盈利持续承压的困境，推动具备全球化产能布局的龙头企业估值中枢迎来长周期的系统性重估。

关注：匠心家居/浙江永强（家居出口龙头，北美敞口大，降税削减成本增厚利润），乐歌股份（跨境电商及海外仓，降税直击成本提升毛利率）

30. 铜金刚石散热降温12-15℃，中科曙光已导入数万片，海光信息12月发布新品

铜金刚石散热技术在AI芯片与服务器领域正加速验证落地，跨越概念期进入实质性订单兑现阶段。面对AI功耗攀升及笔记本运行温度逼近91℃红线，铜金刚石凭借在AI数据中心降温12-15℃、游戏本降温5-7℃的断层优势，成为突破热障的核心方案。无需改动制程的封装外场景将在2026年底至2027年率先放量，供给端预计2027年MPCVD设备将从20多台扩至50多台（增幅超150%），915MHz及2.45GHz路线并行覆盖4-6英寸产线。下游导入密集兑现：曙光已小批量导入数万片，LX预计10月敲定合作，海光将于12月底发布多晶金刚石方案新品，英伟达二三级供应商及H亦推进验证测试。该技术正从材料替代升级为AI算力释放刚需，迎来从0到1的爆发。

关注：国机精工/沃尔德（多晶金刚石供应商，受益于下游新品导入及扩产红利），中科曙光/海光信息/联想集团（算力与PC终端，受益于导入金刚石散热方案打破热障）

机会前瞻根据当前时段机构新增关注并逐渐发酵的话题梳理

1. 华为昇腾960 SuperPoD量产NPO方案落地，国产光互联代际跃迁，超节点硬件增量进入兑现期

9月17日上海华为全联接大会发布昇腾960 SuperPoD后，近24小时产业跟踪确认其全球首个量产NPO方案落地：7.2Tbps Hi-ONE光引擎（36×200G）以约5500颗替代4.8万颗800G模块，延迟压至10ns，功耗降低超550kW，并联合中国移动研究院、京东云等发起OPEN NPO/MSA，国产光互联完成离散光学—LPO—NPO代际跃迁。960DT/PR分别提前至2027Q1/Q3就绪，单节点扩至4096卡/8E FP8/1PB HBM，百万卡路径清晰。超节点系统级硬件增量进入兑现窗口，主线收敛至NPO光引擎、高速连接与液冷测试的国产配套放量。

关注：源杰科技/天孚通信/光迅科技（NPO光引擎/光源与硅光器件）、华丰科技/盛科通信/锐捷网络（超节点高速连接与交换）、申菱环境/英维克（全液冷散热）、罗博特科/联讯仪器（NPO/光模块测试设备）

2. 长光华芯100G EML批量出货，200G验证与高功率CW送样提速，国产高端光芯片进入份额抢量期

9月18日，国内光模块龙头已与长光华芯完成光芯片保供签约，100G EML批量出货节奏落地，并直接锁定下游产能；同步推进200G EML验证与400mW高功率CW北美送样提速，扩产指向2027年产能突破1亿只。国产高端光芯片跨越送样期，进入份额抢量+ASP数倍抬升通道，扩产壁垒高、利润率显著厚于传统产品，800G/1.6T景气沿供应链向上游刚性传导，量价与替代逻辑同步兑现。

关注：长光华芯/源杰科技/仕佳光子（100G/200G EML及高功率CW量产保供），永鼎股份/光迅科技（光芯片国产化配套），中际旭创/联特科技（模块端锁料扩产）