据TheElec报道，韩国无水氢氟酸生产商Solbrain、ENF Technology、Huseong等自本月起开始从中国采购无水氢氟酸，价格较年初已上涨约40%。业内人士进一步透露，这些公司将向三星电子和SK海力士供应电子级氢氟酸，且价格预计将在6月和7月大幅上涨。业内人士直言：“由于原材料成本已经大幅上涨，三星电子和SK海力士别无选择，只能接受价格上涨。”
此番涨价的根本驱动在于霍尔木兹海峡的封锁。无水氢氟酸通过萤石与硫酸反应制得，硫酸的原料是硫，而硫是原油和天然气炼制的副产品。由于霍尔木兹海峡航运中断，全球超过30%的硫供应中断，硫酸价格随之大幅上涨。硫酸曾经约占无水氢氟酸成本的30%，但随着硫酸价格上涨，如今这一比例恐怕将上升至50%以上。成本端的剧烈抬升正沿着产业链向AHF乃至电子级氢氟酸逐级传导，形成了明确的涨价刚性逻辑。
山西证券指出，受霍尔木兹海峡航运受阻影响，石油化工产业链成本全面抬升，原材料成本持续走高的背景下，部分半导体材料涨价有望加码。这意味着本轮涨价并非短暂脉冲，而是具备持续性的趋势行情。
二、兴发集团AHF产能深度受益，成本优势构筑“护城河”在氢氟酸全行业成本抬升的大背景下，兴发集团凭借独特的产业布局展现出显著的成本韧性和受益弹性。
公司持股49%的湖北瓮福蓝天化工有限公司具备2万吨/年无水氟化氢产能。尤为关键的是，该产品为磷矿石提炼过程中的副产物，成本显著低于传统萤石-硫酸路线，这一成本优势在硫酸价格暴涨的当下尤为突出。当传统路线企业承受着萤石高价位与硫酸暴涨的双重挤压时，兴发集团的“副产”路线本质上对冲了产业链中最核心的成本压力源。
不仅如此，公司产品向高端化延伸的产业链布局正在释放增量价值。兴发集团通过控股子公司湖北兴力电子材料有限公司（持股30%）建设3万吨/年电子级氢氟酸项目，其中一期1.5万吨/年已试生产，产品达到G5等级（超高纯度），并通过了国内外部分高端市场客户的测试。兴力电子所用的电子级氢氟酸原料，部分来源于瓮福蓝天提供的高品质无水氟化氢，形成了从低成本AHF到高端电子级氢氟酸的完整产业链协同。
更值得关注的是，就在近日，兴发集团3万吨/年电子级氢氟酸项目在宜昌新材料产业园正式开工。该项目计划分2期建设，一期投资2亿元，建成后将形成1.5万吨电子级氢氟酸、6千吨电子级氟化铵、6千吨BHF等年生产能力，有效填补国内高端电子级氢氟酸生产的空白。产能扩张与景气上行形成共振，兴发集团的氟化工板块正迎来量价齐升的黄金窗口期。
三、高端电子化学品布局厚积薄发，国产化替代空间广阔兴发集团对电子级氢氟酸的布局早有远见。公司早在2021年就明确将电子级氢氟酸作为微电子行业的关键性基础化工材料之一进行重点投入，主要用于芯片的清洗和蚀刻，旨在填补国内高端电子级氢氟酸生产的空白，实现国产化替代。
作为国内磷化工行业龙头企业，兴发集团正加速推进磷、硅、硫、盐、氟融合发展，电子级氢氟酸、电子级氟化铵、无水氟化氢、全氟己酮等产品均在其重点开发范围之内。公司电子级磷酸质量全球领先，国内市占率超过80%，电子级硫酸质量全球先进，国内市占率超过20%。在高端电子化学品领域的品牌声誉和市场渠道积累，为电子级氢氟酸的快速导入奠定了坚实基础。
从行业格局看，日本国内半导体工厂每年大约使用6万吨氢氟酸，缓冲氧化物蚀刻剂（BOE）用量约9万至10万吨。韩国BGF Eco Materials公司正投资1500亿韩元建设5万吨/年本地化工厂，计划于今年第四季度投产；日本大金工业和星辰化工也正在与中国厂商就采购无水氢氟酸事宜进行磋商。全球氢氟酸供应链的再平衡正在进行，这为中国具备G5级高端产能的企业打开了广阔的市场空间。兴发集团凭借宜昌新材料产业园的产业集群优势、G5等级的纯度优势以及一体化的成本优势，有望在这一轮全球供应链重构中占据有利位置。
四、业绩基数与弹性分析：估值具备安全边际从财务数据来看，兴发集团2025年全年实现营收293.00亿元，同比增长3.18%，归母净利润14.92亿元。光大证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.93/24.39/27.91亿元，维持“买入”评级。
2025年归母净利润同比下降6.83%的背后，有硫磺涨价致磷肥业务亏损等因素的拖累。但当前的氢氟酸涨价逻辑恰恰是对此前成本端承压的一种“反哺”——硫磺价格上涨是驱动氢氟酸涨价的源头，而兴发集团恰好具备从磷矿副产中获取低成本AHF的能力，这一结构使公司在硫磺涨价周期中兼具成本优势和产品涨价弹性，形成了独特的盈利不对称结构。
估值层面，申银万国证券指出，公司2025年PE约11倍，低于可比公司平均PE 12倍，当前PB（LF）约1.1倍，显著低于可比公司平均PB（LF）1.9倍，估值具备一定安全边际。
五、多业务板块协同，综合抗风险能力强于单一氟化工企业本轮氢氟酸涨价固然是市场焦点，但更值得关注的是兴发集团作为综合性磷化工平台的系统韧性。
公司拥有采矿权的磷矿资源储量约3.95亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年，同时拥有处于探矿和探转采阶段的磷矿资源约4.10亿吨。磷矿石价格有望继续在高位区间运行，磷化工主业景气度具备持续性。
公司特种化学品板块2025年实现营收53.5亿元，仍维持第一大主营业务板块地位。草甘膦产能国内第一、有机硅产能国内第四，相关板块间循环经济协同性高。宜昌园区内磷化工、有机硅、草甘膦装置之间已形成成熟的循环利用体系，AHF产线的成本优势正是在这一大循环中得以实现。
此外，公司高端湿电子化学品运营主体兴福电子已成功上市，2025年新产能陆续放量。从自工业黄磷提纯为超高纯电子级磷酸的科研攻关成功，到电子级氢氟酸布局落地，公司产品正从磷矿石“论吨卖”转变为高端产品“论克卖”，彻底摆脱了传统化工企业的粗放型产业形象。
相较于将绝大部分业务聚焦于氟化工的传统氢氟酸生产企业，兴发集团的多元化产业结构使其在应对单一产品价格波动时具备更强的缓冲能力，同时还能够在特定产品（如氢氟酸）景气上行时获得集中受益，构成了独特的攻守兼备属性。
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