# 汉邦科技：药明康德持股的稀缺A股标的，卡位多肽、小核酸与生物药纯化设备国产替代
汉邦科技（688755）是药明康德参股的A股科创板公司。
药明康德通过上海药明康德新药开发有限公司持有汉邦科技约6.04%股份，是公司第二大股东。按照药明康德2025年年报单独列名披露的证券投资情况，汉邦科技是其中唯一的A股公司，其余主要为港股上市公司。
但“药明康德持股”只是辨识度，汉邦科技真正的产业逻辑，是制药分离纯化设备国产替代。
## 一、公司做什么？
汉邦科技是一家以色谱技术为核心的制药装备企业，产品覆盖药物从实验室研发、小试中试到工业化生产的分离纯化环节。
简单理解：药物合成或发酵完成后，得到的往往是多种物质混合在一起的“粗产品”。色谱设备的作用就是把目标药物从杂质中分离出来，提高纯度和收率，是药物生产中不可缺少的关键设备。
公司形成了两条主要产品线：
- 小分子药物分离纯化设备：液相色谱系统、模拟移动床色谱系统、超临界流体色谱系统等。
- 大分子药物分离纯化设备：自动层析系统、层析柱、超滤系统、在线配液系统和核酸合成系统等。
2025年，公司小分子药物分离纯化设备收入约5.09亿元，占主营业务收入近七成，是目前基本盘；大分子药物分离纯化设备收入约1.75亿元。
## 二、概念一：药明康德持股
药明康德间接持有汉邦科技6.04%股份。IPO完成时对应531.31万股；公司实施资本公积转增股本后，持股数量相应增加，但持股比例仍为6.04%。
这层关系的核心看点并不只是“药明系”标签。
汉邦科技是制药装备上游，药明康德是全球医药研发和生产服务平台，两家公司处于医药研发生产产业链的不同环节。招股材料显示，汉邦科技曾向药明康德下属公司提供层析柱租赁等服务。
不过需要注意：药明康德持股不等于药明康德承诺采购，也不意味着汉邦科技属于“药明系控股公司”。
## 三、概念二：多肽及GLP-1产业链
汉邦科技的小分子液相色谱系统可以应用于多肽药物的工业化分离纯化，公司年报明确将司美格鲁肽等多肽类似物列为典型应用场景。
多肽药物生产过程中，合成只是第一步，后续还需要对目标多肽进行分离、纯化和杂质控制。随着GLP-1、多肽原料药和相关CDMO产能扩张，上游制备色谱设备存在配套需求。
因此，汉邦科技属于多肽产业链的“设备端”，而不是直接生产司美格鲁肽原料药或制剂。
## 四、概念三：ADC、抗体与生物药设备
公司的自动层析系统、超滤系统、层析柱和在线配液系统，可应用于蛋白、抗体、疫苗、胰岛素及ADC等生物制品的生产。
生物大分子结构复杂，对纯化过程的稳定性、收率和合规要求更高。与小分子设备相比，目前国内生产级大分子层析设备市场仍主要由丹纳赫旗下Cytiva、Pall等海外品牌占据。
汉邦科技在大分子领域份额仍不高，但也意味着国产替代空间相对更大。后续观察重点是大分子设备收入能否恢复增长，以及公司能否进入更多头部生物药企业和CDMO供应链。
## 五、概念四：小核酸药物
公司正在研发核酸药物生产上下游工艺设备，包括：
- 实验室及中试核酸合成仪；
- 核酸合成系统；
- 高精度输送泵；
- 核酸合成柱；
- 核酸药物分离纯化设备。
相关设备可以面向SiRNA、ASO和核酸适配体等产品。公司还在推进改性琼脂糖层析填料，可用于基因治疗及核酸药物纯化。
小核酸属于公司的前瞻布局，目前更适合作为产品储备和潜在增量理解，不能直接等同于已经形成大规模收入。
## 六、概念五：色谱填料国产替代
公司此前主要收入来自设备，目前正向色谱填料和层析介质延伸。
设备更偏项目制和资本开支属性，色谱填料则是药物生产过程中需要持续更换的耗材，理论上复购频率和盈利质量更好。汉邦科技希望形成：
> 设备销售带动填料放量，填料进入客户生产体系后，再反向推动设备销售。
公司已经启动色谱填料产业化基地建设，布局硅胶填料、聚合物填料和改性琼脂糖层析介质。若产品验证和客户导入顺利，公司商业模式有望从单纯设备销售，逐步升级为“设备＋耗材＋技术服务”。
不过，填料业务目前仍处于研发及产业化早期，海外厂商技术积累和客户黏性较强，能否实现规模化放量仍需跟踪。
## 七、行业地位
根据公司年报引用的沙利文数据，2023年汉邦科技在国内生产级小分子液相色谱系统市场占有率约39.2%，排名第一。
公司的主要看点在于：
- 国内生产级小分子液相色谱设备龙头；
- 国家级专精特新“小巨人”；
- 产品覆盖实验室到工业化生产；
- 向大分子层析设备、核酸合成设备和色谱填料延伸；
- 受益于高端制药装备自主可控及国产替代。
截至2025年末，公司累计取得155项境内外专利，其中发明专利58项；研发人员144人，占员工总数约20%。
## 八、业绩出现边际改善
2025年，公司实现营业收入7.35亿元，同比增长6.40%；归母净利润5965万元，同比下降24.81%。收入增长但利润下滑，主要受到市场竞争、下游需求波动和高毛利海外收入占比下降影响，综合毛利率同比下降。
2026年一季度业绩出现修复：
- 营业收入1.95亿元，同比增长17.80%；
- 归母净利润1846万元，同比增长66.22%；
- 扣非净利润1638万元，同比增长93.07%。
一季度的改善说明经营出现积极变化，但单季度基数较低，能否持续仍需要结合后续订单、毛利率和现金流验证。
## 九、核心逻辑总结
汉邦科技的概念可以概括为：
**药明康德持股＋制药装备国产替代＋多肽/GLP-1设备＋ADC及生物药纯化＋小核酸设备＋色谱填料耗材。**
其中：
- 当前基本盘是小分子药物分离纯化设备；
- 大分子层析设备是国产替代方向；
- 多肽、ADC等下游扩产提供需求弹性；
- 小核酸设备属于潜在新增长点；
- 色谱填料是公司从设备走向高复购耗材的关键变量。
## 十、风险提示
需要关注以下风险：
- 2025年公司增收不增利，综合毛利率下降；
- 大分子设备收入仍存在波动；
- 色谱填料尚处于产业化及客户导入阶段；
- 下游药企资本开支可能影响设备订单；
- 2025年末存货账面价值约3.77亿元、应收账款约1.85亿元；
- 药明康德所持股份已经解除限售，存在未来减持可能；
- GLP-1、ADC和小核酸属于产品应用方向，不代表公司已取得相应大额订单。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。