【国金金属】
10月19日两部门宣布强化两用物项管控；近日对日表述强硬，反制情绪交易升温。
✨锆：从传统陶瓷迈向高端制造，复合氧化锆可用于SOFC/MLCC/光通信/齿科等领域。
✨复合氧化锆：复合氧化锆需要添加重稀土氧化钇等。SOFC、MLCC等高端需求景气高增。预计26-28年SOFC、光纤陶瓷插芯、齿科复合氧化锆合计需求量同比+14.8%/+18.5%/+15.7%。
✨反制升温、复合氧化锆国产替代机会来临。2026年我国对日氧化钇出口接近归零；据爱迪特，日本东曹后续将暂停供应齿科氧化锆粉体。国内复合氧化锆体系逐步完善，出口管制背景下国产替代有望提速。
风险提示：供给超预期；下游需求不及预期；出口管制政策变化；项目建设不及预期。
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