每年四季度准点上演的冰雪题材行情，底层逻辑正在换轨。
——轩轩玄子
一、冰雪题材：一套被交易员刻进日历的季节性套利
2022 年北京冬奥会之后，冰雪题材便成为 A 股四季度的固定交易品种。
2022 年冬奥会主打冰雪设备逻辑，雪人股份成为板块弹性核心；
2023 年哈尔滨冰雪大世界 IP 出圈，行情集中在文旅终端标的，设备端基本缺席；
2024 年亚冬会预期与 2025 年全国雪季提前启动两轮行情中，雪人股份重新回归领涨标的行列。
图 1. “轩轩玄子”自研指标展示的雪人集团历年冰雪主题行情周 K 线复盘图二、这一轮的三个本质差异
但今年的行情呈现出三个底层变化，意味着市场对冰雪题材的定价正在脱离纯情绪博弈的框架。
（一）政策催化
往年行情的天花板由单个地方事件的传播热度决定，势能有限且持续性差 ——2023 年哈尔滨冰雪大世界 IP 出圈、2024 年吉林冰雪假期政策落地，两轮行情均由地方单点触发，脉冲周期普遍不超过 4 周，热度消退后快速回落。
2026年的支撑则直接来自顶层制度设计。国务院批复的《体育强国建设 “十五五” 规划》将冰雪经济列为体育产业核心增长极，明确 2030 年全国体育产业总规模突破 7 万亿元；此前出台的产业专项意见已定下量化目标，2027 年冰雪经济总规模达到 1.2 万亿元，同步配套产业集聚区建设、国际合作平台等落地措施。
图 2. 冰雪经济顶层政策文件核心内容截图两者的核心区别在于定价周期：过往是单次事件驱动的几周行情，现在是长期产业目标支撑的估值重构。
（二）产业底色
比政策更关键的拐点是，冰雪经济已经跨过“讲故事”的概念期，进入了实质性的业绩兑现阶段。国家体育总局数据显示，2016 年至 2024 年我国冰雪产业规模从 3647 亿元增长至 9800 亿元，始终处于政策引导下的规模扩张期；2025 年总规模首次突破万亿元大关，2025—2026 冰雪季全国滑雪场接待 1.18 亿人次，入境客流量同比增长 89.2%。
图 3. 2025—2026 冰雪季全国滑雪场客流量官方报道与前几年靠赛事一次性拉动不同，当前增长已转向大众消费内生驱动。室内冰雪综合体、高端冰雪装备、冰雪场馆工程等细分赛道持续扩容，全产业链市场主体超 1.4 万家，社会资本占冰雪投资的 48%。这意味着行业增长的动力已经从事件刺激切换为消费升级，这是题材行情向产业行情切换的核心标志。
图 4. 《中国冰雪旅游发展报告（2026）》核心数据截图（三）标的分化
定价逻辑的变化最直观地体现在交易层面。本轮冰雪行情不再是往年的板块普涨普跌，个股之间已经出现明显的交易特征分化。
从历史规律看，2022 至 2025 年的四轮季节性行情中，资金选股标准高度统一，优先选择筹码轻、弹性大的标的，基本面因素权重极低，板块内个股基本同涨同跌。
而10 月 13 日的交易数据则呈现出两种不同的交易结构。当日板块主力资金净流入 8.85 亿元，雪人股份以 3.69 亿元净流入居首，换手率达 14.13%，龙虎榜中游资席位与机构席位共同参与交易，成交活跃度高，保留了较强的题材弹性特征。从业务结构看，雪人股份 2026 年上半年制冰设备收入 2.76 亿元，占总营收的 22.53%，其余营收来自压缩机、油气技术服务、数据中心冷却等多个板块，冰雪场景应用只是其制冷技术的下游分支之一，业务结构多元，业绩受单一板块影响较小。
冰山冷热当日主力资金净流入 9650.24 万元，主力资金净流入率达 33.43%，换手率为 8.53%。业务层面，冰山冷热 2026 年上半年安装工程收入占总营收的 25.91%，冰雪场馆工程是其工程服务板块的细分领域，具备从规划设计到设备交付的全链条能力，近年陆续承接多个室内雪场、冰雪场馆项目，订单落地节奏清晰。
图 5. 10 月 13 日冰雪产业板块主力资金流向数据报道这种交易特征的分化，与两家公司业务结构、订单节奏的差异形成对应，说明当前资金对冰雪题材的配置不再只有 “博取短期弹性” 这一种思路，也出现了基于业务布局的配置选项。两种定价逻辑并存，是本轮行情与过往纯情绪驱动的普涨行情最明显的区别。
三、独立研判
可以确定的是，这一轮行情的底层支撑已经从情绪切换为产业。对于交易者而言，无差别普涨的套利窗口期正在收窄，接下来的主线是分化。行情最终能走多远，不再取决于话题热度，而取决于产业落地的速度与业绩兑现的密度。
我是轩轩玄子，一个每天泡在研报里的 A 股短线交易者。
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数据来源：中国政府网、国家体育总局、证券时报、同花顺 iFinD、雪人股份官方公告、冰山冷热 2026 年半年报。报告中涉及的行业判断、市场推演、趋势观点均存在不确定性，市场有风险，投资需谨慎。
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