——8.5万亿资本开支、55GW国产算力、模型定价"量价齐升"、DeepSeek×华为闭环。大摩《中国AI路径》给出全景框架：2026-2030年中国AI资本开支8.5万亿元（超大规模厂商5年6.3万亿[国内4.2+海外2.1]+neocloud 1.5万亿+电信0.65万亿），形成国内6.0万亿计算资本开支→5.3万亿服务器→4.9万亿AI服务器，对应约55GW净算力、350万台AI服务器/加速器、约85%基础设施自给率；单MW建设成本15-23百万美元，仅为美国推理集群（38mn）的40-60%、训练集群（74mn）的20-31%，成本优势本身就是全球竞争力。超大规模2027年capex约1.2万亿元（美国同业的16%），其中字节跳动贡献最大增量。产业事实端：中国前沿大模型API输出均价3Q26达34.6元/百万tokens（环比+58%，自1Q26以来连续上行：18.1→21.9→34.6），输入均价8.7元——"以价换量"阶段结束，进入"量价齐升"；全球前十SOTA模型中国占一半以上，开源权重模型性能指数已反超美国；消费AI可变现收入2030年约2940亿元（CAGR 52%）。生态闭环方面：DeepSeek深度参与华为下一代AI芯片设计（工程师驻场），950DT年底启动预训练、960DT（2027Q1）大部分产能优先供给DeepSeek；TileLang开源编程体系让模型代码在NVIDIA与华为芯片间可迁移，CUDA锁定首次出现实质性松动。设备侧：
北方华创2026年backlog或达800亿元（vs 市场预期700亿），中微蚀刻受元件短缺影响较小且薄膜沉积订单放量，拓荆W2W混合键合已获长存重复订单（大基金三期持股键科12.71%）。
【专家解读】中国AI投资的定价锚正在从"估值故事"切换到"报表事实"：云厂商收入加速（阿里FY27云+53%、云EBITA利润率向19%爬坡、Qwen ARR三个月翻倍至200亿+；百度GPU云+283%）、模型API涨价、设备商backlog创新高三重验证同时出现。这是少数"政策强支持+需求真爆发+报表能兑现"三重共振的方向。DeepSeek×华为闭环的战略含义超越单一公司：如果950DT能完成一次完整的前沿预训练，中国将首次具备"不受出口管制的训练闭环"，国产算力链的估值体系将被重写。
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