今天市场又被打回原形。说实话，不是没心理准备，但看到三大指数全绿，还是忍不住叹口气。创业板指跌超2.6%，科创50跌超2%。这不是小磕碰，是刚想抬头又被按回水面。
昨天我们聊过，科技板块现在在A股面对的是内外交加。上周五国家队入场，像给高烧的市场打了一针退烧针。注意，是退烧针，不是发动机。它能把情绪暂时压住，但不足以把刹车一脚踩到底。市场要真正掉头，还得等更多积极因素。
嗯，这里我得补一句：不是说国家队没用，是它只能稳一时，改不了趋势。
今天最扎眼的，其实还不是指数，是成交量。沪深两市只剩1.5万亿左右，比上一个交易日少了三千多亿。这就像一场原本热闹的集市，突然人潮退去。摊位还在，吆喝还在，但掏钱的人少了。
上周五国家队有部分资金入场，稳了稳情绪，可买盘并不持续。边走边看，边看边犹豫。不是集中托底。资金压力，已经摆到桌面上了。
再往外看，海外科技也不省心。市场最近在猜，美国人工智能大模型龙头OpenAI到2026年营收到底能有多少。之前预期偏乐观，大约700亿美元。但英国《金融时报》披露，到9月底，年化营收可能只有五百多亿美元。比预期大幅下调。预期像一只鼓起来的气球，被现实轻轻一扎，气就泄了。前几天美国科技板块已经因此大幅下挫，这种情绪压力到现在还没宣泄完。
然后，英伟达。它刚披露最新财报，里面有个数字不太好：表外担保总额已经达到5300多亿美元，过去一个季度大幅增长180%。
英伟达为什么给其他企业担保融资？逻辑像一个循环：它投资生态企业，企业拿到钱，再回头买英伟达的GPU芯片卡。以前市场资金便宜，这些企业自己就能融到钱，不需要英伟达背书。现在利率越来越高，英伟达不得不拿出自己的信用，帮它们拿到相对便宜的钱。
怎么说呢，这个循环听着就有点悬。大家开始猜测：英伟达的信用是不是被额外透支了？透支有没有极限？当它不能再充当信用背书时，科技企业融资会不会突然崩塌？这是一只还没有落地的靴子。不是说马上崩，是悬在头顶。
消费电子方向也不轻松。销售疲软，连苹果公司也刚刚削减了iPhone 18 Pro的组件订单。这大概率跟终端销量乏力有关。而乏力的终极原因，又绕回到2026年很多零部件价格上涨，尤其是存储芯片价格大幅上扬。成本像潮水一样漫上来，消费电子被压得喘不过气。
所以到现在，科技整体赛道是压力大于动力。在缺少一个现象级爆品之前，压力可能就是主导性力量，需要资本市场继续向下消化。中国如此，美国如此，跟美国市场串联度较高的韩国、日本市场也类似，最近都没什么起色。
有些朋友期待，美国科技龙头陆续发布三季度财报，会不会带来惊喜，扭转局面？说实话，我不太指望一把翻盘。财报预期本身打得很高，即使有一点超预期数据，更多还是在讲老故事。老故事在市场上，兴奋感正在降低，正在打折。它不太可能成为扭转性力量。科技赛道，还是要保持谨慎。
这里插一句。当国内A股科技赛道大幅下挫时，一些私募机构也在反思：为什么7月到9月，国际科技赛道还有反弹迹象，国内却跌跌不休，拉也拉不起来？
有私募透露，今年7月到9月，国内一些保险公司的资产管理子公司，玩了一次追涨杀跌。7月，部分险资资管资金入场买科技股，几乎买在上涨的最后一段；仅仅两个月后，又大幅减仓和止损。圈内很多人费解：这明显是短线追涨杀跌，不太符合保险公司资产管理业务的宗旨。它们相对是长钱，应该是稳定型资金。
这操作，真有点让人挠头。市场走势也诡异，扑朔迷离，连老司机都握不紧方向盘，一会儿踩油门，一会儿踩刹车。给个人投资者的启发是什么？连长钱都在9月出现减仓，短期之内很难再来回拉抽屉，这不符合它们的风格。所以短时间，资金也很难再杀回来。对个人投资者来说，要尊重骨感的现实，多保留一点警惕。
黄金这边，跟科技类似，目前也是压力期。虽然这两天贵金属板块有一定反弹，但背后的大逻辑还没有形成。因为美国货币政策是决定性因素。现在处在阶段性收紧阶段，9月美联储刚加了一次息，今年很可能还要再加一次。这标志着态度是收紧的。反映在市场上，就是美国国债到期收益率一直处在高位下不来，资金非常紧张。
在这样的环境里，大家开始怀疑过去十年二十年的逻辑。过去十年二十年，美联储总体处在“大撒把”的宽松政策之下。一些另类投资品享受到了资金溢价，或者叫流动性泛滥的好处，价格纷纷上涨，走出十年甚至二十年的大牛市。现在，美联储至少到现在为止，体现出追求纪律性。未来如果真正转向有分寸、偏收紧，对黄金来说，有可能是一次长期力量的动摇。它现在站在十字路口，还不能过于乐观。别急着喊牛回头。
数字币最近两天也是类似逻辑。上涨乏力，已经被圈内人注意到。按理说，明年将进入比特币四年减半的关键时间节点，这是一个重要力量。但最近上涨并不如大家预期。数字币跟黄金类似，也是货币大宽松的受益者。现在宽松逻辑出现动摇，这些资产是不是都会遇到长期拐点，非常值得关注。也别急着抄底。
总体来说，最近不管国内还是国外市场，很多信息都相对偏压力。资金不敢贸然入场，整体偏好是避险型，所以一些稳健型赛道相对受益。这也是我们昨天聊到的逻辑和结论。
今天市场上相对涨幅靠前的，包括大金融。这是最典型的稳健型赛道。银行、保险、证券基本翻红。排在后面的，是受益于下半年固定资产投资的一些板块。电网设备也相对靠前，消费板块整体微微上涨。逻辑在于：相比科技赛道，它们稳健属性更强，整体估值又处在低位，短期资金不得不选择它们。当然，它们整体性上涨的逻辑还没有形成。
所以短期，市场陷入僵局。更多还是蛰伏在一些稳健型赛道里，然后密切关注科技方向上有什么重量级突破和现象级爆品。如果等到了，再重新做布局也不晚。这，可能是一个比较明智的节奏。
市场不是没机会，是机会还在等风。风未起，先收帆；爆品未现，先守住。现在不是逞强的时候。
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