一、宏观与政策
本周核心关注点在中美经贸磋商，何立峰将于5月12日至13日赴韩与美方会谈。此外，三部门联合印发智能体规范应用与创新发展实施意见，国常会推进水网、新型电网、算力网规划建设。中国4月进出口数据均超预期，出口同比增14.1%，进口增25.3%。美国国际贸易法院裁定10%全球进口关税无效，出口链迎来边际利好。两办印发美丽中国建设成效考核办法，化工项目审批难度加大，落后产能加速退出。中东方面，伊朗已拒绝美方停火提案，霍尔木兹海峡局势依然紧张，但卡塔尔液化天然气船首次通过海峡，紧张程度有所缓和。
二、AI算力与半导体：产能为王
当前市场最核心的逻辑是"产能为王"。全球资金正加速流向具备产能优势的产业环节。英伟达锁定台积电2026至2027年产能，各大存储企业全面签订长协，燃气轮机产能已锁到2028年。国内头部机构已包揽国产芯片全部产能，数据中心招标排到2028年。具备稳定供给能力的企业持续获得市场正反馈，甚至享受估值溢价。
字节跳动将AI基建支出从1600亿上调25%至2000亿元，国产AI芯片采购比例相应提高。DeepSeek拟融资500亿元，V4.1定档6月。OpenAI联合多家企业发布MRC网络协议，推动51.2T交换芯片需求跃升，国产替代窗口打开。
CPU成为新焦点。Agent多步推理循环需CPU处理，GPU与CPU配比从8比1向1比1演进。存储芯片方面，美股美光和闪迪双双大涨，DRAM涨57%，NAND涨65%至70%。外资已将存储从周期估值切换为市盈率估值，估值方式明显激进。
光通信产业链持续细分：光模块、共封装光学、光源芯片、硅光芯片、电芯片、光器件、光连接件等方向全面活跃。Lumentum订单排到2028年，英伟达与康宁合作提升光纤产能10倍。磷化铟扩产刚性约束极强，内资唯一全链条标的6英寸衬底已量产。
量子计算方面，180比特量子计算机上线。算力租赁国内外共振景气，IREN与英伟达达成5GW战略合作及34亿美元5年租赁合同，获批联网电力合计超20GW。Cerebras将IPO价格区间上调至150至160美元，认购超20倍。
三、人形机器人与商业航天
全球人形机器人风投已超2025全年水平，中国贡献46%。Optimus3二季度启动量产，北美5月测试结束，6月初期小批量量产。Figure实现双机器人协作。近期产业链新增定点增加，核心电机标的受关注。
商业航天催化密集：长征十号乙5月中旬首飞验证海上网系回收技术，朱雀三号遥二出厂准备回收试验，星舰第12次综合飞行测试5月16日发射进入V3时代。北美光伏设备出口限制担忧逐步解除，10GW已签约收到预付款，40GW前期已敲定供应商。
四、军工、工程机械与机床
十五五军工景气度看好，地面兵装订单拐点将至，军贸高端化趋势确立。4月挖机内销同比增长35%、出口增长23%超预期，三一、徐工、柳工涨价3%至5%。板块因一季度汇兑被错杀，估值严重低估。机床板块基金持仓近五年低位，日本断供实为交期延长，提供国产替代窗口。重点推荐港股金上机床4月订单翻倍，乔锋订单排至8至9月。
五、船舶与新能源
BDI指数收报2978点，今年涨58.55%。新船造价指数连续6周环比提升，1至4月新接订单同比增长98.8%，油轮增长430%，LNG船增长597%。船舶行业量价齐升可期。
碳酸锂周度库存环比减少920吨，再度进入去库周期。期货一度冲击20万元关口。供给持续收缩叠加需求未见增速放缓，价格无理由在20万止步。电池消费税传闻9月开征2%，即便落地影响极小，单车成本仅增100至200元。亿纬锂能发布商用车815Ah大电芯，26年千亿营收目标可期。4月新能源渗透率62.8%，单车带电量增速30%，动力电池领域增速超30%确定。3至4月储能招标同比增速约200%。
六、能源与资源
煤炭板块调整视为布局机会，进口煤持续下滑，高温来袭预计旺季煤价破千。氦气5月均价约500元/立方米，较3月涨近4倍，供给缺口显著。硫磺报价6867元/吨，较年初涨80%。COMEX黄金4723.70美元/盎司周涨2.12%，美伊局势为核心驱动。伦铜13536美元/吨周涨4.53%，国内显性库存大幅走低。
七、医药与消费
胰岛素出海持续突破：东阳光药甘精胰岛素获FDA批准，甘李药业门冬胰岛素获欧盟上市许可。海外大型药企收缩胰岛素供应，供给端缺口为国产打开空间。汉坦病毒引发关注，相关mRNA疫苗标的受益。国内唯一规模化LNP四组分辅料供应商业绩拐点确立，一季度净利增长89%。
白酒板块筑底出清，龙头一季度已实现收入业绩正增。茅台回款约50%，飞天散装批价1630元；五粮液回款40%至60%，普五批价790至800元。板块推荐龙头，关注业绩率先出清反转且股息率较高的标的。
房地产板块从政策盲注期进入基本面验证期。核心20城二手房价2至4月连涨3月，京沪连涨4月。龙头股价跟踪核心城市房价而非全国房价。4月50强房企销售额降幅大幅收窄，部分龙头正增长。
八、化工与出口链
中东冲突缓和后全球补库行情可期。两办考核办法推动落后产能退出，化工项目审批难度加大。受益方向包括化纤、磷化工、有机硅、制冷剂、煤化工、石化。出口链方面，10%全球关税无效，推荐强alpha标的。
九、美股市场观察
知名投资人认为当前市场类似1999年10至11月，仍有1至2年上涨空间。期权市场出现彻底逆转，交易商gamma从负72亿翻至正213亿。标普500信息技术板块占比升至创纪录水平，但信息技术就业人数比例降至历史新低。一季度标普500每股收益同比增长17%，12个月远期预期增长13%。半导体指数高出200日均线60%以上，为1999至2000年以来最远偏离。中金认为AI现在仍未到典型泡沫阶段，但投资抢跑客观存在。
十、本周策略展望
周末消息面偏积极，产业催化集中在算力硬件、商业航天、机器人、光伏。沪指来到前高附近，访华前情绪预计维持，但持续放量快冲概率不大。指数上行趋势维持，融资余额增加较快。算力难追但持仓不轻易下，低位细分扩散关注半导体设备、传媒、云计算。化工和电池板块偏错杀，科技分歧时有色金属支撑大盘。
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