电子行业周报：阿里持续加码AI投资，SK海力士发布CPO路线图

电子板块观点：阿里巴巴发布FY2027Q1财报，AI云收入同比大增45%，Capex同比增长75%，并启动800亿港元新股配售全面加码AI基础设施。SK海力士宣布40万亿韩元大规模回购计划，并发布CPO技术路线图，提出通过光互连突破AI“带宽墙”。

半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。

建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。

阿里2027财年一季度AI云收入持续高增，Capex同比大增75%，同时启动800亿港元新股配售全面加码AI基础设施，彰显其全栈AI战略的坚定投入与长期信心。阿里巴巴于近日发布2027财年第一季度财报，实现营收2,689.53亿元，同比增长8.60%；归母净利润105.37亿元，同比下滑75.56%；毛利率38.24%，同比下降6.67个百分点。AI云与算力服务收入达484.37亿元，总收入及外部客户收入同比增速均达45%，公司预计AI相关产品年化收入下季度有望突破100亿美元；电商集团收入2058.62亿元，同比增长4%，其中即时零售收入532.95亿元，同比大增45%，受益于盒马稳步扩张及淘宝闪购快速崛起。自研芯片方面，平头哥最新一代AI处理器真武M890已在自动驾驶、互联网、金融等20余个行业的超650家外部客户中实现规模化商用，基于该芯片的超节点实例已于近期上线阿里云并启动规模化销售，下半年将持续放量。资本开支方面，本季度资本性支出达676.78亿元，同比增长75%，主要受采购周期波动、AI智能体带动CPU算力需求增加及芯片价格上涨等多重因素驱动，公司预计Capex投入有望在3年内回本。此外，公司宣布拟向美国境外非美国人士配售新股，总金额800亿港元，系2019年港股上市以来首次启动新股配售，募集资金将100%用于AI全栈能力建设及基础设施投入，彰显其对AI赛道的长期战略决心。

SK海力士宣布大规模回购计划，同步发布共封装光学（CPO）技术路线图，公开其AI互联架构的技术蓝图。回购方面，公司本次回购预计于8月20日起三个月内完成约2,407万股（占已发行股份3.3%），所有回购股份将全部注销。SK海力士表示，此次大规模回购的决定基于当前股价未能充分反映公司基于业务竞争力、现金创造能力及中长期增长潜力的内在价值的判断，此举是一次高效的资本再配置。公司同步宣布将2025至2027年股东回报目标从“累计自由现金流的50%以内”上调至“50%以上”。CPO路线图方面，SK海力士联合弗吉尼亚大学等机构在《自然·电子学》发表论文，系统阐述CPO在高性能计算与AI领域的发展路径。论文指出，算力每两年增长约3倍，而互联带宽同期仅增长约1.4倍，"带宽墙"已成为AI集群扩展的核心瓶颈。CPO通过将光学引擎集成至处理器封装内，目标实现每节点超100Tb/s带宽、低于1pJ/bit能耗及小于10ns延迟。SK海力士表示，CPO是实现系统级HBM创新规模化的关键，随着客户持续构建更大规模的AI系统，光互连的重要性将与日俱增。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.01%，申万电子指数下跌2.76%，跑输大盘1.75点，涨跌幅在申万一级行业中排第25位，PE(TTM)80.60倍。截至8月21日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-2.64%)、电子元器件(-4.62%)、光学光电子(-0.01%)、消费电子(-2.83%)、电子化学品(-2.79%)、其他电子(-1.09%)。海外方面，台湾电子指数下跌0.83%，费城半导体指数下跌5.45%。

投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，但估值增长过快，短期警惕利好兑现调整的风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。

建议关注：

（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。

（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。

（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。

（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）AI资本开支不及预期风险。

作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。