核心逻辑：内蒙古全力推进“增量配电网+绿电直供”模式，华能蒙电手握和林格尔、乌兰察布两大算力枢纽周边最优质电源资产。政策窗口已打开，公司作为华能集团蒙西唯一上市平台，即将迎来从“普通发电股”向“算力基础设施核心电源供应商”的估值切换。
一、战略卡位：电源资产紧贴两大算力枢纽
内蒙古已崛起为亚太地区最大AI算力基地，和林格尔新区智算规模14.6万P居全国前列，乌兰察布投运算力17.2万P（智算占比超95%），共同撑起“中国云谷”。
华能蒙电围绕两大枢纽提前布局：和林格尔侧拥有百万千瓦火电厂及在建48万千瓦风电；乌兰察布侧拥有80万千瓦火电厂及在建96万千瓦新能源项目。算力中心对电力要求极为苛刻——便宜、绿色、稳定，公司以“火电打底保稳定+绿电增量降成本”的组合，堪称算力企业最理想的电源配套方案。
二、政策东风：绿电直供模式即将破局
内蒙古已创新提出“增量配电网+绿电直供”模式，拟将和林格尔、乌兰察布察哈尔绿电园区划为增量配电网，就近新建新能源和储能项目直接接入，实现“源网荷储”一体化。该模式直击算力企业痛点：既提供高比例可溯源绿电，又通过增量配电网降低“过网费”。同时，内蒙古对枢纽节点数据中心已设定绿电消费比例硬约束——算力企业不得不用绿电。
公司两大在建新能源项目正位于试点区域内，恰是“就近新建新能源”的最佳电源标的。源（火电+风电）、荷（算力负荷）两端资源兼备，商业模式闭环即将形成。
三、基本面硬核：煤电一体+高股息，安全垫厚实
煤电一体成本优势突出：拥有魏家峁煤矿，标煤单价显著低于同行，火电装机11.40GW，利润护城河稳固。
高分红锁定回报：承诺分红不低于可分配利润70%且不少于0.1元/股，股息率4.5%-5%，有绝对收益资金托底。
新能源成长性明确：2025年底完成53亿元风电收购，新能源装机达3.6GW，在建2GW风电投产后绿电净利润有望增20%+。国金证券预测2026年归母净利润26.88亿元，同比+7.8%，目标价5.83元。
四、三大预期差
第一，政策正加速推进。 “增量配电网+绿电直供”是内蒙古已明确推进的现行政策，和林格尔、乌兰察布察哈尔已被列为试点。政策一落地，公司项目就是就近配套的第一批电源。
第二，集团唯一上市平台。 公司是华能集团在蒙西地区唯一上市公司，算电协同作为集团战略方向，不可能绕过这一核心平台。
第三，算力扩张仍在加速。 仅近期就有赤峰38160P智算中心、呼和浩特中联算力产业园等项目落地。算力规模越大，就近绿电需求越刚性，公司电源资产稀缺性越突出。
五、结论
华能蒙电兼具核心区位卡位、政策催化确定性、基本面安全垫三重逻辑。当前估值仍停留在火电股体系，而绿电直供一旦落地，估值将向“算力基础设施电源供应商”切换。
和林格尔、乌兰察布的算力机房昼夜运转，每一度电都离不开背后的电源支撑。华能蒙电的火电机组就在不远处，风电机组正拔地而起——位置卡住了，政策落地只是时间问题。
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