7月15日晚间，深圳佰维存储科技股份有限公司(以下简称“佰维存储”)发布2026年半年度业绩预告。该公司预计上半年实现营业收入150亿元至160亿元，同比增长283.40%至308.96%；预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润70亿元至75亿元，与上年同期相比，将增加72.26亿元至77.26亿元，同比扭亏为盈，这份预告的真正爆点不在营收（150-160亿，同比+283%~309%），而在利润端——归母70-75亿，去年同期亏2.26亿，同比+3200%~3422%，扣非62-70亿（去年同期亏2.32亿）。下面把这份预告拆开讲。
一、数据还原：Q2环比还在加速，不是"Q1见顶"已知Q1已披露：营收68.14亿、归母28.99亿。倒推Q2：
Q2营收：81.86~91.86亿，环比Q1 +20%~35%
Q2归母：41.01~46.01亿，环比Q1 +41%~58%
Q2扣非：约34~42亿，环比+21%~50%
💡 市场之前最担心的就是"Q1是存储涨价周期的高点、Q2环比走弱"——德明利那边Q2确实有走弱迹象，但佰维这份Q2归母环比还在+41%~58%，阶段性证伪了"Q1见顶"的担忧。
二、70亿利润从哪来：三层驱动，不是单纯"卖涨价"1. 低价库存 + 锁价长协（最大头，周期性红利）佰维是模组厂不是晶圆厂，赚的是"低买高卖+加工"的差价。2025下半年公司在DRAM/NAND低位时和长鑫、长存签了大额锁价长协，2026年6月又签了18.6亿美元企业级闪存颗粒采购大单，锁量锁价，加上2026年4月起还有一份15亿美元长单（24个月均匀采购、单价锁定）。
存货核算用"月末一次加权平均"，现货涨价时老库存成本摊在低处，毛利直接炸——Q1毛利率已经干到53.3%，Q2维持高位区间。这是本轮利润爆发的核心引擎。
2. AI端侧存储（差异化α，市场愿意给估值的原因）佰维在AI眼镜、AIPC、车载ePOP这条线上绑了Meta和国内头部智能硬件厂，Q1 AI新兴端侧收入11.75亿，同比+496%。这块毛利率显著高于传统消费SSD，是它和江波龙（强在企业级SSD）错位的看点。
3. 产品结构升级 + 自研主控自研eMMC主控量产，少买慧荣/群联，降本
工业级、车规、信创企业级占比抬升，避开消费SSD内卷
4. 利润含金量：主业真赚钱，不是投资收益粉饰公告提了海光芯正、臻宝通这些股权，但6月上市浮盈不进当期损益（金融资产公允价值变动不计入半年度利润），所以70亿里股权投资贡献极小，扣非62-70亿基本就是模组主业赚的。股份支付约9064万，剔完后归母70.9~75.9亿，影响不大。
三、几个必须清醒看的风险点
这份是财务部门初步测算、未经CPA审计的预告，最终以半年报为准。
同比32倍有基数失真：2025 H1营收才39.12亿、归母亏2.26亿，从亏损跳到70亿，倍数看着吓人但基数太低。
低价库存红利是一次性的：本轮暴利=涨价+低位囤货。等锁价长协那批低价颗粒出完、后续按新价格采，毛利率会从53%往下回吐。15亿+18.6亿美金长单能平滑一部分，但不可能永远53%毛利。
存储周期若见顶，杀估值比杀业绩快：DRAM/NAND现货若拐头，模组厂库存减值计提会反向吞噬利润（2025年它就是这么亏的）。
经营性现金流：2026 Q1单季净利28.99亿但经营性现金流口径历史均值偏弱，模组厂普遍"纸面利润先于现金回流"，关注半年报现金流是否匹配。
四、怎么看待这份预告如果只给一句话：营收端符合预期，利润端超预期，Q2环比加速打消"Q1顶"担忧，但利润结构里周期红利占比高，后续要看AI端侧放量能不能接住库存红利退坡。
短期（Q3）看存储价格延续性和Q3环比能不能再稳一稳；中长期看AI眼镜/ePOP这条线能不能从"弹性"变成"基本盘"——后者决定了它值不值现在1600多亿市值（Q1末归母净资产85.79亿，ROE已经41%+，估值分位是另一回事）。
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