报告指出，随着大模型与AIGC的爆发，传统IDC已无法支撑高并行计算需求，AIDC（人工智能数据中心）
应运而生，成为新一代算力基础设施的核心载体。其核心特征可概括为“集约化、绿色化、算力化”：
集约化：单机柜功率从传统3-8KW跃升至20KW以上，高端场景突破100KW；头部企业加速建设10万卡级集群。
绿色化：液冷技术加速普及，PUE（电能利用效率）向1.2以下演进。2024年，国内PUE低于1.4的机房占比达52.3%，低于1.2的先进机房占比提升至12.7%。
算力化：智能算力成为绝对主导。截至2025年6月，全球计算设备算力总规模为4495EFlops，其中智能算力占比达85%。
2. 核心驱动逻辑报告认为，AI算力需求已进入长期指数级扩张通道，AIDC正从“资源托管型资产”向“算力生产型基础设施”升级，成为数字经济时代的核心底层资产。产业链将受益于“需求高景气+供给集中化”的双重驱动。
二、需求端：全球与国内共振，资本开支结构性倾斜1. 训练侧需求高企算力增长：2010年以来，前沿模型训练算力年均增长约4.1倍，远超硬件性能提升速度。
海外巨头布局：
“星际之门”项目：计划投资5000亿美元，打造超大规模AI算力集群。
xAI Colossus：从10万卡扩展至20万卡。
Meta：投资数千亿美元建设吉瓦级（GW）
数据中心。
SpaceX：计划发射最多100万颗卫星，打造“轨道数据中心”。
主权AI战略：阿联酋建设5GW
AI园区，日本打造ABC13.0 AI超算，欧盟投入300亿欧元建设AI工厂。
Token消耗量进入10万亿级：2026年2月，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过美国模型的2.94万亿Token。
国产模型活跃度领先：MiniMax、Stepfun、DeepSeek等国产模型在OpenRouter平台调用量排名前五中占据三席，合计占比66.14%。
垂直应用加速落地：AI正从“对话”向行业深度嵌入，金融（蚂蚁财富）、医疗（蚂蚁网福）、能源（昆仑大模型）、农业（神农3.0）、法律（方效AI助手）、教育（希沃教学大模型）等领域均进入Agent阶段，实现从辅助向业务闭环跃迁。
3. 资本开支结构性倾斜海外：谷歌、微软、亚马逊、Meta四大科技巨头2026年预计资本支出约6500亿美元。
国内：
阿里巴巴：2025-2027年投入超3800亿元，超过去十年总和。
字节跳动：火山云太行算力中心投资约73亿元。
三大运营商：整体CAPEX虽下行，但算力投资占比持续提升。中国联通2026年算力投资占比预计超过35%。
三、供给端：区域分化与头部集中1. 区域供给“东强西进”东部核心承载：京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大区域机柜资源供给合计占比65.5%，承载金融交易等时延敏感业务。
中西部协同补充：在“东数西算”推动下，中西部占比持续提升，承接数据存储、离线分析等业务。
智算中心区位刚性：低时延需求强化核心经济圈的资源壁垒，电力、能耗、土地等约束显著抬升行业准入门槛。
2. 竞争格局“三元分化”，头部集中强化基础电信运营商：占据主导地位，2021-2023年市场份额分别为60.70%、60.20%、56.90%，依托网络资源与资本开支双轮驱动。
第三方服务商：凭借定制化与高性能能力快速崛起，2023年TOP10第三方服务商合计市场份额达56.90%，头部企业（如万国数据、世纪互联、秦淮数据）优势显著。
互联网自建补充：阿里、腾讯、华为等自建核心资源，同时逐步租用第三方服务商资源。
四、投资建议（完整标的清单）报告认为，随着AI由Chat向Agent演进，Tokens需求量呈爆发式增长，产业链核心环节有望迎来订单与业绩双重兑现。建议关注以下七大方向：
数据中心：润泽科技、宝信软件、数据港、润建股份、光环新网、奥飞数据、云赛智联、科华数据
算力服务：协创数据、宏景科技、大位科技、东方国信、有方科技、利通电子、智微智能
CDN：网宿科技
大模型：Minimax、智谱等
五、风险提示技术创新不及预期：AI算力、液冷、芯片等技术发展若不及预期，可能影响AIDC建设进度。
行业竞争加剧：新进入者增多可能导致价格战、利润率下滑。
地缘政治风险：海外芯片出口管制、技术封锁等可能对国内算力基础设施建设造成影响。
六、整体判断这份报告的核心投资逻辑是：AI推理需求的爆发式增长（Token消耗量进入10万亿级）正开启全球AIDC建设新周期。报告从“需求-供给-政策”三维框架出发，详细论证了训练与推理需求共振、国内外资本开支倾斜、以及供给端向头部集中的趋势。推荐的标的覆盖了从底层芯片、液冷、数据中心、算力服务到上层大模型应用的完整产业链，具有较强的产业指向性和投资参考价值。
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