调研快报0921丨蘅东光（920045.BJ）：下一代光互联产品推进验证，全球化产能夯实海外交付能力
公司接受27家机构实地调研，总经理、副总经理、董秘核心管理层参会，围绕CPO/NPO技术迭代、海外产能建设、连接器技术路线、成本与客户战略展开交流，9月21日披露调研纪要。公司作为AI数据中心无源光器件核心标的，800G/1.6T高速无源内连器件已实现规模化交付，海外收入占比高，深度受益全球算力资本开支浪潮。
核心要点
1、CPO/NPO：硬件开发落地，进入客户验证与小批量阶段
市场高度关注的CPO/NPO无源内连光器件，已于2026上半年完成产品开发，当前推进客户验证、小批量试产以及量产前置准备工作。
在AI高算力迭代背景下，机内高密度光互联是长期技术方向，公司提前完成技术储备，卡位下一代架构的无源连接环节。
2、MMC与MPO双线并行，短期存量需求稳固
针对新一代高密度连接器MMC对传统MPO的替代疑问，公司判断MMC属于行业演进大方向，但不会短期快速完成替代。
现阶段MPO仍然具备庞大存量市场需求，公司采取MMC、MPO双线布局策略，同步迭代两代产品，兼顾当下订单与远期技术升级，平滑技术迭代带来的经营波动。
3、海外双基地分工明确，全球化产能对冲贸易风险
越南、泰国两大海外基地持续扩产，二者定位清晰分工：
• 越南基地：一期已经投产，二期上半年开工；主打光纤连接器、光缆、钣金注塑配套，做布线类产品。
• 泰国基地：二期2026年1月投产，聚焦高速无源内连光器件生产。
海外产能主要服务海外战略大客户，应对贸易壁垒，保障海外交付；产能利用率将跟随下游订单动态灵活排产，不固化预设产能利用率目标。
4、成本、客户与中长期战略
1）成本端：光纤原材料存在价格扰动，公司依靠产品结构升级（高速高附加值产品占比提升）、工艺优化对冲原材料波动，拉动整体毛利率上行。
2）客户层面：下游以海外头部数通布线商、光模块厂商为主，持续巩固现有战略客户同时拓展新客户；出于商业保密，不披露具体客户名称、订单规模。
3）发展战略：持续加码超大芯数预端接、Shuffle光纤柔性线路、下一代光互联器件；海内外智能制造升级；外延并购聚焦无源光器件主业，不跨界盲目扩张。
投资逻辑梳理
1）业绩基本盘扎实：800G/1.6T高速无源器件已经大规模出货，海外算力资本开支带来持续订单，产品结构升级驱动盈利改善。
2）技术前瞻卡位：CPO/NPO、MMC完成前期开发，静待下游客户技术落地，具备远期弹性。
3）全球化制造壁垒：越南+泰国双海外基地，匹配海外大客户供应链要求，构建同行难以快速复制的交付优势。
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