一、行情概览：氩气价格同比翻倍，进入快速上涨通道
1.1 价格数据
指标\t最新数据\t来源\t
全国液氩均价（8月3日）\t1,346元/吨\t卓创资讯\t
7日均价\t1,288元/吨\t卓创资讯\t
8月4日均价\t1,262元/吨，日涨11元\t百川盈孚\t
月度环比\t+6.94%\t卓创资讯\t
同比涨幅\t+117.59%\t卓创资讯\t
5月均价（参考）\t436元/吨\t隆众资讯\t
核心判断：液氩价格自2026年5月的436元/吨低点快速拉升，至8月初已突破1,300元/吨，三个月涨幅约200%，且上涨势头仍在延续。华北地区货源紧张、看涨情绪浓郁，华东高价区（江浙沪）已触及1,000–1,100元/吨。
1.2 上涨驱动因素
（1）供应端收紧
- 夏季空分装置集中检修，液氩产出减少；
- 国际天然气价格高企，空分装置电耗占生产成本约65%，成本端形成支撑；
- 中东地缘政治扰动对能源价格的传导。
（2）需求端复苏
- 钢铁冶金：高炉开工率提升，钢厂增产拉动液氩需求；
- 光伏单晶硅：N型TOPCon与HJT电池产能持续扩张，单晶炉氩气消耗量大，2026年Q1光伏用氩同比增幅超15%；
- 半导体：12英寸晶圆厂扩产，中芯国际、华虹半导体等新增产线爬坡，电子级高纯氩气需求刚性。
（3）区域分化
- 华东（江苏、上海、浙江）价格领涨，反映下游光伏/半导体产业集群的旺盛需求；
- 华北、华南价格相对温和，但受华东带动呈跟涨态势。
二、产业链梳理：从大宗工业氩到电子级高纯氩
2.1 氩气产业链全景
上游：空分装置（空气分离）→ 液氧/液氮/液氩
↓
中游：气体运营商（杭氧、盈德/气体动力、林德、液空等）
↓
下游：
├─ 大宗工业氩：钢铁冶炼、金属焊接、机械制造
├─ 光伏级氩气：单晶硅拉制保护气（5N级）
└─ 电子级氩气：半导体晶圆制造、刻蚀、封装（6N–9N级）
2.2 需求结构（高纯氩气）
应用领域\t需求占比\t增长态势\t
半导体制造\t58%\t12英寸扩产，增速11.7%\t
光伏单晶硅拉制\t28%\tN型电池驱动，增速15%\t
高端冶金/焊接/其他\t14%\t温和增长\t
> 数据来源：行业研究报告，2026年
2.3 关键变量：氩气回收技术
光伏领域：氩回收装置已高度普及，2024年回收率可达90%–95%，仅5%–10%需外购补充。这意味着光伏新增产能对液氩外购需求的边际拉动在递减。
半导体领域：目前仍以直接外购高纯液氩为主，回收渗透率较低，是氩气需求的核心增量来源。
三、重点标的分析
3.1 杭氧股份（002430.SZ）—— 首选标的，大宗氩气产能龙头
维度\t核心数据\t
2025年营收\t150.8亿元（+9.96%）\t
2025年归母净利润\t9.49亿元（+2.87%）\t
气体业务收入\t92.07亿元（+13.66%），占比61%\t
液体销量\t超360万吨（+27.66%）\t
氦气销量\t同比+129%\t
气体业务毛利率\t16.45%\t
投资逻辑：
1. 产能规模最大：国内空分设备市占率首位，液体总销量360万吨级，氩气作为空分副产物，产能国内绝对领先；
2. 气价弹性最大：零售液体业务占比持续提升，液氩价格上涨直接增厚利润。2025年气价低迷压制了毛利率，当前氩气价格同比翻倍，利润弹性将在2026年下半年至2027年集中释放；
3. 项目储备充足：2025年新签9个现场制气项目，新增投产制氧量43万Nm³/h，BOO模式领先；
4. 高附加值气体突破：氦气销量翻倍增长，电子大宗气业务持续拓展，产品结构从"自来水"向"矿泉水"升级。
券商观点：华创证券预计2026–2028年归母净利润分别为10.9/12.3/14.1亿元，给予2026年32倍PE，目标价35.6元，维持"强推"评级。
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3.2 广钢气体（688548.SH）—— 电子大宗氩气国产替代先锋
维度\t核心数据\t
业务定位\t电子大宗气体（氮、氧、氩、氦等）\t
市场格局\t与林德、液空、空气化工形成"1内资+3外资"格局\t
中标份额\t2023–2024年集成电路/半导体显示新建现场制气项目中标产能占比从25%升至41%\t
客户资源\t长鑫存储、晶合集成、粤芯半导体、华星光电等\t
投资逻辑：
1. 电子级氩气壁垒高：半导体Fab厂认证周期18–24个月，客户粘性强，广钢是国内少数具备大规模电子大宗供气能力的内资企业；
2. 国产替代加速：半导体产业链自主可控趋势下，电子大宗气体进口替代空间广阔；
3. 长协锁定增长：现场制气合同期通常15年，收入确定性高。
券商观点：中银证券预计2025–2027年营收25.98/31.20/36.77亿元，归母净利润3.41/4.46/5.73亿元，首次覆盖给予"增持"评级。
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3.3 金宏气体（688106.SH）—— 电子特气+大宗气体双布局
- 电子大宗载气包含高纯氮气、氧气、氩气、氦气，纯度达9N级以上；
- 12亿元级北方集成电路电子大宗项目为标杆；
- 长三角区域优势显著，超纯氨、高纯氧化亚氮等特气领先。
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四、投资建议
4.1 核心结论
氩气价格已进入新一轮上涨周期，短期（Q3）供应偏紧格局难以缓解，价格有望维持高位。中长期看，半导体扩产带来的电子级高纯氩气需求是结构性增量，而光伏领域因氩回收普及对外购需求的拉动有限。
4.2 配置建议
优先级\t标的\t逻辑\t关注要点\t
首选\t杭氧股份\t大宗氩气产能最大，气价上涨弹性最直接；设备+气体双轮驱动\t零售气价持续性、新签气体项目进度\t
次选\t广钢气体\t电子级氩气壁垒高，半导体国产替代核心标的\t半导体资本开支周期、客户认证进展\t
关注\t金宏气体\t电子大宗+特气双布局，区域优势显著\t电子大宗项目投产进度\t
4.3 择时建议
- 短期：氩气价格快速上涨阶段，优先配置杭氧股份，博弈气价弹性；
- 中期：若氩气价格高位震荡或温和回落，关注广钢气体，其电子大宗长协业务对气价波动的敏感度低于零售气，业绩确定性更强；
- 事件催化：关注半导体Fab厂新建/扩产公告、光伏N型电池产能投产进度、空分装置检修/复产动态。
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五、风险提示
1. 氩气价格波动风险：氩气为工业气体中价格波动较大的品种，历史上曾多次出现暴涨暴跌。若新增空分产能集中释放或下游需求不及预期，价格可能快速回落；
2. 氩回收技术抑制需求：光伏领域氩回收渗透率已超90%，长期看将压缩外购液氩的市场空间；
3. 下游景气度风险：半导体行业资本开支具有周期性，若全球芯片需求放缓，晶圆厂扩产推迟，将直接影响电子级氩气需求；
4. 电价成本风险：空分装置电耗占生产成本65%，若电价大幅上涨，将侵蚀气体运营商利润；
5. 竞争加剧风险：工业气体行业外资（林德、液空、空气化工、梅塞尔）合计占据国内约48%的空分产能，内资竞争亦在加剧。
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> 免责声明：本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。数据截至2026年8月，具体价格以当日市场报价为准。
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