2025年9月23日时100元，8倍看到800元
左侧第二call【中科飞测】：前道弹性最大品种，现价重点推荐
1、华创、京仪新高提升板块情绪，设备是国产化确定受益环节？1）华创、京仪连续历史新高，先进制程良率提升正在发生，短期CC、CX三期扩产存在持续催化，26年先进制程扩产同比将大幅提升，看好板块主升浪行情，珍惜当下布局时点；2）DeepSeek适配国产芯片，结合8月网信办约谈NV等，8月不止一次指向AI芯片国产化，先进制程扩产、半导体设备是未来五年大陆AI发展最确定细分方向。
2、公司Q2收入端高增好于预期，量检测设备环节国产替代龙头
1）2025H1公司实现收入7.02亿元，同比+51.39%；其中Q2为4.08亿元，同比+78.73%，收入端重回高增，大幅超出市场预期。2）量/检测设备国产化率不足10%，前国产替代最急迫环节。公司除六大类成熟产品外，纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳图形晶圆检测设备、关键尺寸量测设备等新产品线，目前进展顺利，电子束关键尺寸量测设备进入研发设计阶段，引领量/检测设备进口替代，具备中长期投资逻辑。3）筹码角度看，公司近期交流较少，短期博弈资金不多，属于板块资金筹码较好的标的。
3、公司是板块弹性最大标的（8倍+），短期压制股价因素有望消除
1）市场对设备板块的诟病在于缺乏性感想象空间，量测设备存在显著低估，牛市空间法：KLA1200亿美金市值，全球50%份额，中国量测市场占全球35%，假定未来飞测40%份额，对应全球14%份额，市值想象空间为KLA市值30%，接近360亿美，远期弹性空间8+倍。2)公司定增已经拿到交易所、证监会批文，我们预计落地后短期压制股价因素有望消除，可以参考寒武纪定增影响。
投资观点：看好半导体设备行情，公司作为板块弹性最大标的，我们结合26年订单乐观预期，短期目标市值看到500亿。
左侧第一call：8月6日《京仪装备：25H2基本面改善最明显的标的，真空泵新品将再造一个京仪》。
【长江机械
倪蕤】
中科飞测2026年一季报点评：营收快速增长，高研发投入产品持续拓宽
事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入3.96亿元，同比+34.63%；实现归母净利润-0.68亿元，亏损同比有所扩大（上年同期为-0.15亿元）。
1、营收保持较快增长，研发与市场投入增加叠加销售结构变化致一季度亏损阶段性扩大。2026Q1公司实现营业收入3.96亿元，同比+34.63%，营收增长主要得益于公司在突破核心技术、持续推进产业化和迭代升级各系列产品的过程中取得重要成果，核心技术、客户资源及产品覆盖度等全面竞争优势增强。利润及盈利能力方面，26Q1公司综合毛利率为47.77%，一季度亏损同比扩大的主要原因在于1）公司业务规模扩张带来的经营投入和人员增加，导致各项期间费用同比上升，而营收增长相对滞后；2）研发和销售两端投入的大幅增长；3）由于一季度整体营收规模较小，季度内产品销售结构存在一定波动，不同盈利水平产品占比变化导致综合毛利率同比出现波动。
2、持续加大前沿工艺研发，期间费用同比显著攀升。为打破国外企业垄断，公司大力推进新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代，带来了相关费用的增长。26Q1研发费用1.83亿元同比大增+52.21%，研发费用率达46.26%，同比+5.35pct，主要系研发团队稳步扩充，带动职工薪酬、研发用材料费及资产折旧摊销大幅增加。销售费用0.48亿元，同比+63.91%销售费用率达12.00%（上年同期为9.85%），主要系销售和客户服务人员增长，以及为发掘客户需求增加的市场推广费和职工薪酬。
3、打造“光学+电子束+X光”全方位产品矩阵，新设备研发与验证进展顺利。公司产品涵盖13大系列设备和3大系列良率管理软件，实现了关键工艺节点检测与量测设备的全覆盖。公司的客户群体已广泛覆盖逻辑、存储、功率、MEMS、化合物半导体（如碳化硅等）、先进封装（如HBM2.5D/3D）等前道及材料、设备企业。
光学类设备：八大系列设备已批量量产并应用于国内头部客户，市占率稳步增长；明场纳米图形晶圆缺陷检测设备已小批量出货至头部客户开展产线工艺开发与验证；晶圆平整度量测设备已出货至头部HBM客户验证。
电子束类设备：电子束关键尺寸量测设备已完成样机研发，正在接受多家头部客户的复杂图形工艺样片验证测试。
X光类设备：高深宽比刻蚀结构量测设备已通过头部存储客户产线验证；硅通孔（TSV）铜填充空隙量测设备已出货头部存储客户验证。
2026Q1随着各系列新产品及现有升级迭代产品在客户端验证顺利并逐步通过，公司订单规模持续增长，为未来经营规模和盈利能力的持续向好打下坚实基础。
4、半导体设备景气度持续攀升，量检测设备国产替代空间广阔。随着全球半导体产业产能持续扩张，SEMI预计2026、2027年全球半导体设备销售额将继续攀升至1450亿美元和1560亿美元。中国大陆连续六年成为全球第一大半导体设备市场，受益于国内晶圆厂扩产及工艺节点推进，半导体质量控制（检测和量测）设备需求倍增。工艺节点每缩减一代，致命缺陷数量增加50%，量检测设备占半导体制造设备总市场的15%左右，重要性凸显。目前该领域仍由海外巨头寡头垄断，国产化率依然较低，作为国内高端半导体质量控制领域的领军企业，公司未来有望在庞大的国产替代进程中深度受益，打开长期成长空间。
【天风电子4月27日
李双亮】
继续看好中科飞测今年订单超预期，明场进度逐渐赶上xkl，暗场订单大规模放量，整体订单今年50-60%增长，目前市值约为10倍订单体量，考虑到公司作为检量测龙头的稀缺性，我们坚定看好飞测将成长为1000亿市值的公司！
【天风电子4月24日
李双亮/高静怡】
中科飞测：25Q4扣非利润年内首次转正，期待26年全系设备放量潜力
25年度：
一、实现营收20.53亿元，同比增长48.75%；实现归母利润5865万元，较上年同期-1152万元实现扭亏为盈，扣除股份支付费用后为1.4亿；实现扣非归母利润-1.23亿，亏损同比小幅收窄。
二、从业务结构看，量测设备增速亮眼，全年实现收入6.23亿元，同比增长72.71%；检测设备实现收入13.64亿元，同比增长38.52%。
三、2025年研发费用达6.56亿元，同比增长31.76%，研发费用率从36.07%下降至31.95%。
单四季度：
规模放量下盈利能力迎来重要拐点。Q4营收8.52亿，归母净利润0.73亿，扣非归母净利润实现年内首次单季度转正。毛利率47%，伴随量产环比下滑但仍在前道设备中处较高水平。
核心品类突破&进展：
一、已规模化放量产品：
暗场：已通过多家国内头部逻辑及存储客户产线验证并实现批量销售，出货量快速增长，成为2025年重要的收入增量来源。
无图形：第四代产品已通过多家国内头部逻辑及存储客户验证，进一步巩固了公司在该领域的领先优势。
套刻：第三代产品已通过多家国内头部客户产线验证，订单量持续稳步增长。
二、验证中及新推出产品
明场：已出货至多家国内头部客户开展产线工艺验证，进展顺利。
X光量测设备：高深宽比刻蚀结构量测设备已成功应用于国内头部存储客户产线；硅通孔铜填充空隙量测设备已出货头部存储客户产线进行验证，精准卡位3DNAND和HBM等先进存储与封装市场需求。
电子束关键尺寸量测设备：已完成样机研发，正在接受国内多家头部客户的复杂图形工艺样片验证测试，有望填补公司在超高精度量测领域的布局。
点评：截至25年9月，量检测设备国产化率仅约16.4%，仍为前道设备中最低环节。看好26年国产化率提升、核心品类放量和下游扩产带来的业绩弹性。
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