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近期，证券板块正成为市场关注的焦点。一方面，上市券商2026年一季报全面超预期，多项核心经营指标创出历史新高；另一方面，板块估值却徘徊于历史底部区间，业绩与估值出现了显著背离。与此同时，政策端改革持续深化，市场交投活跃度保持高位，资金正通过ETF等渠道逆势增配。多重利好因素叠加之下，证券板块的配置性价比正日益凸显。
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利好一：一季报全面超预期，五大业务线齐头并进
2026年一季度，上市券商交出了一份亮眼的成绩单。Wind统计数据显示，一季度上市券商整体营业收入同比增长20.24%；归母净利润同比增长16.44%。从更广口径看，43家上市券商合计实现净营收1504亿元，同比增长31%；归母利润602亿元，同比增长39%。
这一轮业绩增长并非依赖单一业务，而是经纪、自营、投行、资管、利息五大业务线齐头并进。其中，利息净收入增速最快，一季度合计149.26亿元，同比增长89.47%；经纪业务实现收入475.86亿元，同比增长45.12%；投行、资管、投资业务分别同比增长32.70%、33.27%和16.73%。
业绩改善不仅体现在营收端，盈利能力也在显著提升。头部四家券商（中信、华泰、广发、中金）2026年一季度年化加权ROE平均达到12.7%，同比提升4.2个百分点，一举超过2021年历史高点水平。中信证券单季净利润首次突破百亿元，东方证券净利润创近11年来新高。信达证券、财达证券、财通证券等中小券商归母净利润增速更是超过110%。
开源证券非银首席分析师高超表示，近期市场成交额提升明显，融资余额创历史新高，市场活跃度提升有望成为当前低估值、低配置券商板块的重要催化剂。
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利好二：市场交投持续活跃，景气度支撑强劲
券商是资本市场景气度的直接受益者。2026年以来，A股市场交投持续活跃，日均成交额达2.57万亿元。进入5月份，活跃度进一步升温，5月6日至11日，A股连续四个交易日单日成交额突破3万亿元，5月11日全市场成交额更是达到35655亿元。
两融余额同步攀升，截至5月8日已升至28025亿元，再度刷新历史新高，较4月末增加超800亿元。2026年全年累计日均股基成交额达到3.08万亿元，同比增长86.3%。
国盛证券研报指出，2026年A股每周日均股基成交额为30569亿元，其中5月以来进一步攀升至33851亿元，为行业基本面景气度上行提供了坚实支撑。中信建投也认为，一季度A股市场交投环境显著活跃，为证券行业经营创造了良好条件，证券行业五大主营业务全线增长，行业整体延续强劲复苏态势。
展望后市，多家机构预计全年盈利景气度有望延续。开源证券预测2026年上半年和全年扣非归母净利润同比分别增长33%和25%，全年扣非ROE有望达到8.80%。
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利好三：政策红利密集释放，改革打开增量空间
政策层面，证券行业正在迎来多重利好催化。
创业板改革深化。2026年4月，证券行业政策进入集中落地窗口期，顶层改革持续深化。在融资端，创业板改革稳步推进，进一步优化上市标准、推行储架发行与简易再融资机制；在投资端，三大交易所同步修订交易规则，放宽ST股涨跌幅限制、扩大盘后定价交易覆盖范围、优化大宗交易机制。市场交易生态的持续优化，为券商经纪、投行、做市、资本中介等核心业务打开了增量扩容空间。多位券商分析师认为，政策在融资端和投资端协同发力，有望共同提升资本市场服务新质生产力能力，同时也打开券商各项业务的成长空间。
衍生品新规正式落地。近期，证监会出台《衍生品交易监督管理办法（试行）》，作为首部系统性规范衍生品业务的部门规章，构建了涵盖交易结算、适当性管理、机构准入与资本金要求等在内的全面监管框架，系统填补了场外衍生品领域的监管制度空白。摩根士丹利认为，新规发布对主要券商属正面催化剂，盈利能力料更趋分化，这是一个里程碑，为中资券商在有效监管环境下开发衍生产品铺路，并提升国际竞争力。广发证券研报也指出，头部机构当前杠杆仍有较大提升空间，行业利好政策落地有助于推动券商估值补涨与杠杆、盈利空间打开。
行业并购整合加速。近期，中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券的报告书草案，标志着国内证券行业将再添一家总资产超万亿元的"航母级"券商。此前，东吴证券收购东海证券、东方证券筹划收购上海证券等整合案例也在持续推进。行业并购整合加速推进，头部集中趋势愈发鲜明，有助于提升行业整体竞争力和资源配置效率。
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利好四：估值处于历史底部，安全边际充足
尽管基本面和政策面均呈利好态势，但券商板块的估值却徘徊于历史低位区间，与向好的基本面形成鲜明背离。
截至2026年5月，券商板块PB估值约1.14—1.3倍，PE估值分位数位于过去十年7%、4%的低位。中证全指证券公司指数PB估值处于过去十年18%的历史分位，头部券商的市盈率估值已达到约10倍的历史大底区间。券商板块PB估值与近十年中枢相比明显偏低，也低于历史同ROE水平应有的区间。
申万宏源非银首席分析师罗钻辉表示，基于"高ROE低PB"特征，券商板块或在震荡市环境中成为资金攻守兼备的配置方向，目前券商板块的市净率只有1.18倍。开源证券分析师高超指出，券商板块估值与业绩出现明显错配，券商一季度的良好业绩表现有望为板块带来估值修复行情。
兴业证券也认为，在行业盈利预期继续改善，对应的净资产收益率中枢有望提升至8%—10%的背景下，券商的估值中枢将进一步提升。
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利好五：资金逆势布局，ETF持续"吸金"
当公募基金因风格偏好主动减配券商时，市场另一股力量正在借道ETF逆势增配。
国泰海通研报数据显示，截至2026年一季度末，券商板块公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例从2025年四季度的1.08%下降至0.59%，板块欠配2.32个百分点。机构持仓整体偏低，意味着一旦板块催化剂出现，边际资金效应将更为显著。
与此同时，大量资金正通过ETF产品逆势布局券商板块。Wind数据显示，证券ETF易方达从4月13日到5月18日连续23个交易日保持资金净流入；证券ETF国泰连续10个交易日净流入，合计达36.88亿元；券商ETF华宝本月以来净流入额达21.21亿元。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞表示："券商业绩高增与估值偏低的背离，为市场资金配置券商板块提供了充分的安全边际。机构资金通过ETF加速流入，显示出提前抢跑、主动布局的意图。从资金博弈的角度看，当前市场的操作更倾向于低位布局，而非追涨式博弈。"
东吴证券非银首席分析师孙婷也表示，在我国资本市场高质量发展、券商重资产业务能力和效率持续提升的趋势下，未来券商ROE水平及估值存在上升空间，资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购做优做强，预计行业集中度有望持续提升，大型券商优势更为显著。
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总结
综合来看，当前证券板块正面临"业绩强劲向上、估值徘徊底部、政策红利释放、资金逆势布局"的多重利好共振。一季报业绩全面超预期，五大业务线全线增长；市场交投活跃度维持高位，5月以来日均成交额突破3万亿元；政策端衍生品新规落地、创业板改革深化、并购整合提速等利好密集兑现；叠加板块估值处于历史底部区间，低配置叠加估值修复逻辑正在积蓄上行动能。
对于关注低估值高弹性板块的投资者而言，当前券商板块的"高ROE-低PB"特征或提供了一个值得重点关注的配置窗口。
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