简介 金钛股份是国内高端小粒度海绵钛细分龙头，专注海绵钛研发生产销售，产品主要供给航空航天、国防军工领域，为国产大飞机、航空发动机、火箭等装备提供关键基础原材料，属于战略金属新材料企业。
核心亮点 公司小粒度海绵钛为国家级制造业单项冠军产品，是海绵钛行业唯一获此称号企业，航空转子级海绵钛技术达到国际先进水平，打破海外技术垄断，参与多项海绵钛国家标准编制，具备军工配套资质壁垒；下游客户以西部超导、宝钛股份等头部钛材企业为主；IPO 募资投向高端航空航天海绵钛扩产项目，一期部分产能已经落地，产能具备扩张空间；海外出口规模逐年提升，高端产品实现对外输出。
行业地位 在小粒度高端海绵钛细分赛道，国内及全球市占率排名第一；全品类海绵钛国内整体市占率处于行业第二梯队；国内高端特级海绵钛领域市占约 6.4%，是国内少数可稳定批量供应航空转子级海绵钛的企业；行业整体集中度高，高端海绵钛技术、资质、认证壁垒高，新进入者门槛较高。
过往业绩、未来业绩及增长点和毛利分析 2023 年营业收入 16.84 亿元，归母净利润 1.28 亿元；2024 年营业收入 15.59 亿元，归母净利润 1.37 亿元；2025 年营业收入 16.84 亿元，归母净利润 1.96 亿元，2025 年利润实现明显增长；2026 年上半年营收 10.42 亿元，扣非归母净利润 1.19 亿元，同比分别增长 18.75%、12.87%；2026 年 1‑9 月公司预计营收 14.5‑15 亿元，净利润 1.65‑1.75 亿元，保持稳健增长态势。 报告期综合毛利率 2023 年 14.05%，2024 年 13.79%，2025 年 18.05%，2026 年上半年综合毛利率进一步抬升至 17.20%，毛利率主要跟随原材料镁锭、钛渣价格以及高端产品占比波动，整体低于行业头部可比公司平均水平。 未来主要增长点来自募投 2 万吨高端航空航天海绵钛项目，全部建成后总产能将突破 5 万吨，高端航空级产品占比提升带动盈利改善；航空航天、军工装备需求扩容带动高端海绵钛需求，海外出口业务拓展同样带来增量；风险点在于项目投产后新增折旧会对毛利率形成一定压制。
估值水平 本次北交所新股发行价格 9.72 元，发行后扣非市盈率 13.41 倍，发行后总市值约 24.79 亿元；A 股同行业宝钛股份、西部超导等钛材企业静态市盈率大多在 30 倍以上，公司发行估值显著低于 A 股钛材上市公司，但北交所流动性弱于主板，同时公司综合毛利率水平低于同行，估值需要结合盈利能力与市场流动性综合看待。
风险 第一，原材料金红石、镁锭等大宗商品价格波动，直接挤压利润；第二，产品结构较为单一，收入利润高度依赖海绵钛，行业周期下行时业绩承压；第三，客户集中度偏高，前五大客户销售占比接近 58%，核心客户订单变动会影响经营；第四，募投扩产之后存在新增产能消化不及预期风险，下游军工预算、装备型号进度会影响需求；第五，募投项目带来大额固定资产折旧，存在毛利率下滑风险；第六，北交所市场流动性风险，股价波动幅度相对更大。
总结 金钛股份是高端小粒度海绵钛细分赛道的专精特新企业，军工航空赛道具备技术壁垒，募投扩产打开长期产能空间，近年业绩实现稳步增长；但存在产品单一、毛利率低于同行、原材料周期波动、产能消化等多重不确定性。本次发行估值绝对值不高，但北交所新股需要兼顾流动性与行业周期风险，需要持续跟踪下游军工航空需求、原材料价格以及募投项目建设进度。
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