一、行业涨价与销量核心概况
（一）涨价逻辑与幅度
全球轮机（船舶动力）、燃机（能源动力）正处超级景气周期，核心驱动为AI数据中心电力刚需、能源转型及全球产能收缩，叠加交付周期拉长（5-7年），价格与订单量同步爆发。
• 燃机：Wood Mackenzie数据显示，2025-2026年整机均价从2500美元/kW涨至3000美元/kW，累计涨20%；锁定产能溢价+10%-20%（3300-3600美元/kW），2027年预计突破4000美元/kW，较2019年累计涨幅达195%。热端部件（高温合金叶片）涨价更显著，占整机成本40%，供应商稀缺，价格涨幅超50%。
• 轮机：船舶复苏带动动力需求，中大功率船用柴油机、燃气轮机价格较2024年涨30%-40%，高附加值机型（如LNG动力轮机）溢价更高。
（二）销量与订单现状
全球供需缺口达40-50GW（2025年底订单110GW，产能仅60-70GW），订单排期延伸至2028-2030年。
• 2025年全球燃机订单99.9GW，同比增76%，逼近2000年历史峰值；2026年Q1订单突破107GW，创历史新高。
• 船用轮机受益航运复苏，2025年全球销量同比增25%，其中LNG动力轮机、低速二冲程轮机增速超40%，成为核心增长极。
二、代表上市公司梳理
（一）整机龙头
1. 东方电气（600875）
◦ 核心业务：国内重型燃机绝对龙头，自主G50（50MW F级）燃机国产化率100%，覆盖F/H级全系列，国内气电市场市占率35%-40%。
◦ 业绩与订单：2025年燃机相关营收超80亿元，在手订单约1850亿元，排产至2029年；2026年目标交付15台套，整机出口毛利率40%-50%。
◦ 核心亮点：自主化程度最高，已获加拿大20台套海外订单，是“两机专项”核心载体。
2. 上海电气（601727）
◦ 核心业务：国内唯一具备F/H级全生命周期服务能力的燃机供应商，掺氢燃烧技术领先，与西门子深度合作，承接海外转移订单。
◦ 业绩与订单：2025年燃机营收75亿元，在手订单1600亿元，65台长协订单稳定，2026年产能利用率95%以上。
◦ 核心亮点：分布式能源、数据中心配套订单充足，H级燃机国产化率50%+。
3. 杰瑞股份（002353）
◦ 核心业务：西门子授权中小型燃机成套商，聚焦北美AI数据中心应急供电市场。
◦ 业绩与订单：2025年燃机集成业务营收60亿元，同比增120%；2026年4月签署20.8亿元大单（260兆瓦），累计斩获北美超64亿元订单。
◦ 核心亮点：深度绑定全球AI巨头，海外组装产能快速扩充，业绩兑现率高。
（二）核心零部件龙头
1. 应流股份（603308）
◦ 核心业务：燃机热端叶片全球龙头，西门子F/H级叶片中国唯一供应商，同时供应GE、三菱，国内叶片市占率50%+。
◦ 业绩与订单：2025年燃机叶片营收4.5亿元，同比增60%；在手订单29.6亿元，排期至2028年，毛利率40%+。
◦ 核心亮点：单晶叶片技术突破，全球三大燃机巨头全认证，国产替代核心标的。
2. 钢研高纳（300034）
◦ 核心业务：燃机高温合金材料龙头，GH4169/GH2139等系列国内市占率60%，为应流股份、东方电气提供核心材料。
◦ 业绩与订单：2025年燃机用合金销量增56%，营收35亿元，同比增68%；订单排至2027年，毛利率38%。
◦ 核心亮点：军工+能源双驱动，战略材料稀缺性显著。
（三）配套与细分龙头
1. 西子洁能（002595）
◦ 核心业务：燃机余热锅炉隐形冠军，国内市占率超50%，适配全球主流机型，提升联合循环效率至60%+。
◦ 业绩与订单：2025年新增订单59.98亿元，其中余热锅炉19.67亿元，在手订单59.16亿元，扣非净利润增53.3%-95.11%。
◦ 核心亮点：AI数据中心能源解决方案布局，需求刚性强。
2. 联德股份（605060）
◦ 核心业务：全球精密铸件龙头，聚焦燃气轮机核心零部件（机匣、壳体、轮盘），深度绑定卡特彼勒、西门子、GE等国际巨头，具备“铸造+机械加工”全工序一体化优势。
◦ 业务现状：2025年燃机配套订单同比增137%，墨西哥工厂2026年Q2投产，将强化北美供应链。
◦ 核心亮点：切入全球高端燃机供应链，产能释放后业绩弹性大，同时布局数据中心压缩机零部件，与燃机需求形成协同。
三、投资与业务核心要点
1. 行业趋势：燃机超级周期持续至2028年，AI数据中心、电网调峰为核心需求；船用轮机受益航运低碳转型，LNG动力、低速二冲程机型长期增长确定性强。
2. 核心逻辑：整机看国产替代与海外订单，零部件看热端部件（叶片、高温合金）与精密铸件的供需缺口，材料端看战略稀缺性。
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