一、M9硅微粉升级逻辑再梳理—【东北计算机】0309
🌟M9硅微粉升级本质逻辑🟰一代布二代布升级Q布或者PPO升级碳氢的逻辑，#因此从边际上来讲演绎才刚刚起步
昨天📒整理的比较多，再总结下M9硅微粉4大变化：
1.技术路线升级：化学法（<1um）硅微粉在上游球形硅微粉中占比迅速提升至30～50%，且M9需要上纳米级；
2.成本占比升级：硅微粉在CCL M9上游成本占比会提升至接近20%；
3.价格升级：由于M9对于粒径要求更加精密，价格会迅速从几千/t扩展到20w/t以上，纳米级45w/t（相较传统有百倍价值量提升）；
4.利润率从20%提升至40%以上；
📈远期假设：目前CCL全部硅微粉需求量在8.9wt，假设未来等效全部转换成化学法，考虑单t的折损，预计在6wt，单t价格至少20w，远期空间有望实现120e（未考虑纳米以上方案）；
因此对应核心两个标的远期各自1/4份额来看：
1️⃣#凌玮科技： 主业1.7e+硅微粉10e利润，合计看300e+（收购的辉迈目前M9化学法已经稳定供货）
2️⃣#联瑞新材：主业3.6e+硅微粉10e利润，合计看到400e（最近进展也比较快）
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By zyy19534078860
二、🍉【DB电新】正泰电器-最便宜的AI电力设备，产品扩张估值重构-03.09
🍎低估值：正泰电器2026年利润预计为57亿元，仅14X PE，是AI配套电力设备里面最低的。
🍒主业看点：2025年供AI相关低压电器等收入已经10亿元+。开关断路器间接供给英伟达，微软和亚马逊。2026年计划从开关做到开关柜/配电柜，#单瓦价值量增加2.5倍（海外开关的asp7毛/w，柜体1.8元/w）。AI收入维持40%以上高复合增长。
🍒AI电力设备新产品：
（1）SST和HVDC：
#SST这块目前有样品了，预计26年内发布。HVDC也大力布局。
（2）变压器和高压开关
正泰集团有很强的#变压器和高压开关产品实力，将和集团协同布局，完善产品生态。
🍒下游客户：
（1）直接合作：在数据中心市场服务于阿里、字节跳动、美团、拼多多、快手等头部企业的算力中心项目，彰显强劲市场力。
（2）间接合作：英伟达，微软和亚马逊。
🍒简评：
SST、HVDC、变压器等将会丰富公司AI电力设备产品布局，收入利润将会爆发式增长。对标金盘科技/科士达/四方股份等，这些估值在35-45倍PE。正泰电器有望迎来估值修复，第一目标展望25倍PE，先看1400亿元。
【申万交运】ST松发业绩接近预告上限，超预期
#业绩：# 25年归母26.5e，单Q4归母13.8e，环比Q3+122%；Q4归母净利润率14.0%，环比Q3增1.7pct。业绩接近预告范围上限，超预期。
#分红承诺：# 公司承诺26-28年若满足盈利且可分配利润为正，则每年股利不低于可分配利润的10%。
#排产量价齐升：# 26-28年预计交付162、269、315万CGT，同比+298%、66%、17%。高附加值的VLCC、大型集装箱船占比逐年提升。
#手持订单：# 据克拉克森，手持订单约994万CGT，260亿美元。
#油运高景气持续-恒力为造船最大受益标的。3月油运即期运价突破历史记录，期租价逼近14万$/天，高景气度下船东加速下单，恒力远期可用产能最多，26年来已新签44艘VLCC（27-28年交付），手持订单金额自年初195亿美元快速增至260亿美元。
#持续接单能力强-远期业绩上修抬升空间充足： 多船并造模式将产能效用最大化，且仍有在建船坞未投放，手持订单未填满远期产能，高频接单可持续。假设船价维持稳定，远期满负荷年产值可达1000+亿，利润有望突破200e，10倍PE下上行空间充足。
#行业边际变化：# (1）油运迎历史超级周期，景气度加速向造船传导；（2）二手船价持续增长，部分船型资产期现价格呈BACK结构；（3）新造船价分化，油轮干散领先回升，有望带动指数整体上行；（4）地缘不确定性增加带来额外运力需求；(5）船舶ETF增加流动性。
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三、【珂玛科技】拟收购霍克海默强化先进陶瓷生产能力，坚定看2000e目标市值！
事件：3月9日，公司发布公告，拟以自有资金对【霍克海默】增资或收购其股权，并先行支付3000万元意向金。霍克海默深耕半导体零部件电镀、镀膜及陶瓷金属化等高端表面处理，已向国内头部半导体设备厂批量供货，与公司【先进陶瓷生产】能力高度协同，并购后公司将直接打通“陶瓷烧结—表面金属化—精密镀膜/焊接”技术闭环！
公司是国内稀缺的耗材标的，【陶瓷加热器】作为核心零部件，在设备中价值量占比最高、在耗材中价值量占比亦高于其他产品。当前珂玛产品【供不应求】，公司正加速爬产、产能将迎来阶梯式上升！预计2030年国内陶瓷加热器市场200亿元，公司80亿元收入，40亿元利润，30X PE，一阶段看1200亿市值；考虑静电卡盘、碳化硅套件等新品放量，可看2000亿市值！
【珂玛科技】拟收购霍克海默强化先进陶瓷生产能力，坚定看2000e目标市值！#按计算器的。 出处未知！
四、【申万宏源化工】天禄科技持续推荐：逻辑不变，调整即买入机会，先看100亿翻倍空间确定性高，京东方牵头联合产业链，公司与京东方、三利谱成立合资公司共同推进国产化，项目确定性强。合肥京东方与公司申请工信部项目1个亿补贴也已经到位，项目获得国家支持。市场空间大，目前全球面板用TAC膜需求约12亿平，中国需求占比约70%，均价15元/平计算国内市场过120亿+，替代空间显著，且目前市场主要被日本企业垄断，替代意愿强。项目进展顺利，春节后首台套设备将举办入厂仪式，预计全部设备上半年陆续到位进入调试阶段，项目推进顺利。第一条产线6500万平，对应产值最保守预期4亿+，利润1亿+。且国内市场空间超8亿平，120亿+市场，价格打七折也有80-90亿空间，50%份额下至少10亿利润空间。PS：天禄科技3.18举办的TAC膜项目首批设备入场仪式，活动重点内容如下：
1、下游面板厂、偏光片厂代表将参会探讨TAC膜国产化的进度及前景；
2、公司的资深海外专家将交流产业迭代及建线难点；
3、公司董事长现场介绍已有设备，实时连线供应商远程介绍设备进展，研发总监分享产品研发进展。
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