【长江电新】
1、三季报储能板块平淡，不乏量利低预期，但股价放量反弹。我们认为一是市场判断利空落地，阳光等季度报表有望进入改善周期；二是陕西系统运行费分时政策，修复国内悲观预期。
2、对于反弹持续性，我们认为板块底部确立，结合资金因素短期修复明确。后续景气度的质变，重点跟踪全国性系统运行费政策、海外户储政策等：
1）量的层面，Q4大储确收规模预计大幅环增，户储则尚处改善的左侧，2027年龙头指引积极（阳光储能出货+100%，德业收入+60%），分时系统运行费扭转国内需求逻辑。
2）利的层面，竞争格局的分歧短期难证实证伪，阳线左右情绪。近期碳酸锂跌价可大幅对冲1月出口退税率调整，大储盈利改善希望大；户储Q4及2027企业指引毛利率平稳为主，成本下降亦不乏带动毛利率修复可能。
3、看好储能底部修复机会。大储推荐阳光、海博、正泰电源等；户储推荐德业、思格等。
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