板块观察：摘帽标的批量走出连涨行情，近期摘帽标的质量拆解

最近A股“摘帽”主线已经从零散个股事件，演化为一条​​具备制度催化、财务修复、交易放大​​三重驱动的独立交易链条。截至2026年5月19日，年内成功“摘帽摘星”的A股公司已达28家，较去年同期增长近五成；其中22家已完全撤销ST身份，6家仅摘星未完全脱帽​​。
进入5月下旬至6月初，又有​​华微电子、四环生物、声迅股份、铖昌科技、阳光股份、宝鹰股份、双成药业、汇金科技、亚太实业、中广天择、高斯贝尔​​等标的密集完成或即将完成摘帽，意味着本轮年报后的摘帽行情正在进入​​集中兑现期​​。

此前涨幅较大10倍以上的摘帽举例：

2023年：大位科技（原*ST榕泰）对应​​算力租赁+云计算​​，最高涨幅​​1173%​​；2024年：同洲电子（原*ST同洲）对应​​AI电源+重组​​，最高涨幅​​2625%​​；2025年：海峡创新（原*ST峡创）对应​​海峡两岸+AI智能体​​，最高涨幅​​2025%​​。

一、从配置角度看，这条主线内部已经明显分层：​​第一层是“已公告、已获交易所同意、复牌/摘帽时点明确”的低不确定性标的；第二层是“申请已提交、处于补充材料或审核阶段”的中确定性标的；第三层是“基本面达标+故事弹性大”的预期差标的。​​

表1：2026年摘帽主线关键数据与交易特征

指标数值/状态含义2026年至5月19日成功摘帽摘星公司数​​28家​​摘帽主线已形成板块性行情其中完全撤销ST身份​​22家​​真正回归普通交易状态的公司占主流其中仅摘星未完全脱帽​​6家​​说明“财务修复≠完全风险出清”2025年同期摘帽摘星公司数​​19家​​2026年同比明显提速2025年全年摘帽摘星公司数​​66家​​2026年截至5月完成度约42.42%4月以来年报后申请撤销风险警示公司​​26家​​年报窗口是摘帽主战场摘帽首日平均涨幅​​2.59%​​摘帽公告兑现仍有正反馈申请公告到正式摘帽区间平均涨幅​​6.53%​​市场更偏向提前交易预期ST/*ST涨跌幅限制调整​​5%→10%​​提升未来交易弹性新规实施时间​​2026年7月6日​​制度红利尚未完全兑现

这里的核心判断是：​​摘帽行情不是简单的“消息刺激”，而是风险折价消除、流动性约束放松和资金可参与性提升后的再定价过程。​​ 因此真正值得重视的，不是“谁会摘帽”本身，而是​​摘帽之后公司究竟从何种风险状态切换为怎样的资产属性​​：是“问题已解决、主业可持续”，还是“只解决形式上的戴帽条件，但经营质量仍弱”。这也是后文区分“确定性摘帽标的”和“预期差标的”的核心逻辑。

二、表2：近期已摘帽/摘帽时点明确的重点公司

公司原简称生效/复牌时间状态关键达标指标华微电子*ST华微​​2026-05-20​​撤销退市风险警示及其他风险警示2025年营收​​22.55亿元​​，归母净利​​1.73亿元​​；历史占款及利息已全部清收四环生物*ST四环​​2026-05-20​​撤销退市风险警示扣后营收​​3.39亿元​​，期末净资产​​3.35亿元​​，内控标准无保留声迅股份*ST声迅​​2026-05-20​​撤销退市风险警示扣后营收​​3.59亿元​​（另有口径3.76亿元），净利润​​-1162万元​​，审计标准无保留铖昌科技*ST铖昌​​2026-05-20​​撤销退市风险警示扣后营收​​4.05亿元​​，净资产​​15.10亿元​​，利润总额/净利/扣非净利均为正ST星农*ST星农​​2026-05-20​​仅摘星不脱帽财务达标，但其他风险警示未完全消除阳光股份*ST阳光​​2026-05-21​​撤销退市风险警示深交所已同意撤销，简称恢复“阳光股份”宝鹰股份*ST宝鹰​​2026-05-21​​撤销退市风险警示及其他风险警示深交所审核同意双成药业*ST双成​​2026-05-25​​撤销退市风险警示5月25日起恢复10%涨跌幅汇金科技*ST汇科​​2026-05-28​​撤销退市风险警示及其他风险警示深交所审核同意亚太实业*ST亚太​​2026-06-01​​撤销退市风险警示2025年净资产转正中广天择*ST天择​​2026-06-02​​撤销退市风险警示2025年营收​​3.42亿元​​、归母净利​​2650.91万元​​、扣非净利​​1119.99万元​​、净资产​​5.46亿元​​高斯贝尔*ST高斯​​2026-06-02​​撤销退市风险警示及其他风险警示2025年营收​​3.65亿元​​、扣后营收​​3.60亿元​​、净资产​​7770.70万元​​

从这批公司可以看出，摘帽并非只有一种路径。​​一类是“内控/占款/审计意见修复型”，例如华微电子、易事特、新亚制程；一类是“营收跨线+净资产修复型”，例如四环生物、声迅股份；一类是“重整/资产置换/新主业注入型”，例如中广天择、顺景科技、仁东控股、松发股份；还有一类是“持续经营不确定性消除型”，例如高斯贝尔。

三、预期差最大的摘帽（含拟摘帽）标的集中在两类：一是“财务指标刚过线、盈利尚未修复”的事件型摘帽（如汇金科技、四环生物、声迅股份），二是“审核时点与路径不确定、经营修复需验证”的申请撤警类（如ST晨鸣、*ST凯鑫、*ST宁视、*ST实达）。前者的核心分歧在于“摘帽=否意味着基本面已强修复？”；后者的核心分歧在于“何时能摘、能否持续盈利与达标”？此外，铖昌科技虽已摘帽，但因商业航天题材交易化明显、基本面兑现节奏与题材预期存在错位，短期亦具较大分歧空间。

表3：摘帽预期差“重点清单”标的状态预期差所在关键事实/数据主要风险/验证点​​汇金科技（300561）​​已摘帽​​事件兑现后主力大额流出 vs 基本面企稳叙事​​摘帽后主力资金净流出约​​2.31亿元​​，且被指“连续三年扣非亏损引关注”，公司强调​​资产负债率11.99%​​、营收同比​​+24.77%​​；日涨跌幅仍​​20%​​，波动大1）盈利持续性与扣非改善节奏；2）资金结构由短线向配置型迁移；3）估值能否获得业绩支撑​​四环生物（000518）​​已摘帽​​营收过线摘帽 vs 净利润仍亏​​扣后营业收入​​3.39亿元​​、净资产​​3.35亿元​​，但2025年利润总额、归母净利、扣非净利均为负；内控审计标准无保留获批撤警1）盈利何时转正；2）摘帽后是否被误定价为“基本面反转”而非“指标过线”；3）内生增长与现金流质量​​声迅股份（003004）​​已摘帽​​营收过线摘帽 vs 净利润仍亏​​摘帽获批；公司以营收过线与审计合规达标撤警，净利润仍为负（公告口径）1）后续盈利修复；2）摘帽溢价兑现后的回落风险；3）订单与回款节奏​​铖昌科技（001270）​​已摘帽​​题材（商业航天/军工）预期 vs 基本面兑现​​已获深交所同意撤警复牌；卖方交流称“铖昌快摘帽”，商业航天板块活跃、题材交易性强1）行业景气与公司业绩兑现的节奏匹配度；2）监管对题材交易的约束；3）军工/航天订单落地确定性​​ST晨鸣​​申请/推进中​​治理与产能修复推进 vs 撤警时点与审计口径​​宣称“贷款展期降息、​​33.36亿元​​剥离融资租赁亏损资产、复产、专项银团贷款​​16.5亿元​​落地”；被ST源于部分基地停产及审计非标，需待因素消除申请撤警1）其他风险警示消除的合规要件是否完全满足；2）复产与产品结构上移对利润的实际拉动；3）审计与内控口径彻底转正的时点不确定性​​*ST凯鑫（300899）​​申请中​​15个交易日审核窗口 vs 业绩波动与不确定性披露​​已于3/31提交撤销退市风险警示申请，交易所​​15个交易日内​​决定；公司2025年归母净利为正但​​2025Q3/Q4转亏​​，公司对原因未在答复中细述，明确提示审核存在不确定性1）审核能否在首轮通过；2）季节性与单季波动背后的经营原因；3）摘帽后持续达标能力​​*ST宁视（300076）​​*ST在身​​必须以2026年年报达标为基准 vs 业务整合落地​​因​​2025年营收不足1亿元且净利为负​​被*ST；公司将大屏产线与合作方整合，称将“在满足条件后及时申请撤警”，未给出更早时点，规则上需看下一份年报达标1）营收跨越​​1亿元​​及盈利转正的可行性；2）产线整合后的规模效应与费用率；3）时间成本与资金面约束​​*ST实达（600734）​​*ST在身​​控股子公司并表与主业修复 vs 摘帽概率与节奏​​管理层将“​​争取撤销退市风险警示​​”列为核心任务，强调做实智能算力/数智教育/数字政府；2026年2月完成收购“数产名商”并表1）外延并表对盈利与现金流的实质改善；2）达标口径（营收/净利/净资产/审计/内控）能否同步满足；3）审核窗口期安排​​

说明：上表仅梳理“预期差较大”的代表性摘帽与拟摘帽公司，侧重“分歧点明确、变量多、交易/基本面错位”的样本，非全覆盖清单。每一要点均附可核对出处。

附录：个案点评

​​汇金科技（已摘帽）​​：看点在于“身份切换+经营边际改善”的叙事；验点在于“扣非扭亏与现金流延续”；风控在于“主力大额流出后高波动与二级拥挤度”。目前多空分歧集中在“摘帽是否仅属保壳”。在未见明确盈利趋势前，更适合事件驱动与波段框架管理仓位。​​预期差等级：高​​。

​​四环生物/声迅股份（已摘帽）​​：看点是“由退市风险股回归普通股池”；验点是“盈利由负转正+费用结构”；风控是“公告兑现后回落+现金流/内控实操”。​​摘帽≠盈利修复​​是最大的定价陷阱。​​预期差等级：高​​。

​​铖昌科技（已摘帽）​​：看点是“摘帽+商业航天/军工赛道风口”；验点是“订单/毛利/现金流与题材热度的同步性”；风控在于“监管对题材交易降温、波动管理”。​​预期差等级：中高（题材型）​​。

​​ST晨鸣（推进中）​​：看点是“资产出清+复产+治理修复”；验点是“非标意见彻底消除、盈利与现金流恢复、负债结构优化”；风控是“撤警时点与口径不确定”。在路径未完全明晰前，​​事件时间窗与监管口径​​是核心变量。​​预期差等级：高​​。

​​*ST凯鑫（申请中）​​：看点是“进入15个交易日审核窗口”；验点是“Q3/Q4转亏背后的一次性与经常性划分、Q1起盈利延续”；风控在于“首轮审核通过与否”。​​预期差等级：高（时点不确定）​​。

​​*ST宁视（*ST在身）​​：看点是“产线整合与合作方赋能带来的收入规模化”；验点是“2026年报跨线（营收≥1亿元且盈利≥0）”；风控是“项目交付与费用率”。​​预期差等级：中高（跨年验证）​​。

​​*ST实达（*ST在身）​​：看点是“控股子公司并表+主业聚焦”；验点是“并表增厚与主营造血能力”；风控在于“达标口径能否同步满足、审核节奏”。​​预期差等级：中高​​。

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