事件一：美国拟放宽中国创新药授权，美国财政部正起草新规，拟放宽对华医药许可交易限制，允许多数合作，目前仍在讨论中未最终落地。
事件二：据天风医药分析近日网传生物类似药省采联盟规则流出，将阿达木、贝伐珠、地舒、利妥昔、曲妥珠、托珠、英夫利西7款类似药纳入集采范围内。【本次生物类似药省际联盟集采征求意见稿，标志着“新药不集采、集采非新药”的分类治理在生物药领域的系统化落地，规则以“锚点/复活/梯度带量/质量门槛”为核心，意在“稳临床、保质量、反内卷”。对头部与存量大厂牌更为友好，降幅中枢预计好于化药集采，估值“靴子落地”信号明确，事件重要性高。】
事件三：工信部、发改委、国家药监局等十部门联合印发《医药工业发展 “十五五” 规划》。规划提出，到2030年，生物医药研发应用稳居世界前列，核心竞争力与国际影响力大幅跃升。生物医药产业加速成为国家新兴支柱产业。
个股挖掘：
时间事件影响2026-07-03参与圣兆药物定增并完成股份登记海正药业以 2 亿元认购圣兆药物 11,013,215 股，持股比例 7.17% 。此举是公司在复杂注射剂领域的战略布局，与圣兆药物成立的合资公司"凌愈制药"共同构成差异化发展的重要一环，对长期发展空间有积极影响，短期对利润无直接贡献。2026-08-07股价涨停在创新药板块整体走强、业绩预期向好等多重因素催化下，海正药业股价涨停 。这反映了市场对公司基本面改善和行业景气度回升的积极预期。2026-08-12收到与普利制药诉讼案的首次执行款收到与海南普利制药股份有限公司合同纠纷案的首次执行款 3,000.63 万元 。该笔款项将直接计入当期收益，对 2026 年 Q3 的净利润产生一次性积极影响。2026-08-26发布 2026 年半年度报告2026H1 归母净利润 6.36 亿元，同比大幅增长 112.82%；扣非净利润 5.13 亿元，同比增长 59.79% 。在剥离低毛利的医药经销业务后，主营业务（剔除后营收同比增长 8.72%）的盈利能力显著提升，验证了公司聚焦主业、提质增效的转型逻辑，对市场信心和股价有重大提振作用。2026-H2 (预期)参股公司博锐生物港股分拆上市市场预期海正药业持股 35% 的参股公司博锐生物将在 2026 年下半年于港股分拆上市 。市场预计其估值可达 150-200 亿，对应海正持股价值 50-70 亿 。这将是公司资产价值重估的重要催化剂，有望显著提升公司估值。2026-Q3/Q4 (预期)生物类似药省际联盟集采结果落地近期流出的集采规则征求意见稿显示，规则整体温和，降幅可控，并有利于存量规模较大的品种 。此前市场对集采的悲观预期已部分反映在股价中，正式文件落地属于"靴子落地"，有望缓解估值压制，对股价形成正面催化。2027-H1 (预期)海正动保业务分拆上市市场预期海正药业可能在 2027 年上半年启动旗下高增长的动保业务分拆上市 。该业务板块特别是宠物药部分增长迅速（2025年营收增长超50% ），分拆将进一步释放其板块价值，预计估值约 50 亿 ，是公司中长期价值释放的另一看点。一、关键催化核心催化：参股公司博锐生物分拆上市在即，资产价值面临重估。 海正药业最重要的短期催化剂是其持股 35% 的博锐生物预计在 2026 年下半年港股分拆上市 。博锐生物是国内稀缺的已实现盈利的创新药企，市场对其估值预期在 150-200 亿人民币，这意味着海正药业持有的股权价值高达 50-70 亿 。该事件将使这部分隐含价值显性化，有望带来公司整体市值的重估（Re-rating）。
业绩拐点确认，盈利能力持续改善。 2026 年半年报是公司经营拐点彻底兑现的证明，扣非净利润同比大增近 60% 。这得益于公司剥离低毛利的医药商业业务，聚焦制剂、原料药、动保等高毛利主业的战略转型成功。特治星、海博麦布、海乐妙等核心产品持续高增长 。随着公司精细化管理和降本增效的持续推进，市场预期 Q3 及全年的业绩将延续高增长态势，形成戴维斯双击的基础。政策靴子落地，估值压制因素解除。 市场此前对生物类似药集采的担忧是压制公司估值的重要因素。近期流出的省际联盟集采规则草案显示，政策比预期温和，设置了最低降幅限制和多重复活机制，避免了恶性价格战 。随着 Q3/Q4 集采的最终落地，这一不确定性将被消除，有利于公司估值修复。业务结构优化驱动的"价值回归"周期。 海正药业正从一家业务庞杂、效率低下的传统药企，向聚焦核心优势的现代化医药集团转型。2026 年 3 月彻底剥离低毛利的医药经销业务是标志性事件 。未来 1-3 年，公司将持续聚焦于"原料药+制剂"一体化、创新药和高增长的动物保健三大核心板块 。随着高毛利业务占比不断提升，公司的整体盈利能力和现金流状况将进入一个持续改善的长周期，推动公司价值回归。动物保健板块，特别是宠物药业务，成为强劲的第二增长曲线。 海正药业的动物药业务，尤其是宠物药，正展现出强大的增长动力。2025 年宠物业务营收增速超过 50%，海乐妙等核心大单品销售额已突破 2 亿元 。公司正战略性地将资源向这一高毛利、高景气度的赛道倾斜，并布局宠物处方粮等新品类 。随着国内宠物市场的持续扩容和国产替代趋势，该板块有望在未来 3 年内成长为公司重要的利润支柱，并存在分拆上市以进一步释放价值的可能"仿创结合+外部合作"的研发策略，构筑长期护城河。 海正药业在巩固其仿制药和原料药基本盘的同时，正通过"自主研发+合作引进"双轮驱动模式加速创新转型。公司不仅启用了上海创新药研发中心，还积极与英矽智能等 AI 制药公司合作，布局小分子偶联药物、ADC、多抗等前沿领域 。同时，通过与圣兆药物合资进入复杂注射剂领域，拓展了高壁垒赛道 。这种务实的研发策略，既能保证短期内有现金流产品，又能为长期发展储备有竞争力的创新管线，形成可持续的增长动力。
二、海正药业合理估值与涨幅空间分析
1. 当前估值与核心业绩表现截止2026年9月18日，海正药业市盈率（PE, TTM）约为15.30倍，市净率（PB）约为1.49倍，处于行业较低水平，显示出部分“低估困境反转”属性。2026年H1归母净利润6.36亿元，同比增长112.82%，扣非净利润5.13亿元，同比增长59.79%。营业收入为44.75亿元，同比下降14.76%，但剔除2026年3月医药经销板块剥离的影响，主营业务收入实际同比增长8.72%，主营盈利能力持续改善。利润增速高于行业平均，得益于多元化创新药、原料药、宠物药以及合成生物与医美等新业务的高增长与结构性改善。2. 券商主流合理估值测算主流券商和市场一致预期多采用SOTP（分部估值法）和分情景市盈率法：
（1）主业盈利估值2026年公司主业预计净利润约为9亿元，市场主流给予15倍PE估值，市值测算为：9亿 x 15 = 135亿元至140亿元区间。（2）博锐生物资产重估持股35%的参股公司博锐生物预计2026年下半年完成港股分拆上市。券商普遍对其上市后估值区间为150-200亿元，对应海正药业持股权益价值50-70亿元。若上市兑现，海正药业账面可确认的投资收益或隐含净资产将显著提升。（3）动保业务分拆预期宠物药（动保板块）业务2025年收入高增长，市场主流预测2027年有望分拆上市，估值约50亿元。（4）合理市值与涨幅空间汇总部分估值区间备注主业（净利润估值）135-140亿元2026年利润15x博锐生物权益价值50-70亿元参股35%动保业务50亿元分拆预期合计（测算上限）200-250亿元资产重估SOTP按照当前主流测算，合理总市值区间为200-250亿元，较目前实际市值存有50%-88%的上行空间。（5）国际投资机构视角国际大行基于DCF及PE方法的目标价区间，最新一批主流报告假设2027年PE中枢在15-16倍，对应目标价8.0-8.7元/股为base case，bull case为12.5~13.5元（PE 22x）。但需注意不同测算基于利润口径、资本结构、资产重估假设存在差异。主流A股投行测算涨幅空间略高于国际大行的base case。3. 涨幅空间推导最新测算公式及结论以2026年9月当前市值约133亿元（假设最新流通股价和股本），合理市值测算为200-250亿元。涨幅空间=（合理市值/当前市值-1）× 100%按200亿元计算，上行空间约（200/133-1）×100% ≈ 50%按250亿元计算，上行空间约（250/133-1）×100% ≈ 88%主流机构和市场主线基本一致，当前市场报价区间已经显著低于合理利润与核心子公司价值之和。4. 影响极值的催化与风险上行催化博锐生物上市兑现资产重估（预估增厚50-70亿），宠物药分拆上市顺利落地，高成长性持续。创新药、原料药/CMO订单持续放量，合成生物/医美新业务快速上量，提升整体估值锚点。下行风险仿制药业务受集采降价及出口竞争加剧影响盈利（详见国际券商研报），资产剥离、分部上市推进迟缓，新业务放量不及预期。5. 总结主业与创新药/宠物药/合成生物等高成长板块共同发力，业绩和ROE持续改善，叠加博锐生物与动保等资产重估，中短期合理市值测算200-250亿元，对应较当前约133亿元市值有50%-88%涨幅空间。核心催化为博锐生物上市、动保板块分拆与新业务放量。作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。