全球先进封装市场正经历高速扩容。根据Yole数据，全球先进封装市场规模将从2024年的461亿美元大幅跃升至2030年的791亿美元，引线框架作为关键上游原材料正处于增长快速通道。全球引线框架市场预计从2026年的43.5亿美元增长至2034年的74.2亿美元，复合年增长率约6.9%。
需求爆发的核心驱动力来自AI算力芯片对先进封装的刚性拉动。GPU、ASIC等高性能计算芯片配套的QFN、QFP等高端封装，对高密度蚀刻引线框架提出了更高的技术要求。康强电子相关负责人明确表示：“我们的QFN、QFP等高端框架产品，正好切入了这个赛道，这部分产品技术门槛高、附加值大，是公司重点发力的方向。”
与此同时，全球科技博弈背景下，国内头部封测厂商纷纷加大对国产封装材料的采购比例，国产替代进程加速推进。车规级半导体芯片、功率元器件以及AI相关电源芯片共同拉动了高端蚀刻引线框架的需求紧缺。
二、公司α：满产满销+结构升级，业绩增长含金量高营收持续高增，引线框架业务为核心引擎2025年全年，公司实现营业收入21.99亿元，同比增长11.96%；归母净利润1.16亿元，同比增长40.01%。进入2026年增长明显提速：一季度营收6.56亿元，同比增长49.31%，扣非净利润同比增长185.05%；上半年营收15.26亿元，同比增长57.14%，扣非净利润6607万元，同比增长77.03%。
引线框架业务表现最为突出，上半年实现营收10.26亿元，同比大增78.64%，占总营收比重升至67.20%。键合丝、电极丝业务同步稳健增长，分别实现营收3.05亿元、1.88亿元，同比增幅32.64%和18.45%。国内市场营收12.45亿元，同比增长60.96%，海外市场营收2.81亿元，同比增长42.20%，海内外同步拓展。
产能满负荷运行，订单排期饱满当前公司引线框架产能持续处于满负荷状态，产能利用率维持高位。公司负责人透露，“目前公司产能处于满产满销状态，部分产品订单已排到了三个月之后”，工厂实行两班倒生产，部分订单因产能受限无法承接。
技术壁垒构筑护城河公司国内首创引线框架局部电镀及点镀技术，突破了超薄、超宽幅设计的技术瓶颈，产品可靠性达到封测行业最高MSL1标准，性能指标达到国际先进水平，打破了高端引线框架长期被国外巨头垄断的局面。上半年研发投入4959.51万元，同比增长25.37%，截至报告期末拥有发明专利49项、实用新型专利99项。
产能扩张打开长期空间公司全面启动新厂房建设，重点布局高端蚀刻引线框架和功率半导体引线框架生产线。一期高密度蚀刻引线框架产能1200亿只，预计2029年12月投产；二期高精密冲压引线框架产能300亿只，预计2032年12月投产。项目投产后将有助于扩大高端引线框架市场占有率，提升公司产品竞争力。
三、市场热度与估值博弈：主力未全面撤退，分歧中孕育机会主力资金中期持续净流入9月23日康强电子涨停，主力资金净流入3.66亿元；9月24日再度涨停，主力资金净流入3.89亿元，近5日主力资金净流入达7.86亿元。本周（9月21-24日）主力资金合计净流入6.27亿元。融资余额从9月23日的3.43亿元快速攀升至9月28日的4.55亿元，5日内增幅达34.26%。
龙虎榜呈“换庄”而非“撤退”近一周康强电子上榜4次，累计买入19.29亿、卖出19.14亿，净买额仅1483.60万元，整体几乎持平。9月24日龙虎榜显示机构专用席位净卖出1.16亿元，但深股通和营业部席位合计净买入，整体上榜资金净买额仍为正。9月28日机构净卖出3108万元，但深股通转为净买入4678万元，说明主力资金内部在激烈换手而非单边出逃。
机构调研热度同步升温。6月26日公司接受11家机构调研，包括华泰证券、国投瑞银基金、泰康资产、国金证券等知名机构，显示专业投资者对公司基本面改善的关注度显著提升。
四、盈利预测与估值根据甬兴证券2026年7月首次覆盖报告，预测公司2026年归母净利润1.89亿元、EPS 0.50元，2027年EPS 0.76元，2028年EPS 1.02元，给予“买入”评级。按当时股价对应2026年PE约51倍，2027年PE约34倍，2028年PE约25倍，估值随业绩释放逐步消化。公司引线框架产品约占国内市场9%，市场集中度不高，可拓展空间较广。
五、风险提示原材料价格波动风险：黄金、铜、银、锌等金属占原材料成本比例较高，公司虽已建立与原材料价格波动的联动机制并开展商品期货套期保值业务，但短期内价格剧烈波动仍可能压制毛利率。
经营活动现金流承压：2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.01亿元，同比下降331.74%，主要系收入高增带来应收账款和存货增加所致，需关注后续回款节奏。
产能扩张兑现周期较长：一期产能预计2029年底投产，短期内对公司业绩的直接增量贡献有限，属于中长期逻辑。
估值与资金结构风险：当前PE（TTM）约92倍，已隐含较高的增长预期。龙虎榜数据显示机构席位在近期高位有持续净卖出行为，筹码稳定性需持续跟踪。
股东减持：持股5%以上股东司麦司持续减持，需关注后续减持计划对股价的短期压力。
六、总结康强电子正处于半导体材料行业高景气与自身产能满载的双重共振窗口。AI算力芯片和车规功率器件对高端蚀刻引线框架的拉动具有持续性，公司作为国内引线框架龙头，在技术突破、产能布局和客户拓展方面均具备先发优势。上半年引线框架业务营收大增78.64%、扣非净利润增长77.03%，印证了“国产替代+产品结构升级”逻辑的有效兑现。
资金面呈现“主力中期流入、机构短线换手”的特征，分歧本身反映的是市场对高估值与高成长之间的博弈。建议重点关注三季度业绩兑现情况及龙虎榜中机构资金动向的边际变化，以验证产业逻辑向业绩持续转化的节奏。
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