中芯国际、华虹半导体4Q25产能利用率分别为95.7%、103.8%，保持在相对高位，中芯国际表示转入本土化最明显的是模拟芯片，华虹半导体预计未来用于电源管理芯片的BCD平台将继续强劲增长，同时，ADI看到需求指标持续向好。功率半导体方面，2月新洁能、士兰微等公司陆续涨价。我们认为，模拟芯片和功率半导体去库周期靠后，目前处于向上周期，再叠加本土化趋势，建议关注模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子等，功率半导体企业新洁能、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、士兰微等。
中芯国际2025年资本开支为81亿美元，高于2025年初的预期，预计2026年资本开支与2025年相当；两大国产存储厂商也处于积极扩产期。我们认为，目前处于高端芯片制造能力破局、存储芯片规模扩产阶段，建议关注生产链中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、芯联集成、沪硅产业、立昂微等。
英伟达最新法说会表示，计算需求正以指数级速度增长，代理式AI的拐点已经到来。AI仍是技术发展的主线，建议关注翱捷科技、寒武纪、澜起科技、龙芯中科、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等。
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