期市场资金轮番轮动成长题材，低位周期板块逐步迎来基本面拐点，煤炭经过连续震荡磨盘，供需逻辑从淡季博弈走向旺季落地，结合行业数据与盘面，聊聊当下煤炭的投资逻辑。供给端已经形成刚性约束，国内煤矿安全督查常态化，超产严查持续落地，即便煤价小幅回暖，矿井很难短期放量增产；新增产能审批收紧，全年原煤增产空间十分有限。进口端方面，海外主产国严控煤炭外销配额，国际煤价倒挂后，进口煤到岸性价比下滑，蒙煤、俄煤增量不及往年，外部货源补充能力走弱。当前环渤海港口、沿江电厂库存处在近三年同期低位，往年淡季累库规律失效，淡季煤价逆势企稳，侧面印证供给偏紧格局。需求端新增支撑持续落地，AI 算力机房全天候耗电，带动火电基础用电稳步抬升；夏季高温旺季临近，居民制冷用电即将迎来季节性爆发，火电保供刚需提升。煤化工行业维持高开工，油价高位运行之下，煤制化工品成本优势稳固，持续稳定耗煤；钢铁开工平稳，焦煤刚需托底，多重需求对冲传统行业下滑，全年煤炭消费小幅上行已成共识。从基本面估值来看，煤炭板块整体处在历史估值低位，板块上市公司现金流稳定、分红机制完善，高股息属性在震荡市场具备极强防御属性。经过前期回调，不少龙头个股股价回落至合理区间，性价比凸显。盘面角度，板块整体低位企稳，均线逐步由空头转向收敛，随着迎峰度夏预期不断发酵，基本面与技术面共振，煤炭板块具备估值修复与行情回暖的双重逻辑。操作上，遵循分批布局思路，以基本面稳健、资源储量优质的头部煤企为核心关注方向，跟随旺季节奏循序渐进。风险提示：极端暖夏不及预期、海外煤炭超量进口冲击国内煤价。
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