一、最新催化：机器人头部客户加速落地
公司通过特斯拉二级供应商认证，深度参与Optimus第三代灵巧手齿轮系统联合开发，超小模数齿轮箱批量送样验证；同步完成宇树科技H1机器人关节精密部件验证，进入小批量供货。越南基地投产爬坡，支撑海外订单交付，机器人业务收入占比快速提升，成长弹性持续释放。
二、业务壁垒：粉末冶金国内第一，三轮驱动成长
公司为国家级专精特新小巨人，电动工具粉末冶金零部件全球市占率第一，绑定博世、牧田等国际龙头，现金流稳健。人形机器人领域，全球仅3家具备0.2模数微型齿轮量产能力，公司凭MIM与精密锻造技术实现高负载、高精度、低成本优势，覆盖减速器齿轮、丝杆反相器等核心部件，毛利率显著高于传统业务。收购信为通讯51%股权并表，卫星导航部件贡献确定性增量，形成“传统制造+机器人+卫星通信”三轮驱动成长格局。
三、估值重构：高成长龙头分部估值，打开上行空间
核心逻辑
公司由周期制造转向人形机器人高成长赛道，作为国内精密传动部件龙头，享受高成长+稀缺性双重溢价，采用分部估值法，按2026年业绩基准、总股本2.48亿股测算。
2026年分部估值（高成长龙头口径）
1. 传统业务（电动工具+汽车）：归母净利0.80亿元，精密制造稳健底盘，给予40倍PE，估值32.0亿元。
2. 机器人业务：归母净利0.60亿元，人形机器人核心部件龙头、复合增速100%+，给予100倍PE（赛道龙头高成长估值基准），估值60.0亿元。
3. 信为通讯（并表51%）：并表净利0.20亿元，卫星通信高景气，给予50倍PE，估值10.0亿元。
估值与目标价测算
- 总市值=32.0+60.0+10.0=102.0亿元
- 目标价=总市值÷总股本=102.0÷2.48≈41.1元，核心目标价40元
- 估值支撑：机器人业务100倍PE匹配行业高成长龙头估值中枢，业绩放量后估值具备持续上修空间。
风险提示
机器人客户验证及订单落地不及预期；传统业务需求波动；并购整合与商誉减值风险；行业估值中枢波动。
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