❗【天风电新】英杰电气2026年中报点评：半导体首次超越光伏成为核心主业，公司有望迎来新一轮成长周期-0827
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🌼财务摘要
26H1公司营收7.1亿元，同-1%；归母净利1.0亿元，同-19%；扣非0.9亿元，同-21%；毛利率37.3%，同比+0.8pct；净利率13.5%，同比-3.0pct。
Q2单季营收4.1亿元，同+4%、环+37%；归母0.6亿元，同-13%，环+66%；单季销售毛利率37.7%，同比+2.2pct，销售净利率15.7%，环-2.1pct。经营现金流2.9亿元，同比+66%。公司Q2业绩大幅改善主要系半导体业务开始放量，有效对冲上半年光伏及其他板块下滑带来的影响。
🌼分业务
半导体及电子材料业务：26H1实现收入2.4亿元，同+52%，毛利率52.8%，同+12pct；其中，子公司晨晖26H1收入约1.2亿元，净利润0.4亿元，净利率高达到37%。公司已完成对开物智能收购，布局高端干式真空泵、真空阀以及其他真空零部件，完善半导体产业链布局。
截至7月公司半导体累计在手订单约5亿元，预计Q3开始将加快确收。射频电源作为刻蚀与沉积设备的核心零部件，充分受益本轮国产替代浪潮，往下半年看，射频电源将从订单高增进入确收转化的业绩兑现期。全年半导体业务收入目标约6亿元，同比80%以上增长，将成为公司第一大核心主业。
光伏板块：26H1收入2.2亿元，同-25%，光伏业绩下滑仍受确收节奏影响。截至26H1仍有15亿元订单未确收，预计下半年海外订单将加速确收，26年预计可实现收入4-5亿元。此外，上半年公司新增约3亿元光伏设备配套出口订单，叠加前期未确收订单将集中明年确认，27年业绩有望增长明显，光伏底部拐点明确。
其他板块：26H1收入2.5亿元，同-6%。其他板块面向传统工业领域，包括钢铁冶金、玻璃玻纤、科研院所等，行业需求存在一定周期波动，但全年看预计保持平稳。
🌼投资建议
公司其他工业类电源基本盘稳定，半导体业务将进入快速增长阶段，叠加光伏订单进一步确收，公司有望迎来新一轮成长周期，预计26/27年公司利润分别为3.2/4亿元。中期维度国内半导体射频电源市场约200亿元，按25%份额、30%净利率，可兑现15亿利润，25X看375亿，叠加真空泵等新品期权，目标市值400亿+。保持推荐。
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