当前CPU在国内的供需缺口持续放大，截至2026年6月底，无论是现货市场还是服务器厂商的库存都已基本为零。预计7月供需缺口将进一步扩大，而需求端非常旺盛，同时全球有调价趋势，因此非常看好国产CPU。这一判断与2024年国产GPU的“双王”行情类似，但时间节点可能更早。
二、供需格局分析
1. 供给端：全球紧张，国内库存耗尽海外CPU巨头（Intel/AMD）优先供给海外CSP大厂：由于海外Agent应用全面爆发，Intel和AMD的产能优先满足海外云厂商，分配给国内云巨头的货量较少。
国内库存数据：
2026年一季度末：仍有约两个月的库存。6月底：库存已降为零（经分销商验证）。
库存消耗原因：一是国际大厂优先海外分货；二是国内大厂持续扫货，原有库存已消耗殆尽。
2. 需求端：AI Agent驱动CPU需求爆发
传统AI Coding已成熟（自2025年5月起爆发），但后续需求增长点转向Agent（如Work Body、腾讯企业微信Agent等）。Agent对CPU需求更大：任务调度、编排、工具调用等环节直接依赖CPU，而非单纯GPU。国内云大厂需求持续放大：三季度预计有更大需求释放，包括互联网大厂在通算场景的加单。
3. 供需缺口量化
以Intel为例，需求侧2026-2027年可能增长30%-35%，而供给侧全球仅能增长20%-25%，缺口持续扩大。国内大厂无法获得足量海外CPU（即使愿意支付加急费，也仅能拿到70%-80%），本质上与“被禁”无异，这为国产CPU提供了明确的替代空间。
三、国产CPU的机遇与基本面
1. 产品性能已具备替代能力海光信息：X86架构（四号产品），性能可替代中高端Intel/AMD芯片。飞腾（中国长城旗下）：ARM架构（S5000E等），为国内ARM Top2（仅次于华为鲲鹏）。新一代产品（如飞腾S5000C、S6000）在制程和性能上实现非线性跨越，目前已可胜任通算场景。尽管功耗略高，但价格更具优势，且大厂在CPU紧缺背景下有强烈意愿导入。
2. 渗透率有望大幅提升
2026年看2027年：国产CPU在CSP（云服务提供商）大厂有望从“1到N”阶段爆发。预计2027年国产CPU在大厂的渗透率可达20%-30%，甚至更高（若供需缺口持续，2028年可能进一步提升）。重点突破领域：通算服务器（先于AI服务器），替代部分Intel/AMD中高端芯片，将其腾挪至AI场景。
3. 重点标的
海光信息（X86领军）业务空间测算可参考：CPU业务（2023年潜在空间+隐含利润率）+ DCU业务（与寒武纪对比）。已在互联网大厂长期准备，产品力与供应链均有保障。
中国长城（旗下飞腾+电源）
飞腾：2025年收入约25亿元，受制于供应链，但2026年获得积极进展。新一代产品有望突破互联网大客，未来两年收入有望跃升。
电源业务：国内超级电源绝对龙头，受益于AI算力基础设施放量，收入与毛利率均持续增长。整体弹性空间可观（定性为“翻倍以上”）。
四、时间节奏与市场预期
1. 类似2024年国产GPU的主升浪2024年7-8月市场提前反应，主升在9月（因大厂次年预算通常在Q4确定）。2026年因物料极度紧张，大厂提前至6-7月确定明后年预算，因此国产CPU行情可能更快启动（六月底即已开始）。
2. 当前股价反应的预期差
历史上CPU曾因“逻辑演绎”在1-4月炒过两波，但当时现实支撑不足（未进入商用市场）。本次最大变化：库存耗尽、需求真实爆发，已进入“从量变到质变”的临界点，多个大厂出现积极线索（已验证）。市场普遍仍认为是“逻辑演绎”，但事实上已进入事实变化阶段（0到1突破），存在较大预期差。
五、风险与补充
1. 潜在风险全球产能若突然缓解（如Intel扩产超预期、AMD转产顺利），可能削弱国产替代紧迫性。国产CPU性能在高端场景仍需验证，客户生态适配需要时间。部分核心标的（如飞腾）历史受制于供应链，未来进展仍需跟踪。
2. 其他国产CPU选项
华为鲲鹏（ARM Top1），以及合芯、依智等厂商，但未重点展开。
六、总结
2026年6月底CPU行业的关键变化：国内库存见底（零库存），供需缺口即将或已经爆发，AI Agent从代码扩展到全场景，大幅拉动CPU需求，国产CPU（海光、飞腾）产品力已达标，有望在通算场景全面替代，渗透率从当前低位跳升至20-30%，时间窗口提前（六七月即需锁定预算），行情可能迅速演绎。
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