行业深度研究 · AGROCHEMICAL
A股农药上下游全产业链
个股概念与基本面分析报告
中间体 · 原药 · 制剂出海 · 流通植保 · 生物农药
数据截至：2026年9月1日（业绩为2026年中报口径）
研究范围：沪深京三市农药产业链主要个股约35只
目 录
一、产业链全景框架
二、上游：原料与农药中间体
三、中游原药（一）：除草剂——草甘膦与草铵膦双雄
四、中游原药（二）：杀虫剂与杀菌剂
五、下游制剂与农药出海
六、下游流通与植保服务
七、生物农药与产业新趋势
八、个股速查总表（按市值排序）
九、基本面横向对比与行业周期定位
十、概念题材拆解
十一、投资逻辑总结与风险提示
附录：数据说明
执行摘要 · Executive Summary
覆盖产业链标的
约35只
核心标的总市值
约3100亿元
CAPI价格指数（2026.7）
84.53点
2026Q2出口金额同比
+22.26%
周期定位：农药价格指数CAPI较历史高点回落51.4%后，2026年7月同比转为+5.1%；二季度出口量/额同比+16.65%/+22.26%，行业呈现"价格触底、出口回暖"的早期复苏信号。
出海逻辑最硬：润丰股份剔除汇率影响后2026H1经营性净利润同比+120.36%，全球140余家下属公司、100多个国家的登记证壁垒持续兑现；非专利作物保护品份额向中国企业集中的趋势明确。
哑铃型结构：一端是出海龙头（润丰、安道麦A、扬农化工）与一体化原药巨头（兴发集团、和邦生物、广信股份），另一端是仍在亏损磨底的中小原药企业（中农联合、雅本化学、长青股份），板块内盈利分化极大。
细分冠军亮点：国光股份（植物生长调节剂）、新农股份（2026H1净利1.02亿、8月末连续放量+5.21%）、利民股份（代森类全球龙头）等"小而美"标的的韧性显著强于行业平均。
核心提示：本报告为公开信息整理，市值截至2026年9月1日，业绩为2026年中报口径，仅供研究参考，不构成投资建议。
一、产业链全景框架
农药是粮食安全的"隐形刚需"：2025年全球农药市场规模约860亿美元，近五年复合增速4.3%。本章先建立"中间体—原药—制剂—流通—生物农药"的五段式分析框架，再逐环节拆解A股标的。
农药产业链自上而下分为五大环节：
上游（原料与中间体）：黄磷、甘氨酸、吡啶、邻二甲苯等基础原料；关键中间体如2-氯-5-氯甲基吡啶、CCMP、乙基氯化物、对氯苯甲醛等。代表：联化科技、雅本化学、善水科技、联盛化学、本立科技、永太科技。
中游（原药制造）：除草剂（草甘膦、草铵膦、二甲戊灵、烯草酮等）、杀虫剂（拟除虫菊酯、新烟碱类、氨基甲酸酯类等）、杀菌剂（代森类、多菌灵、甲氧基丙烯酸酯类等）。代表：兴发集团、扬农化工、利尔化学、广信股份、利民股份、湖南海利等。
下游（制剂加工与出海）：原药复配成可溶液剂、悬浮剂、水分散粒剂等剂型，面向国内外市场销售。代表：润丰股份、诺普信、安道麦A、丰山集团、农心科技。
流通与植保服务：农资连锁分销、统防统治、作物解决方案。代表：中农立华、辉隆股份、浙农股份、远大控股、国光股份。
生物农药：活体微生物或生物源活性物质。代表：钱江生化、亨通股份、华邦健康（辅），多数传统农药企业亦有生物制剂布局。
全球格局：先正达集团、拜耳、科迪华、巴斯夫构成第一梯队；中国化工与中化集团重组后国内集中度持续提升，中国已是全球最大的农药原药生产与出口国。
二、上游：原料与农药中间体
农药中间体是典型的"卖水人"生意，盈利取决于与下游原药景气度的共振以及自身工艺壁垒。
代码
名称
总市值 ( 亿 )
主营与核心产品
概念标签
基本面要点 (2026H1)
002250
136.69
农药 / 医药中间体 CDMO ，为国际农化巨头定制生产
农药中间体、 CDMO 、出海
净利 3.68 亿、 EPS 0.41 元，稳健；年内股价 +17%
300261
48.74
农药中间体（占收入 68% ） + 医药中间体
农药中间体、医药中间体
亏损 1.59 亿， ROE -8.9% ，周期底部承压
301212
约 29
碳酸二甲酯等精细中间体
农药中间体、精细化工
小市值弹性标的
301190
约 48
水处理剂及农药中间体
农药中间体
市盈率约 87 倍，估值偏高
301065
约 24
苯炔类中间体（农药中间体上游）
农药中间体、专精特新
小市值， PE 约 36 倍
002326
约 194
含氟精细化工（农药 + 医药 + 锂电材料）
农药中间体、氟化工、锂电
多元驱动，但 2025 年农药端亏损拖累
300796
26.07
二甲戊灵全产业链（ 4- 硝 → 戊胺 → 原药 → 制剂）
除草剂、全产业链、农药出海
净利 589 万微利；纯度 98%+ 率先通过欧盟评审
点评：中间体环节盈利弹性小于原药，但联化科技凭借CDMO模式（客户粘性+订单确定性）在本轮下行周期中保持了正盈利，是上游环节中确定性最高的标的；雅本化学的深度亏损则提示纯中间体加工模式在原药价格下行期的脆弱性。
三、中游原药（一）：除草剂——草甘膦与草铵膦双雄
除草剂是农药第一大品类。草甘膦与转基因作物深度绑定，2026年8月现货价格约26000元/吨，处于历史低位区间；草铵膦则凭借抗性管理与转基因推广驱动结构性增长。
3.1 草甘膦系（全球使用最广的除草剂）
草甘膦上游为黄磷、甘氨酸（甘氨酸法）或IDA法。行业开工率与库存是核心跟踪变量，2026年6月、8月草甘膦板块曾两度异动拉升（兴发集团盘中涨停）。
代码
名称
总市值 ( 亿 )
主营与草甘膦地位
概念标签
基本面要点
600141
372.78
磷化工龙头（磷矿石自给） +18 万吨草甘膦
草甘膦、磷化工、周期反转
板块市值一哥；磷矿 - 黄磷 - 草甘膦一体化成本优势
603077
214.61
全球双甘膦最大供应商、草甘膦主要供应商
草甘膦、蛋氨酸、光伏玻璃
澳洲高品质磷矿 + 液体蛋氨酸第二家量产，多元布局
600596
150.35
草甘膦 + 有机硅双主业（氯循环协同）
草甘膦、有机硅
2026H1 净利 2.54 亿、收入 85.6 亿，双主业对冲周期
600389
约 91
草甘膦 + 酰胺类除草剂 + 敌敌畏等
草甘膦、国企改革
近 30 日股价 +19.6% ，弹性标的
603599
95.40
多菌灵 / 甲基硫菌灵全球龙头 + 草甘膦，光气资源
草甘膦、杀菌剂、光气
PE 约 16 倍，账上现金充裕，估值处于板块洼地
000525
63.58
吡啶碱全产业链（百草枯替代核心） + 草甘膦
草甘膦、吡啶碱、转基因
近一年股价 -25% ，仍在消化历史包袱
000553
安道麦 A
135.36
全球非专利农药制剂巨头（先正达集团旗下）
草甘膦、央企整合、出海
2026H1 收入 144.8 亿、净利 4.33 亿，全球渠道价值凸显
3.2 草铵膦与其他除草剂
代码
名称
总市值 ( 亿 )
主营与核心产品
概念标签
基本面要点
002258
118.30
草铵膦 / 精草铵膦全球龙头、氯氟吡氧乙酸
农药原药龙头、转基因、抗性管理
2025 年营收 90.08 亿；年内股价 +20.6% ，精草铵膦放量是核心看点
603086
约 24
烯草酮、咪草烟（大豆田除草剂）
除草剂、转基因大豆
烯草酮价格自底部回升，弹性大但基数低
300575
约 27
氯氟吡氧乙酸、硝磺草酮、麦草畏
除草剂、创制药
与利尔化学同源技术路线，小市值高弹性
920819
40.45
北交所农药原药大户（除草剂为主）
北交所、除草剂、出海
北交所稀缺农药标的， PB 处于历史低位
点评：草铵膦是除草剂中最具成长逻辑的品种——抗草甘膦杂草蔓延+转基因作物推广驱动精草铵膦需求，利尔化学作为全球龙头最受益；草甘膦则是最典型的周期反转品种，兴发集团、和邦生物的业绩弹性最大。
四、中游原药（二）：杀虫剂与杀菌剂
杀虫剂/杀菌剂环节的分化本质是"品种专利周期"的分化：格局稳固的品种（菊酯、代森类）盈利韧性强，产能过剩的品种（新烟碱类）仍在出清。
4.1 杀虫剂
代码
名称
总市值 ( 亿 )
主营与核心产品
概念标签
基本面要点
600486
226.22
拟除虫菊酯龙头（卫生 + 农用）、麦草畏
农药原药龙头、菊酯、央企 ( 先正达系 )
PE(TTM) 约 18 倍； 2026 年内股价 +17% ，优嘉四期投产贡献增量
600731
约 32
氨基甲酸酯类（克百威、灭多威）、硫双威
杀虫剂、国企、生物农药
PE 约 15 倍，湖南国资，传统品种守成
603639
38.50
吡虫啉 / 啶虫脒（新烟碱类） + 丙硫菌唑
杀虫剂、杀菌剂、原药制剂一体化
制剂占比高，盈利稳定性好于纯原药同行
002391
约 42
氟磺胺草醚（全球龙头）、氟虫腈
除草剂、杀虫剂
亏损磨底， PE 为负，等待产能出清
002942
34.35
毒死蜱、噻唑膦 + 制剂
杀虫剂、制剂一体化
2026H1 净利 1.02 亿、 EPS 0.66 元、 ROE 8.06% ，板块内最亮业绩； 8 月末连续放量大涨
003042
21.33
吡虫啉 / 啶虫脒 + 中间体自配套
杀虫剂、中间体一体化
2026H1 预亏 3700-4700 万，汇兑 + 减值双重拖累
4.2 杀菌剂与综合原药
代码
名称
总市值 ( 亿 )
主营与核心产品
概念标签
基本面要点
002734
79.42
代森类杀菌剂全球龙头、阿维菌素、草铵膦
杀菌剂、生物农药、原药制剂一体化
周期底部逆势扩张，代森类格局稳定
603585
30.89
百菌清、嘧菌酯 + 阻燃剂
杀菌剂、阻燃剂
双主业对冲，年内股价一度翻倍后回落
603810
21.06
高效低毒原药 + 制剂
杀虫剂 / 杀菌剂、环保农药
2026H1 净利 1877 万，微利运行
002513
约 18
多菌灵、苯菌灵（老牌杀菌剂企业）
杀菌剂、重组预期
小市值壳属性，主业式微
605033
约 26
含氟精细农药（磺酰脲类除草剂等）
除草剂、含氟精细化工
西北制剂 + 原药，区域性强
点评：新农股份是2026年中报季的黑马，毒死蜱价格上行+制剂一体化贡献了板块最高的盈利增速（H1净利同比大幅改善，8月31日单日+5.21%）。
五、下游制剂与农药出海
制剂环节面向终端，拼的是登记证、渠道与品牌，毛利率显著高于原药，是本轮周期中盈利质量改善最明确的环节。
代码
名称
总市值 ( 亿 )
主营与模式
概念标签
基本面要点
301035
212.80
非专利农药出海绝对龙头，全球 140+ 下属公司、 100+ 国家
农药出海、制剂、高股息
2026H1 收入 74.4 亿（ +13.95% ）；剔除汇率影响经营性净利 +120.36% ； To C 占比升至 43%+ ；中期分红 10 派 5.5 元
002215
104.64
国内制剂龙头 + 作物解决方案 + 特色作物 ( 三七等 )
制剂、作物服务、大健康
制剂龙头地位稳固，特色作物中药概念提供第二曲线
001231
约 19
西北区域制剂龙头
制剂、区域龙头
小市值，深耕西北经作区
000553
安道麦 A
135.36
全球最大非专利制剂网络（先正达集团）
出海、央企整合
见 3.1 ；全球渠道复用价值是其核心资产
点评：润丰股份是整个农药板块逻辑最顺的标的——"非专利作物保护品份额提升"与"中国企业全球化"两大趋势的交汇点。2026H1汇兑损失2.34亿元掩盖了真实的经营改善，若人民币汇率企稳，报表利润有较大的回补空间。其"Business Solution Platform"中期战略正推动公司从出口商向全球品牌商进化。
六、下游流通与植保服务
流通环节是"赚辛苦钱"的生意，但胜在格局稳定、现金流好，龙头估值（PE 8-13倍）已充分反映悲观预期。
代码
名称
总市值 ( 亿 )
主营与模式
概念标签
基本面要点
603970
31.26
全国性农药流通 + 植保技术服务（中农集团系）
农资流通、植保服务、央企
2026H1 净利 1.24 亿（ -12.7% ）； PE 约 12.5 倍，类公用事业属性
002556
51.42
安徽农资流通龙头 + 化肥 + 制剂自产
农资流通、化肥、国企
PB<1 ，流通网络价值被低估
002758
48.25
浙江农资流通（汽车 + 农资双主业）
农资流通、汽车服务
2026Q1 收入 129.5 亿（ +27% ）， PE(TTM) 仅约 8 倍
000626
约 60
大宗贸易 + 生物农药（凯立生物中生菌素）
生物农药、贸易
2026Q1 净利 5838 万（ +352% ），转型初见成效
002749
49.58
植物生长调节剂龙头 + 水溶肥
植调剂、园林、高分红
PE(TTM) 约 18.7 倍；细分赛道隐形冠军，现金流优异
点评：国光股份的植物生长调节剂是农药大类中成长性最好的细分之一（经济作物面积扩大+精细化种植趋势），且公司长期高分红，属于"类债+成长"的复合属性。
七、生物农药与产业新趋势
政策端"十五五"规划明确推广高效低毒低残留农药、推进病虫害绿色防控，生物农药长期渗透率提升逻辑清晰。
生物农药板块（证券之星分类53只，总流通市值约4076亿，含跨界企业）：核心标的包括中旗股份、广信股份、扬农化工、安道麦A、长青股份、利尔化学、湖南海利（传统企业生物化布局），以及钱江生化（微生物农药/农用抗生素老牌企业）、亨通股份、华邦健康等跨界者。
创制药：中国农药创制能力薄弱正在改善，中旗股份等企业在氯氟吡氧乙酸等半创制品种上已具全球定价权。
转基因产业化：国内转基因玉米大豆产业化推进，将重塑除草剂（草甘膦/草铵膦）与杀虫剂（Bt替代化学杀虫剂）的需求结构，兴发集团、利尔化学、红太阳等为核心受益方向。
八、个股速查总表（按市值排序）
下表汇总全部覆盖标的，市值以2026年9月1日收盘为基准（标注"约"者为2026年7-8月区间数据）。
代码
名称
环节
核心产品 / 模式
概念标签
市值 ( 亿 )
基本面速览
600141
原药 ( 除草剂 )
磷化工 + 草甘膦 18 万吨
磷化工 / 草甘膦 / 周期反转
372.78
磷矿自给一体化，板块市值第一
600486
原药 ( 杀虫剂 )
菊酯 / 麦草畏
菊酯龙头 / 先正达系
226.22
PE 约 18 倍，优嘉四期放量
603077
原药 ( 除草剂 )
双甘膦全球最大
草甘膦 / 蛋氨酸 / 玻璃
214.61
澳洲磷矿 + 蛋氨酸多元驱动
301035
制剂出海
非专利制剂全球营销
出海龙头 / 高股息
212.80
经营性净利 +120% ， To C 占比升
600596
原药
草甘膦 + 有机硅
草甘膦 / 有机硅
150.35
双主业对冲， H1 净利 2.5 亿
002250
上游中间体
农药医药 CDMO
CDMO/ 中间体
136.69
H1 净利 3.7 亿，确定性强
000553
安道麦 A
制剂出海
全球非专利制剂网络
央企 / 出海
135.36
H1 收入 144.8 亿，全球渠道
002258
原药 ( 除草剂 )
草铵膦全球龙头
转基因 / 精草铵膦
118.30
年内 +20.6% ，精草铵膦放量
002215
制剂
国内制剂 + 作物方案
制剂龙头 / 三七
104.64
制剂基本盘稳固
603599
原药
多菌灵 + 草甘膦
杀菌剂 / 光气资源
95.40
PE 约 16 倍，估值洼地
600389
原药
草甘膦 + 酰胺类
草甘膦 / 国改
约 91
近 30 日 +19.6% ，弹性标的
002734
原药 ( 杀菌剂 )
代森类全球龙头
杀菌剂 / 生物农药
79.42
底部扩张，格局稳定
000525
原药
吡啶碱产业链
草甘膦 / 吡啶碱
63.58
老牌劲旅，修复中
000626
流通 + 生物农药
贸易 + 凯立生物
生物农药 / 贸易
约 60
Q1 净利 +352% ，转型见效
002556
流通
安徽农资连锁
农资流通 / 化肥
51.42
PB<1 ，网络价值
002749
制剂 / 植调剂
植物生长调节剂
植调剂 / 高分红
49.58
细分冠军，现金流优
300261
上游中间体
农药 + 医药中间体
中间体
48.74
H1 亏损 1.6 亿，磨底
002758
流通
浙江农资 + 汽车
农资流通
48.25
PE 约 8 倍，低估值
301190
上游中间体
水处理剂 + 中间体
中间体
约 48
PE 约 87 倍，偏高
920819
原药
除草剂大户
北交所 / 出海
40.45
北交所稀缺标的
002391
原药
氟磺胺草醚
除草剂 / 杀虫剂
约 42
亏损磨底
603639
原药 + 制剂
吡虫啉 + 丙硫菌唑
新烟碱 / 一体化
38.50
制剂占比高，稳
600731
原药
克百威 / 灭多威
杀虫剂 / 国企
约 32
PE 约 15 倍，守成型
603585
原药
百菌清 + 阻燃剂
杀菌剂 / 阻燃剂
30.89
双主业对冲
603970
流通 / 服务
农药流通 + 植保
央企 / 植保服务
31.26
PE 约 12.5 倍，类公用事业
301212
上游中间体
碳酸二甲酯等
中间体 / 精细化工
约 29
小市值弹性标的
300575
原药
氯氟吡氧乙酸
除草剂 / 创制药
约 27
小市值高弹性
605033
制剂 + 原药
含氟精细农药
区域龙头
约 26
西北市场深耕
300796
全产业链
二甲戊灵
全链条 / 出海
26.07
H1 微利，欧盟认证壁垒
002942
原药 + 制剂
毒死蜱 / 噻唑膦
制剂一体化
34.35
H1 净利 1.02 亿，板块最亮
603086
原药
烯草酮
转基因大豆
约 24
烯草酮回升，弹性大
301065
上游中间体
苯炔类中间体
中间体 / 专精特新
约 24
PE 约 36 倍
001231
制剂
西北区域制剂
区域龙头
约 19
小市值，经作区深耕
603810
原药 + 制剂
高效低毒农药
环保农药
21.06
微利运行
003042
原药
吡虫啉系
中间体一体化
21.33
H1 预亏，汇兑拖累
002513
原药
多菌灵
杀菌剂 / 重组
约 18
主业式微，壳属性
002326
上游中间体
含氟精细化工
氟化工 / 锂电 / 农药
约 194
多元驱动，农药拖累
600500
综合
化工材料 + 农药
央企 / 生物农药
约 188
综合化工平台
注：标注"约"的市值为2026年7-8月区间数据，其余为2026年9月1日收盘数据。
九、基本面横向对比与行业周期定位
以2026年中报为口径，将全部标的按盈利能力分为四个梯队，并结合量、价、库存、估值四个维度判断行业周期位置。
9.1 盈利能力分层（2026H1口径）
盈利梯队
代表公司
特征
高增长
结构改善或品种涨价驱动
稳健盈利
联化科技、扬农化工、广信股份、安道麦 A 、中农立华、国光股份
格局壁垒或渠道属性
低位徘徊
周期底部，等待价格信号
持续亏损
产能过剩 + 减值压力
9.2 行业周期定位
价格维度：CAPI指数84.53点，较高点-51.4%，但2026年7月同比+5.1%——同比转正是周期见底的重要信号；
量的维度：2026Q2农药出口量/额+16.65%/+22.26%，海外补库需求已经启动；
库存维度：渠道去库存基本完成（润丰股份半年报口径），下游客户需求回归正常采购节奏；
估值维度：广信股份PE约16倍、中农立华12.5倍、浙农股份8倍——龙头估值仍处历史中低位；而中旗股份206倍、联化科技136倍等高PE个股已提前计入复苏预期。
结论：农药行业大概率处于"价格底已现、右侧未确认"的磨底后段。历史上CAPI同比转正后的2-4个季度，原药企业盈利通常出现环比改善，具备一体化成本优势（兴发、广信）和品种成长性（利尔、扬农）的企业将率先走出。
十、概念题材拆解
将板块内活跃的概念题材按逻辑强度与代表个股拆解如下，便于跟踪题材轮动。
概念题材
核心逻辑
代表个股
农药出海
非专利作物保护品全球份额向中国头部企业集中，登记证 + 渠道构成壁垒
草甘膦涨价
供给端开工率 + 库存周期驱动价格反弹，转基因作物种植面积托底
草铵膦 / 精草铵膦
抗性杂草管理 + 转基因推广驱动替代性增长
转基因产业化
国内转基因玉米大豆商业化推进，重构除草剂 / 杀虫剂需求
生物农药
" 十五五 " 绿色防控政策 + 消费端对食品安全的溢价
央企整合
先正达集团资产整合预期
植物生长调节剂
经济作物精细化种植渗透率提升，格局高度集中
高股息防御
出海龙头中期分红 + 稳定现金流
十一、投资逻辑总结与风险提示
综合前述产业链与基本面分析，归纳四条核心投资逻辑与五项主要风险。
11.1 核心投资逻辑
出海为王：全球农药市场进入"非专利化+中国化"时代，润丰股份的全球登记证资产（140+公司/100+国家）是不可复制的先发壁垒，剔除汇率后的盈利高增被市场低估；
周期反转预备：CAPI同比转正+出口放量，草甘膦价格26000元/吨附近的安全边际较高，一旦供给端扰动（环保限产、海外装置事故）出现，兴发集团、和邦生物等具备最大的业绩弹性；
细分冠军穿越周期：国光股份（植调剂）、利民股份（代森类）、广信股份（多菌灵）所处细分格局稳固，"低估值+高分红+底部扩张"三重保护；
事件驱动跟踪：扬农化工/安道麦A的先正达集团整合动向、转基因品种审定推进节奏、新农股份等业绩黑马的资金动向。
11.2 风险提示
原药价格再度下行的风险：若海外补库结束而国内新增产能继续释放，CAPI可能二次探底；
汇率风险：人民币升值对出口占比高的企业（润丰、颖泰、联化）利润侵蚀显著，2026H1润丰汇兑减利2.34亿元；
政策风险：环保督察趋严影响开工率；出口退税政策调整影响出口盈利；
贸易壁垒风险：多国关税与登记规则变化可能抬高出海成本；
转基因推广不及预期：将延缓草甘膦/草铵膦需求结构的重塑。
附录：数据说明
本报告全部数据来源与口径说明如下，所有数据以上市公司官方披露为准。
市值数据：2026年9月1日收盘（标注"约"者为2026年7-8月区间数据）；
业绩数据：2026年中报（H1）或2026年一季报；
行业数据：CAPI中国农药价格指数（2026年7月）、海关总署3808项出口数据（2026Q2）、草甘膦现货价（2026年8月10日，26000元/吨）；
板块数据：农药概念指数2026年9月1日收784.15点，年初至今-0.58%；
信息来源：上市公司定期报告/公告、投资者关系活动记录、公开行情数据整理。
免责声明：本报告仅为公开信息整理与研究参考，所有数据以上市公司官方披露为准，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。