苏大维格收购维普半导体被严重低估，公司有翻倍空间，预期差极大

一句话总结：

苏大维格收购的常州维普半导体设备有限公司，主营业务为半导体高端检测设备，对标中科飞测，估值能按到200亿以上，而且还有CPO/OCS等光通信期权，苏大维格存在翻倍空间，预期差极大

PS：苏大维格也是苏州企业
公司简介：

市场多大：数十亿美元规模，国产率不到3%

目前维普是国内唯一一家实现量产的光掩模缺陷检测设备厂商，全球老大是科磊，老二是日本的Lasertec，按最新交流，公司目前排第三

客户情况：

根据去年11月交流，维普半导体的产品已进入国内头部晶圆厂和国内外头部掩膜版厂商的量产线，包括中芯国际、科盛德、美日丰创、中微掩模、迪思微、路维光电、路芯半导体、 清溢光电、龙图光罩、睿晶半导体等下游主流厂商，2026年以来，已经实现对台湾和韩国客户的订单和发货。除此之外，国内的存储客户也降很快落地订单

这里最爆炸的点在于

维普的产品已被全球客户给认可，而且国内主流客户已经逐渐覆盖，那么国产率3%能不能快速增长到30%呢？尤其是美国存在潜在断供半导体设备的可能性，这个之前市场已经有过发酵了，这么一算仅国内短期内就有机会爆发10倍以上的增长空间，更别说国外的期权

产品情况：公司主要做的是晶圆缺陷检测以及量测设备

价值量：单台价值仅次于光刻机

掩模缺陷检测设备就单台价值而言，是仅次于光刻机的第二大设备，该类检测必须确保零缺陷率，否则将导致成批次的晶圆缺陷，损失极大。科磊65-28nm制程的售价在1.5亿人民币左右，对应公司5000系列，而公司对于5000系列定价仅为科磊的30%-40%，性价比超高，所以海外客户不断突破。科磊28-7nm的售价在5000万美金/台，对应型号，维普正在研发中，预期2年内实现上市和发货。

应用场景：有没有发现惊喜，这里还能应用在玻璃基板上

上市公司对标：中科飞测

可以看出两家公司产品结构类似，都是做晶圆缺陷检测及量测设备，两者处于同一赛道，通过对比中科飞测可以得到一个很好的估值锚点，这样能方便对维普进行估值了

维普半导体估值计算：

先放维普跟飞测两家的财务数据

对比一下有没有发现，维普简直靓到爆，净利率超50%，而且26年Q1营收已经比25年上半年还多
维普半导体财务数据

中科飞测财务数据

按照半导体设备行业特点，一般上半年都是用来签单跟发货的，然后下半年进行验收跟确认，维普25年上半年才营收是下半年10%，而26年一季度营收就干了4000多万，就算比例没有这么夸张，二季度营收保守点按6000-8000万来算，也就是上半年营收在1.1亿左右，而从苏大维格合同负债来看，25年12月31日节点合同负债为2792万，而26年3月31日节点合同负债是9218万，增长了3倍多，也侧面应证了订单在爆发营收在激增，那么下半年营收毛估估算上半年的4倍，全年营收最少也在5个亿。
一般来说半导体设备按照PS来按估值，那么从25年营收对应26年4.27的估值，中科飞测PS是28.6倍，这里维普国产率更低，而且还在起步阶段，更放出了恐怖的利润跟净利率，目前给个40倍PS的估值不过分吧，那么仅仅维普半导体这块资产就最少值200亿。

所以问题来了：苏大维格目前仅有133亿市值，除去维普半导体之外，光刻机、参股上海语荻的星间激光通信跟其他业务等于白送？

另外看广发机械的业绩点评，“目前苏大维格还在搭建“光”团队，重点布局CPO光学引擎、OCS核心器件、高速光互连组件等方向”，而且有没有发现一个点，，苏大维格也在苏州，公司之前在光器件领域有不少积累，那么这里做进去光通信行业会不会比较简单呢？


那么苏大维格=维普（持股51%而且大概率会整体收进来，100亿）+星间激光通信（30亿）+光刻机（50亿）+CPO&OCS等光器件（30亿）+其他业务（50亿）=260亿

那么维普这里就能看翻倍空间，而且是能释放利润的翻倍空间

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