一、全球市场：油价飙涨、金价破位、美股科技分化
美股方面。 上周五三大指数集体收跌，道指跌 1.23% 报 52215.16 点，创 10 月反弹以来最大单日跌幅；标普 500 跌 0.52% 报 7623.68 点；纳指相对抗跌，跌 0.21% 报 25955.34 点。全周看，道指涨 0.41%，标普 500 跌 0.47%，纳指跌 0.71%。盘面分化明显：苹果盘中市值一度反超英伟达重回全球第一，收盘回落，英伟达最终重新夺回市值榜首；半导体板块全线收涨，高通、AMD、英特尔、台积电涨幅均在 1.4% 以上；存储芯片集体反弹，SK 海力士涨 4.05%、美光科技涨 2.46%；受油价大涨带动，能源股全线走强，斯伦贝谢涨 7.06%，康菲石油、雪佛龙、埃克森美孚涨超 2.5%；网络安全板块集中爆发，CrowdStrike 大涨 8.25%、派拓网络涨 7.22%、Zscaler 涨 7.31%。大型科技股多数下跌，Meta 跌 0.96%，其资本开支承诺总额升至 8250 亿美元引发市场对债务扩张的担忧。热门中概股整体偏弱，纳斯达克中国金龙指数跌 0.84%，阿里巴巴跌 2.15%、京东跌 1.25%、百度跌 1%，小鹏汽车逆势涨 1.6%。数据面上，美国 10 月消费者信心指数终值 48，同比下降 10.4%，通胀预期继续上行。
周一亚太盘初。 美股期指集体反弹，纳斯达克 100 期货涨 0.66%、标普 500 期货涨 0.48%、道指期货涨 0.34%；国际油价短线回落，WTI 原油报 102.25 美元附近、跌约 1%。
欧股方面。 周五三大股指全线收跌，德国 DAX 跌 0.75%、法国 CAC40 跌 0.36%、英国富时 100 跌 0.32%。今日起欧股执行冬令时，交易时间调整为北京时间 16:00 至次日 00:30。欧洲天然气价格盘初升至 2022 年以来最高水平，能源供应担忧仍在发酵。
大宗商品是周末最大变量。
原油方面，布伦特原油收报 116.72 美元 / 桶、涨 3.14%，盘中最高触及 117.45 美元，创 4 月 29 日以来收盘新高，单周累涨 6.24%；WTI 原油收报 103.27 美元 / 桶、涨 3.82%，创 9 月 15 日以来最大单日涨幅，美油已连涨三周、三周累涨 13.35%，布油年内累计涨幅已近 85%。
黄金方面，现货黄金收报 3995.38 美元 / 盎司，跌破 4000 美元整数关口，为 7 月以来首次，本周累计下跌逾 4%；COMEX 黄金期货收报 4010 美元 / 盎司；现货白银跌 1.37% 报 53.83 美元 / 盎司；沪金近五日跌 4.42%。国内金饰价格应声下调，主流品牌足金报价回落至 1200 元 / 克附近，较前一日跌 6 至 12 元，一个月内已累计下跌约 100 元。油价与金价的背离，本质是市场在定价 "通胀上行倒逼美联储维持紧缩" 这条链条。
二、宏观政策与重要事件
"超级央行周" 来袭。 美联储 FOMC 将于本周二至周三议息，北京时间 10 月 29 日凌晨 2 点公布利率决议；欧洲央行、日本央行、新西兰联储、加拿大央行本周也将密集议息。CME 数据显示，美联储本周维持利率不变的概率为 90%，12 月加息 25 个基点的概率为 68.9%。考虑到美联储 9 月刚完成 2023 年以来首次加息，本次会议对 12 月路径的措辞信号将是全球资产定价的焦点。
国内政策面。 国务院常务会议研究统筹人口与经济社会发展工作，要求加快建设生育友好型社会，完善婚嫁、生育、养育、教育等支持政策；国务院办公厅印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，部署深入实施 "人工智能 +" 行动，培育智能原生企业和专精特新 "小巨人" 企业；商务部就美方新版对外投资限制拟议规则答记者问，表示严重关切、坚决反对，称其是典型的泛化国家安全做法。央行今日开展 7000 亿元 1 年期 MLF 操作，保持银行体系流动性充裕。财政部数据显示，前三季度印花税 4121 亿元，其中证券交易印花税 2391 亿元、同比增 65.1%。此外，富时世界国债指数中国权重升至 11.9%，成为仅次于美国的第二大国债市场，境外机构配置人民币资产的意愿持续增强。
资本市场改革方面。 证监会核准设立花旗证券（中国），注册资本 12 亿元，由花旗环球金融控股 100% 持股，成为国内第七家外资独资券商，中国金融开放再落一子。上证指数、上证 A 股指数、上证流通指数、科创综指编制方案修订今日正式实施，新增单个样本权重不超过 15% 的权重上限规则，并调整风险警示证券的剔除时点，关注其对权重股及指数弹性的影响。
海外与地缘政治。 特朗普表示美国随时可能再对伊朗动手、也可能达成协议，并称伊朗冲突 "很快以某种方式结束"、油价很快会下跌；美方调整对加拿大商品加征关税适用范围，相关调整 10 月 30 日起生效，特朗普称美加 "接近达成协议"。中东局势未见缓和：沙特利雅得机场自 25 日起部分恢复运营，联军先后拦截导弹与无人机，利雅得市区传出巨响；伊朗强硬回应，称任何情况下都不允许美军船只进入波斯湾。俄乌方面，双方同意 27 日起在赫尔松地区停火，美俄乌三方会谈或于下月在阿联酋或瑞士举行。此外，塞尔维亚前总统武契奇承认议会选举失利，巴西总统选举第二轮投票结束。
AI 与科技产业。 OpenAI 在暂停训练一个月后恢复最先进模型的训练；马斯克透露 SpaceX 完成 400 亿美元债务融资用于购买 GPU；市场消息称 DeepSeek 拟在最新一轮融资中筹得约 1000 亿元人民币，腾讯、宁德时代为最大出资方。标普道琼斯指数公司出台新规调整成长股与价值股划分规则，涉及约 3750 亿美元基金。高盛将韩国 Kospi 指数目标价下调 25%，为今年多次上调后的首次大幅下调；野村证券则称存储芯片短缺将持续至 2028 年，存储板块估值已被严重低估。10 月 25 日美股硬科技暗盘集体拉升，英特尔涨 1.86%，美光、闪迪、康宁、AMD 等涨幅均超 1%，存储与 AI 算力方向情绪回暖。
三、A 股盘面与个股要闻
上周五 A 股深 V 反转。 上证指数早盘低开低走、一度跌破 3600 点整数关、最低探至 3574 点，随后被资金强力买回，收盘报 3690.48 点、涨 0.89%，重新站上 3674 点；深成指涨 2.79%；创业板指从盘中最深跌 3.21% 拉升至收涨 4.16%；科创 50 涨 3.04%；沪深北三市成交 1.97 万亿元，较前一交易日放量超 4300 亿元，全市场超 4500 只个股收红、涨停 84 只。不过全周看，上证指数仍跌 0.69%，周五阳线仅收复部分失地，前期拥挤方向筹码消化是否结束仍需观察量能持续性。
三季报进入密集披露期，多个方向业绩爆发。 存储龙头德明利前三季度营收 285.55 亿元、同比增 328.81%，归母净利润 87.46 亿元、同比大增 32399.91%，Q3 净利 27.29 亿元、环比增 2%；恒逸石化前三季度归母净利润 80.11 亿元、同比增 3390.70%，Q3 净利同比暴增 82008.05%；寒武纪前三季度营收 95.26 亿元、增 106.76%，归母净利润 37.15 亿元、增 131.49%，Q3 净利同比增 148%、环比增 8%，公司称 AI 算力需求持续旺盛；天齐锂业 Q3 净利同比增 1324%、环比降 42%；紫金矿业 Q3 净利同比增 25.97%，受益于主营金属价格大幅上涨；中国神华前三季度营收 2960.31 亿元创同期新高、增 9%，归母净利润 444.03 亿元、增 3.8%；东方财富 Q3 净利增 8.86%；光迅科技 Q3 净利增 103%；华盛锂电 Q3 净利增 801%、环比增 148%；中天火箭前三季度净利增 214.88%；东岳硅材前三季度净利增 19413.54%。业绩预告方面，生益电子预计前三季度归母净利润 18.7 亿至 19.5 亿元、增 68% 至 75%，PCB 环节订单充足；源杰科技预计 Q3 归母净利润 4.03 亿至 4.53 亿元、增 578.85% 至 659.70%；联讯仪器预计前三季度归母净利润 19 亿至 21 亿元、增 1866% 至 2072.95%。整体看，已披露三季报的 64 家科创板公司前三季度净利润同比增长逾 90%，AI 产业链景气度持续兑现。
重组与停复牌。 高争民爆拟发行股份购买西藏紫隆矿业 51%、紫源铜业 51%、晟源矿业 100% 股权，构成重大资产重组，股票今日开市起停牌；华鑫股份筹划控股股东变更，今日停牌；科瑞思拟购买宏钢光电 100% 股份，今日复牌；光库科技收购安捷讯 99.97% 股份事项获深交所审核通过；东山精密 H 股发行价厘定为每股 86.80 港元，预计 10 月 28 日在港交所主板上市。
重大投资与合同。 豫能控股子公司拟投建濮阳综合能源项目，动态总投资 139.27 亿元；华能水电拟 87.01 亿元收购控股股东所持 HNYL 公司 100% 股权；九州一轨子公司与光模块企业签订重大经营合同；泰达股份与中信建设签署战略合作框架协议；汇丰将中远海能 A 股评级上调至买进、目标价 25 元。
分红 "红包雨" 开启。 37 家公司披露三季度利润分配计划、合计派现约 54 亿元；本周另有 21 家公司实施中期分红、合计约 119 亿元。丽珠集团拟每 10 股派 12.39 元、股息率高达 13.68%；吉比特每 10 股派 60 元、股息率 7.14%，前三季度累计分红 11.48 亿元、占净利润 72.44%；九州通上市以来首推三季度分红。上海银行每股派 0.30 元（今日为股权登记日）、云铝股份每 10 股派 8.87 元、大唐发电每股派 0.068 元，本周陆续实施。
风险提示与公司动态。 兆威机电 5 天 3 板、累计涨幅达 50.11% 后发布风险提示，鸣志电器、大业股份等前期强势股同步提示风险；三安光电披露实控人被采取强制措施的进展公告；智元机器人开源首个真实场景 Physical Agent 数据集，人形机器人产业链关注度升温。
四、本周前瞻要点
指数编制方案修订今日生效，权重上限规则落地后，关注超大权重股对指数的影响边际变化。解禁方面，本周 56 家公司限售股陆续解禁，合计 41.29 亿股、解禁市值 1022.08 亿元，居前为西安奕材 602.83 亿元、索辰科技 73 亿元、禾元生物 63.47 亿元。新股方面，本周仅 1 只新股发行（周四钶锐锶），证监会同意上海羲禾科技科创板 IPO 注册。数据方面，10 月 31 日将公布 10 月 PMI。最大事件变量仍是美联储，北京时间 10 月 29 日凌晨 2 点的利率决议及声明措辞，将直接决定油金背离、科技股分化格局的延续方向；结合油价高企与加息预期，本周市场波动风险偏好整体偏谨慎。
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