归母净利19.97亿元，同比+72.33%，单看是份漂亮答卷。但扣非归母只有13.22亿元，同比+21.17%，中间的6.75亿元非经常性损益，主要来自交易性金融资产公允价值变动及处置收益（投资收益及公允价值变动合计6.82亿元，同比+5939.4%）。也就是说，利润表的高增长，相当一部分是账上150多亿现金的理财收益，不是主营。
主营的真实成色看互连类芯片。这条线收入31.11亿元、占营收93.28%，毛利率攀升至69.3%（同比+4.95pct），DDR5第三、第四子代RCD出货占比提升，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC新品放量。Q2单季营收18.75亿元、同比+32.85%、环比+28.35%，扣非7.19亿元、同比+22.06%，主营在加速，这条主线是成立的。
矛盾在估值。截至10月8日收盘197.01元，总市值2404.58亿元，PE(TTM)78.23倍、动态60.19倍、PB11.19倍。78倍TTM对应21%的扣非增速，PEG明显偏高，除非海外AI资本开支持续外溢、DDR5渗透率兑现为连续40%以上的扣非增速。
另一层风险是7月韩国反垄断调查（现场搜查取证），公司称未被指控，但股价近3个交易日一度累计跌近30%，董事长杨崇和提议3至6亿元回购托底。
结论：主营有阿尔法，估值有泡沫，方向偏谨慎，等扣非增速与估值匹配后再评估。以上为产业视角分析，不构成投资建议。
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