一、关于 AI 泡沫争议。当前多空分歧本质是估值预期与产业兑现的时间差问题，而非技术长期方向性分歧。中美产业路径分化显著：海外赛道高资本开支与低投资回报并存，局部泡沫特征更为突出；国内以实体产业落地为导向，叠加高性价比模型与全场景应用支撑，整体泡沫风险显著低于海外。
二、关于算力基建政策导向。十五五规划要求各地方新建算力中心全面采用国产芯片，标志着国内算力自主可控已从引导性比例要求，升级为强制性全环节覆盖。在此基础上，“算电协同”、算力出海、token经济等模式持续演进，自主可控仍是算力产业链贯穿全年的核心主线。
三、关于前沿技术演进路径。AI技术栈正呈现全层级迭代态势，从交互接口、软件模型、芯片材料到能源供给、物理选址等等，均涌现出颠覆性技术方向。产业视角下前沿技术决定长期成长天花板，投资视角下需合理区分远期叙事与当期业绩兑现，优先把握国产算力基建的核心基本盘。
四、物理AI和世界模型是大模型竞争的下半场。总书记在2026年WAIC大会开幕式上提出“人工智能从数字世界走向物理世界”，而世界模型作为物理AI大脑，直接决定物理AI是否可用、好用、泛用。产业视角下，我们认为世界模型将率先应用于流程工业、工程仿真、汽车智驾、仓储物流和建筑施工等高价值、半结构化场景，具有任务边界清晰、数据持续回流、错误成本可量化等特点。
国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光
算力租赁：宏景科技、协创数据、中威电子
世界模型：中控技术、索辰科技、能科科技、品茗科技
其余关注量子计算、脑机接口、端侧AI等前沿技术。
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