算力需求持续井喷，一文看懂 AI 上游稀缺材料投资风口

2026-07-01 17:01:493℃

AI算力扩张正在把“金属材料”从传统周期品，重新推向半导体、先进封装、PCB、液冷与数据中心基建的交叉主线。核心不是单纯炒资源，而是看谁卡在算力产业链的关键材料环节。

核心逻辑：需求端是AI服务器、2nm先进制程、液冷功耗墙；供给端是伴生矿属性、扩产周期长、关键金属战略属性增强。算力金属，正在从资源周期，切到AI硬件材料重估。

【东方钽业】冶炼+钽矿一体化布局

✅冶炼：钽粉产能现有500吨，27年预计再扩500吨，#当前全球市占率20%-25%，扩产后提升至40%；钽丝全球市占率约50%。

钽粉以电容级为主，全球钽电容头部企业均为公司客户，出口占比95%。26年初以来钽粉涨价40%-50%，后续仍有涨价空间。

✅钽矿：实控人收购巴西Tabaco钽铌锡矿，从储量看，钽储量全球第一大、铌储量全球第三、锡储量全球第五。

当前年产量锡金属6000吨+铌1800吨+钽180吨，28年扩产至钽600吨锡8000吨。

✅当前东方钽业与tabaco签订长期原料采购合同，保证产能供给，实控人旗下无其他钽粉企业，公司后续有望全面一体化布局。

公司主业下游中AI收入占比高达80%：钽电容45%+半导体靶材10%+高温合金25%。后续若矿山注入，弹性巨大，市值可看1000亿左右，还有翻倍空间。

钽电容产业链客户：

✅海外客户：KEMET（基美，国巨收购），Vishay（威世），AVX，日本松下、三星电机

✅国内客户：振华科技，顺络电子，宏达电子，江海股份

靶材客户：

✅海外客户：德国 Stark、美国霍尼韦尔

✅国内客户：江丰电子，有研新材

1.2 钽 - 顺络电子

钽电容：27年AI需求占比近50%，被忽视的涨价环节

就钽电容环节再做规整，核心观点是# 钽电容行业AI需求占比高，27年近50%，涨价有望超预期。

1、行业需求：

AI钽电容需求高增，# 27年服务器+存储需求占钽电容整体需求近50%，较25年再造一个钽电容市场。❗️而mlcc、铝电解电容等AI需求占比在10%左右。

✅25年传统钽电容市场155亿，26/27年AI钽电容需求30/83亿，存储26/27年需求40/75亿。26/27年钽电容整体市场225亿/313亿，AI占比达一半。

✅龙头国巨。25年钽电容收入62亿元，同+32%，是细分业务中增速最快的，高于mlcc等业务。26Q1收入近20亿，同+34%，全年钽电容营收增速有望超50%，涨价前有40%+毛利率。

2、怎么看钽电容涨价？

龙头国巨基美25H2以来已涨价三次，累计涨幅60%+；松下、京瓷AVX也明确跟进，# 近期松下有望再涨价20%-40%；看好钽电容后续涨价空间，需求爆发+成本上涨+寡头控产共振。

✅钽矿：基本没有供给弹性，且26年初刚果矿难全球供给减少15%，钽铁矿26年初以来涨幅高达140%，# 叠加新一轮金属钽收储，价格有望创新高；

✅钽粉：钽电容在高端钽粉下游需求占比60-70%，其次半导体靶材用量也高增，高端钽粉全球前三且有份额超85%，定价权强。

✅钽电容：国巨基美、京瓷AVX、松下、Vishay合计份额90%+，海外扩产均偏保守，即使扩产周期也在2年左右。

❗️资建议：钽电容是少有的AI需求占比高，且格局集中&上游供给紧张环节，看好后续涨价弹性，重点推荐【顺络电子】、【东方钽业】。

2. 铝 - 新疆众和

AI电容、芯片及先进封装发展使4N6、5N及6N高纯铝需求大增，公司迎来发展机遇

✅AI服务器拉动高纯铝：AI服务器机柜功率增长，电容配置增加（GB200每台180颗，Rubin VR200 480颗），拉动高纯铝需求。

✅高纯铝规模技术优势：全球高纯铝年产能25-30万吨，产量9.2万吨全球第一，掌握三层电解法和偏析法，可产5N~6N超高纯铝。

✅溅射靶材高纯铝需求：半导体成熟制程及先进封装增长、靶材国产化率提升、原料替代，拉动5N5以上高纯铝需求。

3. 磷 - 兴发集团

中日替代背景：近期中日关系演绎下，高纯红磷中日替代关注度攀升。6N高纯红磷国内可量产替代，7N以上长期依赖进口，价格是6N的5-10倍，报价已超2200多万/吨。

✅7N供给瓶颈：日本两家企业双寡头垄断，全球供货产能约65吨，产能多被长协锁定且扩产需3-5年，短期产能无法释放。近期有消息称日本厂商配额缩减或直接断供，仍在发酵阶段。

✅兴发6N业务基本盘：6N产能近600吨/年（理论可达850吨），年底将新增150吨，27年产能接近1000吨，市占率超七八成，处供应紧缺状态。客户已通过长协覆盖云南锗业、通美、光迅等核心厂商，短期业绩确定性高。

✅兴发7N及远期展望：7N已进入送样中试，认证周期约1.5年，大概率27年认证落地。远期看，若AI驱动光模块升级，高纯红磷利润空间约4到8亿。主业利润约30亿打底，高端化产品有望带来估值重塑，市值空间可期。

4. 镍 - 博迁新材

✅稀缺龙头：全球电子级金属粉体材料领先供应商，依托自主 PVD 技术平台，打破海外对高端 MLCC 镍粉的长期垄断，2025 年以收入计 MLCC 镍粉全球市占率约 11.0%、位居全球第二、国内第一。

✅核心主业镍基粉体，2025年营收8.62亿元，占总收入74.8%，毛利率36.6%，专供MLCC内部电极；铜基粉体营收1.21亿元，占比10.6%，毛利率26.9%，适配HJT、BC光伏电池。

✅下游绑定AI服务器MLCC、光伏电池两大赛道。高端客户认证周期3~5年，客户转换壁垒高。海外收入占比57%，供应三星、国巨等MLCC大厂，模式以直销为主。

5. 铟 - 云南锗业

云南锗业InP衬底断供下的隐形霸权

1️⃣磷化铟(InP)衬底结构性断供：2026年全球InP衬底需求260–300万片/年，有效产能仅60–75万片，供需缺口>70%；2寸InP衬底价格从~$800涨至$2300–2500/片（涨幅约190%）；MOCVD交期18个月，扩产滞后于AI需求

2️⃣1.6T光模块InP用量暴增：800G需4–8颗InP激光器芯片，1.6T翻倍至8–16颗，1.6T对InP衬底是800G的4倍以上

云南锗业三重卡位：

✅InP衬底：子公司鑫耀半导体，现产能15万片/年（2–4英寸），拟扩至45万片/年（投资1.89亿），国内极少数能量产InP晶片

✅锗资源：保有储量约940吨，国内唯一"采选→深加工→半导体材料"全产业链，锗锭2026年涨72.79%，出口管制受益

✅铟+镓上游：高纯铟(7N)原料依托中国铟储量全球73%、镓90%，出口管制强化稀缺溢价