(兴业证券)
作者：董晓彬
投资要点
1.Optimus V3：预计2026年中开始量产，2027年大规模量产，特斯拉对供应链审查工厂的节奏与订单落地构成机器人板块最强催化。OptimusV3人形机器人预计年中发布，2026年7-8月启动正式投产，是机器人板块行情的重要催化。产能方面，首个Optimus人形机器人工厂(弗里蒙特工厂)将于第二季度动工建设，弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线。V3发布前，机器人板块预计受益于新品发布预期，板块有较强投资机会。建议重点关注确定进入T链供应体系以及技术创新，关注谐波减速器，传感器等当前国产化率较低的方向未来有望实现国产化突破。
2。国产机器人：国内龙头出货量2026年大幅提升，一级市场纷纷看好具身智能领域。宇树科技在2025年出货5500台，2026年目标出货量在1万~2万台。目前人形机器人的应用场景主要分三类：科研教育，商业消费，行业应用。2025前三季度销量占比分别为，科研教育(73.60%)，商业消费(17.39%)，行业应用(9.01%)。宇树机器人目前主要的应用需求来自于科研教育。一级市场方面，2026年Q1具身智能和机器人领域披露的融资事件数量超过200个。已有超过16起单笔金额10亿元及以上的融资，包括银河通用的25亿元融资，灵初智能天使轮及 Pre-A轮20亿元融资，千寻智能连续完成两轮融资近20亿元，灵心巧手的近15亿元B轮融资等等。
3。机器人大脑模型迭代：OptimusV3初期承担工厂简单任务，后续逐步拓展能力。2026年特斯拉计划在生产汽车的同一环境(奥斯汀工厂)中对Optimus进行训练，有望将其最大工厂之一打造成该机器人的生产与研发学习基地，加速该机器人的工业应用落地进程。国内主机厂方面，宇树通过募资首先将推进"云，边，端"算力协同部署，突破算力瓶颈，为模型训练，深度学习，应用拓展提供支撑；同时，搭建大规模真实数据集，开发高性价比遥操系统，建立自动化标注机制，形成"数据飞轮".
4。投资建议：拓普集团，三花智控，浙江荣泰，模塑科技。
风险提示：特斯拉新产品发布不及预期：特斯拉量产订单不及预期；各个机器人主机厂大脑迭代进展不及预期。
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