中科仪（920186.BJ）2026上半年营收6.23亿，同比增8.52%。归母净利润18.39亿，同比暴增1229.96%。六个多亿的收入配十八个亿的利润，净利率接近300%，做财报的人第一反应都是翻附注。
翻完就明白了。18.39亿里面，17.78亿是非经常性损益。核心就一笔，公司持有下游客户拓荆科技的股票，报告期内因拓荆股价上涨确认公允价值变动收益19.56亿，另外处置了部分股权，拿到投资收益1.29亿。拓荆科技今年到10月9日涨了86.74%，市值站上1801亿。供货商的利润表，被客户的股价抬了起来。
这就是全部故事。主业这边，扣非净利润6106.35万，同比下降3.41%。
扣非没涨还不算太难看，拆到单季就扎眼了。Q2营收3.67亿，同比下滑5.85%；Q2扣非3408万，同比下滑47.84%。半年报的营收增长全是一季度挣来的，二季度主业其实在往后退。
再看结构。大头是干式真空泵，上半年收入4.236亿，占比67.98%，同比只增1.64%，基本没动。真正撑起营收增速的是另外两块，真空仪器设备1.292亿，增11.43%；维修维护服务6947万，增70.07%。后者增速高有基数原因，前期卖出去的泵陆续进入运维周期。这块收入是好事，但体量还小，单块不到七千万。
综合毛利率28.08%，去年同期28.15%，原地踏步。研发费用4704万。还有一个数更该盯，经营活动现金流净额是负的，负6259万。
市场愿意给它138.8亿市值，对应5.455倍市盈率、2.725倍市净率。5.5倍这个数字看着像捡漏。但得说清楚，这个市盈率是被一次性收益压出来的，拿它给公司估值，等于把拓荆的股价涨幅当成了中科仪的经营能力。反过来说，一笔能随时变现、体量接近公司自身市值四分之一的股权，也是别人手里没有的牌。只是这张牌值多少钱取决于拓荆，不取决于中科仪。
真正该看的是产业那一面。中科仪是国内唯一在集成电路先进制程，以及清洁、中等、苛刻工艺环节都实现干式真空泵批量应用的国产企业。干泵是刻蚀、薄膜沉积、离子注入这些工序的通用真空装备，一条产线要装很多台，在国产替代清单里存在感不低。公司拿下上海同步辐射光源超70%的前端区份额、北京高能同步辐射光源80%的前端区份额，累计131项授权专利里110项是发明专利，先后4次承担国家02专项。
下半年弹性在哪。申万宏源6月的深度报告给的定位是唯一全工艺覆盖干式真空泵小巨人。8月中报出来后，卖方口径变成订单确收滞后叠加产能调试、业绩略低于预期，同时仍看好半导体真空泵下半年的弹性。用大白话说，需求在手，卡在交付和产能爬坡上。
设备股的财报有个共通的读法，先看营收增速，再看毛利率，最后才看净利。因为净利里太容易混进理财收益、政府补助和股权浮盈。中科仪往后每个季度都会碰到同一个问题，只要拓荆股价波动，归母净利润就跟着大起大落，只有扣非那条线反映主业真实的样子。
这家公司的位置其实很清楚。主业在退，账上很有钱，手里握着国产干泵最全的工艺覆盖。当成5.5倍市盈率的便宜货会看错，当成纯概念炒作也会看错。下半年真正要验证的是两件事，干泵收入能不能从1.64%这个增速里走出来，Q2扣非下滑47.84%是不是订单确收节奏造成的坑。
62元这个位置，持仓成本在45元附近还是60元上方？评论区报个数，看看套牢盘厚不厚。三季报预计10月底出来，到时候把干泵单季收入和扣非一起对一遍。
下次更新时间在明天早上，把开盘前要看的三个数发出来。
【半导体10亿利润俱乐部 第 14 家】
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