前二天纤维复材投资研究中有提到：欧文斯・科宁玻纤资产折价14.6%出售，不是偶然的交易让利，而是全球玻纤产业格局剧变下，海外传统玻纤资产价值回归的必然结果。它深刻揭示：在中国企业主导全球玻纤产业、成本与技术成为核心竞争力的时代，海外传统玻纤资产的估值逻辑已被彻底重构，“规模溢价”时代终结，“成本定价、技术溢价、区域溢价” 时代来临。
从资产属性看，此次出售的是OC全球玻璃纤维增强材料（GR）业务（不含建筑保温 / 屋面玻纤），涵盖北美、欧洲、南美产能与约4000名员工，是其深耕近百年的核心制造资产。从2025年2月首次签约到2026年4月修订降价，14个月内资产价值大幅缩水，绝非短期市场波动所能解释，而是产业底层矛盾的集中爆发。OC 玻纤资产的大幅折价，本质是全球玻纤产业 “中国主导、欧美收缩、印度突围” 格局下，估值逻辑从 “规模溢价” 向 “成本定价、技术溢价、区域溢价” 的全面重构，核心驱动因素如下：
1. 中国企业规模效应+产业配套，击穿海外资产盈利底线
玻纤行业属于资本密集、成本敏感型行业，成本竞争力直接决定资产价值。以中国巨石为代表的中国龙头企业，凭借大型池窑技术+全产业链布局+规模化生产，构建了难以撼动的成本壁垒。
成本差异直接转化为盈利差距：2025年中国巨石玻纤业务毛利率 33.12%，而OC同类业务盈利能力显著弱于中国同行，部分欧洲产能陷入亏损。盈利基本面的持续恶化，导致海外传统玻纤资产的估值中枢随之下移，无法覆盖资本成本的产能，必然面临折价抛售。
2. 全球供需失衡 + 下游需求疲软，周期属性压制估值弹性
玻纤行业具有强周期属性，估值与行业景气度高度绑定。2023年以来，全球玻纤行业进入调整周期。
周期下行期，资本市场对周期资产的估值普遍采用 “低 PE、高风险溢价” 逻辑，海外玻纤资产因盈利稳定性更差，估值压缩幅度远大于中国龙头企业。OC资产折价，正是周期压力下，市场对海外玻纤资产“盈利下修+估值杀跌”的双重定价结果。
3. 欧美企业集体退出，资产流动性不足引发 “退出折价”
近十年，欧美头部企业（OC、PPG、圣戈班等）均启动玻纤业务剥离计划，核心逻辑是退出资本密集、低毛利的制造环节，聚焦高附加值建筑产品。
OC自2016年起陆续关停欧美低效产能，2025年彻底出售玻纤制造业务，标志欧美玻纤制造时代终结；PPG、圣戈班已通过资产出售、技术授权等方式退出玻纤制造领域；欧美企业集体离场，导致海外玻纤资产交易市场呈现“卖方多、买方少” 的格局，流动性严重不足。
估值分化：
玻纤资产定价逻辑从“周期品”到“科技新材料”的估值跃迁。OC玻纤资产折价14.6% 的同时，中国玻纤龙头中国巨石估值持续走强、市值创历史新高，中外玻纤资产定价呈现 “冰火两重天” 的分化格局，核心是估值逻辑与成长确定性的本质差异。
接下来我们重点来说一下中国巨石：成本确定性下的估值溢价[火箭][火箭]
成本护城河：池窑规模全球领先（单窑15–20万吨），浸润剂自研降本，吨净利较同业高500-1000元。
高端化转型：电子布量价齐升，AI服务器需求爆发，高端产品占比提升、毛利率上移。
全球扩张：埃及、美国基地规避贸易壁垒，直接分享新兴市场增长，成长性强于周期波动。
中国巨石企业简介：
中国巨石股份有限公司（股票代码：600176.SH）是全球玻璃纤维行业的绝对龙头企业，粗纱及电子布产能规模均居全球首位。公司前身可追溯至1969年成立的石门东风布厂，1972年涉足玻纤行业，1993年巨石玻璃纤维股份有限公司正式成立，1999年与中国建材集团等联合发起上市，成为国内首家玻纤上市企业。历经国内扩张、海外布局与智能制造转型，公司现已在浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡罗来纳州形成五大生产基地。公司注册地址为浙江省嘉兴市桐乡市梧桐街道文华南路669号，办公地址位于浙江省桐乡市凤凰湖大道318号。股权结构上，控股股东为中国建材股份有限公司（直接持股29.22%），实际控制人为国务院国资委，第二大股东振石控股集团有限公司于2026年3月完成新一轮增持，累计增持金额11亿元，增持后振石集团及其一致行动人合计持股达18.4997%。公司主营业务为玻璃纤维及制品的生产销售，产品涵盖粗纱、电子布等20多个大类3000多种规格，广泛应用于新能源风电、汽车轻量化、电子电器（AI算力PCB板）、建筑材料等领域。截至2025年10月末，公司在国内玻纤领域市场份额约34%，电子纱领域约25%。2025年前三季度实现营业收入139.04亿元，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%。公司员工总数为13468人。
第一节创始人张毓强先生履历
张毓强先生是中国巨石的创始人，被媒体誉为玻纤行业的“巨石强森”。他的创业故事始于1972年，当时他还是一位在浙江桐乡石门镇的年轻人，从江西九江玻纤总厂肩扛手抬，带回了一台简陋的旧拉丝机，由此带领当地的一家作坊式集体企业“石门东风布厂”转向玻璃纤维生产，开启了艰难的创业之路。在他的带领下，企业于1993年正式成立为“桐乡市巨石玻璃纤维股份有限公司”，并建成了第一座中国人自己设计的玻纤池窑，实现了中国玻纤工业史上零的突破。上世纪90年代末，面对全球玻纤市场低迷和亚洲金融危机，当企业面临被外资巨头并购的抉择时，张毓强先生为守住民族玻纤工业的底色，断然拒绝了外资收购，转而选择与央企中国建材集团合作，进行了影响深远的混合所有制改革。这一关键抉择，奠定了中国巨石“央企实力+民企活力”的成功基因。张毓强先生不仅是企业的缔造者，更是技术创新的坚定推动者。他带领团队从早期的E6配方跟随，一路突破到E9配方的全球引领，实现了玻纤模量超过100GPa的里程碑式跨越。他本人以极强的危机感和奔跑精神著称，据说许多重大决策都是在清晨跑步时思考出来的，他的目标是让企业“始终保持领先同行5年”。技术核心人员，技术水平情况中国巨石建立了一支学科齐全、专业配套的强大创新团队，并拥有完整的创新体系。公司通过国家级企业技术中心、博士后科研工作站等研发平台，专利超1000项，汇聚了众多顶尖技术人才。公司倡导全员创新，鼓励员工以项目制进行技术攻关，并根据创新收益给予最高达百万元的奖励，创新业绩也被纳入员工晋升机制，形成了浓厚的创新文化氛围。E9/E10超高模量玻纤：全球唯一实现量产，模量突破100GPa，比传统E玻璃纤维提升35%纯氧燃烧技术：处于国际领先水平。员工人数情况2024-2026年大规模招工情况尽管总人数保持稳定，但公司在积极进行结构优化和为新项目储备人才，近年来持续有招聘活动：2024年：其全资子公司巨石集团九江有限公司在2月发布了大规模招聘启事，面向社会公开招聘操作工、电气工程师、工艺工程师等共计约120个岗位，为其智能制造基地项目投产做准备。2025年：巨石集团有限公司通过国家大学生就业服务平台发布了多个面向高学历人才的岗位，包括化工研发工程师、电子纱研发工程师、产品研发员等博士学历岗位，以及巴西涉外会计等岗位，显示出对高端研发和国际化人才的持续需求。2026年：巨石集团淮安分公司作为地方重点企业，积极参与了淮安市2026年2月举办的“新春专场招聘会”，提供了大量优质岗位，以满足其重特大项目的用工需求。
第二节并购，回购，收购，前十大股权情况，对外投资状况。
截至2026年3月，中国巨石股份有限公司（600176.SH）在资本运作方面主要涉及股东增持与对外投资两项重大事项。在股东增持方面，公司持股5%以上股东振石控股集团有限公司的增持计划已于2026年3月3日实施完毕。资金来源为自有资金及中国农业银行股份有限公司桐乡市支行提供的专项贷款。增持完成后，振石集团及其一致行动人（张毓强、张健侃）合计持有公司股份740,568,379股，占公司总股本的18.4997%。在对外投资方面，2025年3月19日，中国巨石发布公告称，公司全资子公司巨石集团有限公司与巨石集团香港有限公司拟共同对巨石集团淮安有限公司增资10亿元。根据增资方案，巨石集团增资6亿元，增资后持有巨石淮安60%股权；巨石香港增资4亿元，增资后持有巨石淮安40%股权。本次增资旨在支持巨石淮安重大项目的发展。
第二部分第一节当前主营业务情况(包括当前营收构成大类，细分产品，同比环比情况)
中国巨石主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售。公司是全球玻纤行业的绝对龙头企业，粗纱及电子布产能规模均居全球首位，产品广泛应用于新能源风电、汽车轻量化、建筑建材、电子电器（AI算力所需的PCB电路板）等领域。产品类别应用领域市场地位2026年展望与规划粗纱及制品交通运输（汽车轻量化）、可再生能源（风电叶片、光伏边框）、建筑材料（管道储罐）等。全球领先的玻璃纤维制造商。截至2025年10月末，公司在产粗纱产能达到300.1万吨/年，全球规模最大。产能增长：2026年主要新增产能包括：• 淮安20万吨新产能预计2026年中投产。• 桐乡一条生产线从12万吨升级至18万吨，带来6万吨增量。价格弹性：在330万吨销量假设下，粗纱价格每上涨300元，公司净利润将增加约7.4亿元。电子布作为原材料用于制造覆铜板（CCL），最终应用于消费电子、家电、AI服务器、5G通信设备等。全球产能第一梯队。截至2025年10月末，公司在产电子纱产能为27万吨/年，国内市占率约25%，规模优势明显。产能扩张：• 淮安10万吨电子纱新产能计划于2026年投产，对应新增电子布产能约2-3亿米。• 淮安5万吨一期产能或将在2026上半年投产，对应电子布产能1-1.5亿米。价格弹性：在11亿米销量假设下，电子布价格每上涨0.3元，公司净利润将增加约2.5亿元。高性能及特种玻纤 （如E系列、低介电布）风电叶片（大型化）、航空航天、AI服务器、高速交换机等需要高模量、高频高速材料的领域。技术引领者：自主研发的E系列（E6-E9）高强度高模量玻璃纤维处于国际领先水平。在特种布（如低介电布）领域加速布局，有望实现后发超车。高端产品突破：• 高端电子纱可能于2026年第一季度开始商业化生产，第一代产品已完成取样并正处于客户认证阶段。• 公司采用池窑法技术路线推进特种布研发生产，相较于传统坩埚法，具备成本和规模优势。
第三部分财务分析，研发成本，货币类对外投资（基金，私募等是否存在亏损或盈利）
研发费用金额：2025年前三季度，公司研发费用为3.99亿元，较2024年同期的3.82亿元同比增长约4.41%研发投向：根据业绩说明会的信息，公司的研发正有序推进特种玻纤产品（如二代电子布、低介电、低膨胀产品）的开发，旨在形成新的增长点货币类对外投资：未见重大风险敞口，主业聚焦度高。中国巨石目前并无大规模的基金、私募等高风险金融投资，其非经常性损益中的金融资产变动主要与套期保值（均为正值）等正常经营活动相关，且金额较小，整体风险可控。负债情况：2025年前三季度，公司的负债结构发生了显著变化，呈现出“短期负债压缩，长期负债优化”，近期中国巨石发布科技创新债，利息仅需1、68%。担保总额：截至公告日，公司累计对外担保总额为41.14亿元。占所有者权益比例：占归母所有者权益（316.12亿元）的13.01%，比例不高。担保对象：均为公司全资或控股的海外子公司，包括巨石香港、巨石美国、巨石埃及。上述子公司负债率均低于50%。
第四部分未来增长空间分析(新产品，存量业务增长点，涨价or降价，工厂明细)
以2025年同期时间为基准（基准为2月电子布价格，2025年H1的均价是4.15元）对巨石26年H1的实际产量推测，2026年H1新增7万吨粗纱，5000吨电子纱（三月7628不涨价跟再涨10%的两种情况）2026年1月为4.8元，2026年2月定价为5.3元每米
对巨石26年全年的真实产量推测，2026年全年新增15万吨粗纱，3.75万吨电子纱（高端占比5-10%）（3月不涨价/涨价10%，H2每季度涨10%）2025年h1为4.15元均价每米，q3为4.3元，q4为4.5元，2026年1月为4.8元，2月是5.3元。
按2026年底60亿净利润，对照现在市值1100亿，pe为16,27年75亿净利润，为14.5倍。现有情况给到30pe估值2250亿，若q布成功批量生产则给到35pe，2625亿（均为保守预测）按照涨价逻辑测算第一部分：存量产能涨价带来的利润增厚电子布：涨价幅度：2025年均价4.28元/米 vs 2026年预计均价5.2元/米（取修正区间下限，偏保守），涨价 0.92元/米。利润弹性：10亿米存量产能 × 0.92元/米涨价 = 9.2亿元 (税前利润增厚)。（注：券商常用的“每涨1元增厚10亿”测算是基于10亿米产能的线性关系）AI电子布溢价：若公司高端产品（如Low DK布）在2026年实现放量，其价格和毛利远高于普通布，将带来额外利润，但此处暂不计入保守估算。
粗纱：涨价幅度：粗纱的2025年1-7月单价为3000-3200，九月提价3200-3300，十月十一月3250-3300，十一月十二月3250-3450,2026年2月26日市场均价3600元， 三月预计3800，6月预计4000，年底预计4200（乐观）。当前均价3603.5元/吨，考虑成本压力和风电等高端产品结构性提价，保守假设全年均价提升 300元/吨。利润弹性：300万吨存量销量 × 300元/吨 = 9.0亿元 (税前利润增厚)。（券商测算：粗纱每涨300元，公司净利润增加约7.4亿元，此处简化为税前口径便于加总）存量部分合计利润增厚：9.2亿（电子布） + 9.0亿（粗纱） = 18.2亿元第二部分：新增产能带来的利润贡献新增产能结构：粗纱：全年新增销量15万吨。主要用于风电、热塑等领域，产品结构偏向高端。电子纱/布：全年新增电子纱7.5万吨。按行业通用比例（3.4万吨电子纱产1亿米电子布）折算，对应新增电子布约 2.2亿米。单吨/单米净利润基准：粗纱：多家券商预计2026年公司粗纱单吨净利约900-1000元/吨。考虑到新增产能多为高端产品（风电、热塑），取偏乐观的1000元/吨。电子布：根据最新行业数据，2月底7628电子布主流报价4.9-5.45元/米。券商预测2026年电子布单米净利约1.5元/米。结合当前价格水平，取1.5元/米作为新增产能的净利润基准。保守考虑全是低端布，若高端占比30%，则2026年新增产能合计贡献利润约4.8亿元（粗纱1.5亿 + 电子布3.3亿）2025年预计全年净利润34.5亿元，2026年为34.5+18.2+4.8=57.5亿以上测算未考虑高端电子布利润进一步放大以及q布量产，以及粗纱涨价，以及织布机减产7628转产电子布，欧洲燃气涨价，外企制造成本加剧，转口采购巨石（埃及工厂）产品的可能性等等。（产能测算按照目前公开信息，不排除未来增加上升空间）
以下为25年真实价格变化而进一步乐观推导，最终结果为80亿（2026年全年净利润）按照涨价逻辑对这个按涨价算的情况重新计算，目前中国巨石的粗纱售价3800，但成本较别的企业低15%，你可以按照成本低15%，当前3800售价算利润，也可以不考虑更低成本，按2025年的粗纱均价来算。（粗纱的2025年1-7月单价为3000-3200，九月提价3200-3300，十月十一月3250-3300，十一月十二月3250-3450,2026年2月26日市场均价3600元， 三月预计3800，6月预计4000，年底预计4200） 一、核心数据确认1. 您提供的粗纱价格路径（元/吨）时间段价格备注2025年1-7月3000-3200取中值3100元2025年9月3200-3300提价2025年10-11月3250-3300取均值3275元2025年11-12月3250-3450取均值3350元2026年2月26日3600市场均价2026年3月3800预计2026年6月4000预计2026年底4200预计2. 2025年粗纱均价计算按您提供的数据加权平均：1-7月（7个月）：3100元/吨9月（1个月）：3250元10-11月（2个月）：3275元12月（1个月）：3350元2025年粗纱全年均价 ≈ 3150元/吨3. 2026年粗纱均价计算按您给定的季度价格：Q1均价 = (3600 + 3800) / 2 = 3700元/吨（简化处理，实际2月3600、3月3800）Q2均价 = 4000元/吨（6月价格）Q3均价 = 4100元/吨（假设温和上涨）Q4均价 = 4200元/吨（年底目标）2026年粗纱全年加权均价 ≈ **(3700 + 4000 + 4100 + 4200) / 4 = 4000元/吨4. 涨价幅度计算粗纱：2025年均价3150元 → 2026年均价4000元，涨价850元/吨电子布：沿用您之前的数据，2025年均价4.28元 → 2026年按您设定的价格路径，情景一6.11元，情景二6.63元，取中间值6.37元/米，涨价 2.09元/米 二、券商弹性系数确认根据申万宏源研报：粗纱：330万吨销量下，每涨300元 → 净利润增加约7.4亿元电子布：11亿米销量下，每涨0.3元 → 净利润增加约2.5亿元国泰海通研报补充：电子布价格每涨1元/米，撬动公司盈利增厚10亿元（基于10亿米产能） 三、按涨价逻辑重新测算（2026年）一部分：存量涨价贡献（电子布）销量基准：10亿米存量产能涨价幅度：2.09元/米利润增厚 = 10亿米 × 2.09元/米 = 20.9亿元验证：按每涨0.3元对应2.5亿元计算，2.09 ÷ 0.3 × 2.5亿 = 17.4亿元（两者差异源于不同基准销量，取您的10亿米线性关系）第二部分：存量涨价贡献（粗纱）销量基准：300万吨存量销量涨价幅度：850元/吨按弹性系数折算：每涨300元对应7.4亿元，850元对应 7.4亿 × (850÷300) = 20.97亿元按线性关系验证：300万吨 × 850元/吨 = 25.5亿元（税前口径，需考虑税率）取券商弹性系数计算值 21.0亿元（净利润口径）存量部分合计：电子布20.9亿 + 粗纱21.0亿 = 41.9亿元第三部分：新增产能贡献（按您的假设）粗纱新增15万吨，按单吨净利1000元 → 1.5亿元电子纱3.75万吨，对应新增电子布1.1亿米按您设定的高端占比7.5%计算：高端布0.083亿米 × 30元/米 = 2.49亿元普通布1.017亿米 × 1.5元/米 = 1.53亿元电子布新增合计 4.02亿元新增产能合计：1.5亿 + 4.02亿 = 5.52亿元第四部分：成本优势带来的超额利润您特别提到“成本较别的企业低15%”，当前售价3800元/吨，这个优势需要量化。根据搜索结果：中国巨石与同行的盈利差距约 800-1000元/吨在电子布方面，差距约 1元/米这意味着即使在同样的市场价格下，巨石的吨净利比行业平均高出约900元。这部分优势已部分体现在前三部分的单吨净利假设中（我们用了1000元/吨），但为了完整反映成本优势，可以单独计算：粗纱销量324万吨 × 900元/吨成本优势 = 29.16亿元电子布11.5亿米 × 1元/米成本优势 = 11.5亿元合计成本优势 = 40.66亿元注意：这部分与存量涨价贡献有重叠，不宜简单加总。更合理的用法是：用成本优势验证我们单吨净利假设的合理性。我们采用的粗纱单吨净利1000元、电子布1.5元，在行业平均水平下是合理的。
第五部分：2026年利润汇总项目贡献利润（亿元）备注2025年归母净利润（基准）34.5您提供存量电子布涨价+20.9基于2.09元/米涨价存量粗纱涨价+21.0基于850元/吨涨价新增产能贡献+5.5粗纱15万吨 + 电子纱3.75万吨（高端7.5%）2026年归母净利润81.9未考虑成本优势的重复计算 四、与您提供的原表对比指标原表（情景一）原表（情景二）本次重新测算电子布均价5.67元6.15元6.37元粗纱均价4,500元4,500元4,000元（按您价格路径计算）归母净利润59.95亿64.75亿81.9亿同比增速+73.8%+87.8%+137%差异原因分析：粗纱涨价幅度更大：原表假设粗纱从4200元涨至4500元（+300元），按您最新价格路径，实际从3150元涨至4000元（+850元），仅此一项就多贡献约 14亿元电子布均价更高：按您季度价格路径加权，电子布均价达到6.37元，比原表情景二的6.15元还高高端布贡献：新增产能中高端占比7.5%贡献显著
五、核心结论粗纱涨价是最大超预期因素：您提供的详细价格路径显示，2025年粗纱实际均价仅3150元（远低于之前假设的4200元），2026年涨至4000元，850元/吨的涨幅带来了约21亿元的利润增量，远超之前300元涨幅假设下的7.4亿元。电子布涨价贡献同样显著：按您的季度价格路径，电子布均价达6.37元，较2025年4.28元上涨2.09元，贡献约20.9亿元。2026年利润有望冲击80亿+：在您最新的价格路径下，公司2026年归母净利润可达82亿元左右，同比增长约137%，远高于原表测算。成本优势是安全垫：公司较同行低800-1000元/吨的成本优势，确保了即使在价格波动时，仍能保持远超行业平均的盈利能力。
我们最后算出来2026年净利润是82亿元，那天看见有吹票最厉害的算出来是80-120亿元，之前最保守的机构是60-80亿元。好吧大家算数都差不多[辣眼睛][辣眼睛]
中国巨石(SH600176)$ 【DB电新】今日7628电子布再涨0.5元，到6.8-7元/米，预计7月价格将突破历史新高，主升浪将至-04.30事件：04.30，产业专家表示7628布已经涨价，本次涨幅0.5元/米，最新价格在6.8-7元/米。并表述电子布严重供不应求。#7628布是标准品，每家价格基本一样。简评：本次涨价有非常重要的意义。因为中国巨石在3月点火了5万吨新产能，4月爬产了大部分，#意味着巨石的新产能投放已经被市场消化了。同时电子布厂和CCL厂的库存都在下降，#行业缺口还在扩大。#7月的7628布价格将历史新高。 5-7月电子布没什么新增产能，但是 Rubin的拉货开始了，电子布月环比还在需求高增。供需缺口将进一步拉大。基本已经确定，5月底涨价0.5元/米及以上到7.4元；6月底涨价0.5元/米及以上到7.9元/米；7月底涨价0.5元/米及以上，到8.4元/米。由于缺口拉大，实际涨价有望超过0.5元/次。历史新高后，#本次电子布涨价将持续到2028年底，#峰值价格有望到20-30元/米。(织布机和电子纱都是大卡点)
我们斗胆估一下，企业第一目标位2500，第二目标位3500，本来是没办法这样估的，我把国外能源价格高企，国内绿电，煤电一体化的优势也放进去增加了估值
。。。。。。。。。。。。。。。近期电话会议
大家晚上好，欢迎参与本期线上电话会议。今天我们重点围绕当下市场高度关注的石英电子布（Q布）赛道做一下简单的分析，了解行业的现状、成长节奏与核心逻辑。
我们重点覆盖的几家企业，已于上周完整披露 年报及 一季报。根据年报公开数据显示，公司Q布已经正式进入小批量量产落地的全新周期是小作文乱吹（目前处于给PCB厂打样品阶段，所以销售额都很小）。
结合当前行业现状与下游迭代节奏，我们对后续需求做出明确预判：2026 年一、二季度，石英电子布整体出货依旧会维持小批量供货的节奏，行业整体放量有限。但从三季度开始，下游订单需求、产品出货规模大概率会迎来环比大幅改善，Q3也将成为石英电子布行业确定性最强的关键放量节点。
今晚的分享主要分为三大板块：第一，拆解石英电子布在高端 AI 硬件中的刚需逻辑；第二，梳理行业落地节奏与下游产品迭代进程；第三，深挖赛道核心技术壁垒与竞争格局。
一、石英电子布的刚需逻辑
在 AI 超算数据中心的架构里，PCB 高速板材、高速铜缆背板、光模块分工明确，分别适配不同传输场景：板内短距离传输依靠 PCB 板材，板间互联使用高速铜缆与背板，机柜之间则以光模块衔接。而石英电子布，核心价值就在于高端 AI PCB 板材的迭代升级。
AI 算力持续突破的核心，本质是数据传输速率的不断升级，最终压力会层层传导至 PCB 上游基础材料。在 56G、112G 等中低速传输阶段，传统低介电的普通玻纤材料完全可以满足使用标准。但随着 1.6T、2.4T 高速交换机逐步成为行业主流配置，传统玻纤布的物理性能已经触及天花板。
从关键参数来看，普通玻纤布介电损耗 DF 值约千分之六，迭代后的一代低 DK 材料可降至万分之十八至二十，二代低 DK 材料优化至万分之十二到十四。而现阶段高端 AI 服务器高速 PCB，硬性要求材料 DF 值控制在万分之七以内，单纯依靠传统低 DK 玻纤升级，已经无法匹配高端算力硬件的性能要求。
覆铜板 CCL 作为 PCB 的核心基材，主要由电子布、铜箔、树脂三大原料构成。虽然铜箔、树脂优化也能小幅提升传输性能，但电子布基材的升级才是解决高频高速损耗问题的核心关键。
石英属于高端特种玻璃品类，普通玻璃二氧化硅含量仅 50%-60%，而石英材料二氧化硅纯度可达 99% 以上；半导体级石英纯度要求达到 5 个 9，电子级石英布也需要满足 4N 及以上纯度标准。材料先天优势下，石英材质理论 DF 性能极限可低至万分之一到二。以菲利华为代表的头部企业，量产石英电子布 DF 值稳定在万分之五点五，完全满足当下高端 AI 板材的指标要求，这也让石英布成为 AI 高速传输时代下，PCB 材料升级的必然方向。
此前市场一直存在路线分歧，主要集中在石英布与 PTFE 聚四氟乙烯两种材料的竞争。从综合维度对比来看，PTFE 仅能实现极低介电损耗，短板十分明显：热膨胀系数高达 50-200ppm，热稳定性较差；材质偏软易变形，和铜材附着力弱，加工难度大，且多为定制化生产，成本居高不下。
反观石英电子布，不仅介电损耗指标优异，热膨胀系数仅 0.55ppm 左右，同时兼顾优质电性能与热稳定性能。生产加工端可完全沿用传统玻纤 PCB 成熟工艺，适配现有覆铜板生产体系，工程落地难度更低；随着后续产能规模化释放，还有持续降本空间。综合性能、工艺适配、生产成本三大维度，石英布的综合优势显著胜出，也是行业规模化落地的最优解。
二、石英电子布应用落地节奏
回归核心公司石英电子布营收去年四季度出货量已实现环比稳步增长，不过整个行业目前依旧处于小批量试产、客户认证导入阶段。
结合下游大厂产品规划与排产进度，2026 年三季度，下游终端客户搭载石英布的高端 PCB 板卡将集中批量投产，直接带动石英电子布订单与出货量快速爬坡。
后续行业核心增长驱动力，主要来自三大高端产品：
LPU 线性处理单元专用板材：主打 AI 推理场景，对运行稳定性、延迟控制要求极高，热膨胀系数等热性能指标严苛匹配，石英布是这类板材的最优适配材料；
加成法高端背板：作为下一代 AI 算力集群的核心构件，专门优化 2.4T 高速信号传输损耗，对基材工艺、集成度要求大幅提升，石英电子布是其底层核心原材料；
英伟达下一代 Rubin GPU 平台：预计 2027 年正式落地量产，平台搭载 2.4T/4.8T 超高带宽传输，PCB 线路更长、通道密度更高，对低损耗、高稳定基材需求极强，也会成为石英电子布规模化落地的最大应用场景。
整体梳理行业节奏：2026 年三四季度，加成法背板需求逐步释放，LPU 高端板卡陆续批量交付，各类小众高端板卡需求同步起量；今年一季度行业出货虽环比去年四季度小幅回暖，但整体体量依旧有限，三季度将迎来行业拐点，出货量实现环比大幅跃升，2027 年伴随全新 GPU 平台落地，行业正式进入全面放量周期。
三、石英电子布核心竞争壁垒
整条石英电子布产业链，涵盖石英砂、石英棒、石英纤维、高端织造四大环节，各环节技术门槛差异明显，其中石英纤维是整条产业链壁垒最高、竞争格局最优的核心环节，其次为高端石英砂与织造环节，石英棒工艺成熟、入局企业众多，壁垒相对最低。
石英棒：技术工艺标准化，行业准入门槛低，市场竞争充分；
石英砂 & 织造环节：高端产能稀缺，全球供给高度集中。半导体高纯石英砂仅海外两家企业实现量产，光伏级、电子级石英砂国内仅有石英股份、菲利华等少数头部企业布局；高端电子布织造同样集中在中材科技、宏和科技等少数厂商，整体格局相对集中；
石英纤维：赛道壁垒最高，长期以军工航天刚需为主，民用化应用几乎空白。菲利华深耕军工石英纤维领域四十余年，自 1979 年布局相关业务，军工领域市占率长期稳定在 90% 以上。2017 年起，依托下游 6G 基础材料研发需求，公司启动电子级石英纤维专项研发，旗下子公司专注石英电子布研发生产，凭借成熟的军工技术沉淀，攻克金属杂质控制、表面精度优化等核心难题。
目前公司量产电子级石英布，DF 值稳定维持在万分之五点五，性能指标全球领先。依托从高纯石英砂、石英纤维到高端织布的全产业链自主布局，叠加近八年电子级产品研发积累、数十年军工技术沉淀，菲利华构建起难以突破的技术壁垒与先发优势。
会议总结
综合来看，AI算力硬件高速迭代，倒逼PCB、CCL 上游基础材料全面升级，石英电子布是产业发展的必然趋势。落地节奏层面，2026 年三季度将成为行业关键拐点，LPU 板材、加成法背板率先拉动需求，2027 年全新 GPU 平台落地后，行业将迎来全面爆发。标的层面，菲利华凭借全产业链布局、全球领先的产品性能以及深厚的技术积淀，充分受益于行业需求爆发，龙头地位稳固，成长空间明确。
以上就是本次电话会议的全部内容，感谢大家的聆听。以下是一些券商节前公开信息：[烟花][福][烟花]
【中信建材】电子布板块一波流“涨价”主升浪，绝对不能下车！：
特种布（二代和cte）价格有望翻1倍以上
传统布价格有望突破历史高点
后来三地路演最大感受就是市场对涨价高度预期不高，有分歧是好事！股价没有抢跑涨价太多，随着市场开始看到特种布的涨价弹性，将支撑电子布板块开启最大的主升浪！
PCB产业链整体Beta较好，电子布就是最强势的板块！Q1生益预付款大增，也意味着行业开启主动补库大年，特种布价格翻1倍以上完全不过分！
建滔月内再发涨价函，节奏超预期
#建滔4月28日宣布CCL涨价10%，这是继4月3日涨价10%后的月内二次涨价
此前#金安国纪也连续发出涨价函，并特别提到：三大原材料价格居高不下，易涨难跌，外围局势不确定因素较大，覆铜板不排除还有进一步上涨的可能性。
我们认为 CCL 头部企业具备更强的成本转嫁能力，二季度到下半年涨价幅度和持续时间或将超出我们此前预期。
持续推荐#生益科技、南亚新材、建滔积层板，建议关注金安国际。
🍉【DB电新】mSAP板&载板专家要点小结
🍎一、MSAP工艺核心特性与光模块适配要求
1、1.6T光模块PCB制造：MSAP工艺是必选方案，适配25±5微米的线宽线距要求，属于高阶高难度HDI工艺。800G光模块部分选用mSAP。
2、3.2T光模块工艺预期：若线宽缩小至18-20微米，需要SAP工艺，工艺难度高、使用ABF膜材导致成本大幅提升，会通过增加PCB层数的方式适配需求。
3、上游材料变化：
（1）T布：800G和1.6T主要采用M8搭配Low-CTE玻璃布。3.2T需要采用M9级搭配T-glass玻璃布，价值量翻3倍。
（2）铜箔：需要用载体铜箔。
🍎二、MSAP PCB市场规模与供需格局
1、市场规模测算：2026年合计：80亿元，总需求约11万平米。2027年翻倍以上增长。
2、当前供需格局
#深南电路份额约35%，鹏鼎份额约30%，其他包括方正科技、景旺电子、兴森科技、红板等厂商。深南电路2026年可以做到月产能6000平米。景旺当前月产能不足1000平米，兴森处于打样阶段。胜宏也在大力布局。
🍎三、MSAP上游材料情况
1、2026年11万平米MSAP成品PCB，考虑良率和利用率，需要20万平米覆铜板，合计需340万平米Low-CTE布、280万平米载体铜箔。
2、单板价值拆分：玻璃布500-600元，载体铜箔约250元，类BT树脂约300元。
3、供应格局：
1)Low-CTE布：单价130元/平米，主要韩国、日本日东纺供应，#宏和科技、中材科技、中国巨石在认证。FCBGA/BT载板需求叠加，供给有缺口。T布持续在涨价。随着密度提升和散热增加，未来很多服务器板也会用L- CTE布和T-glass布。
2)载体铜箔：当前单价约100元/平米，主要日本三井供应，#国内方邦、德福、隆扬、铜冠在测试。26年3月已涨价12%。
3)树脂：用类BT树脂，海外垄断，国内未实现量产供应。
4)干膜：核心工艺耗材，目前全部依赖日本进口。
🍎四、载板行业供需与竞争格局
1、载板需求与缺口：ABF载板、BT载板当前整体供给偏紧，存储芯片载板缺货。核心瓶颈是T-glass布、L-CTE布不足，当前T-glass单价约400元/平米。
2、市场规模测算：全球BT载板市场约800亿元，平均7000元/平米，对应年需求约1000万平米；ABF载板市场约800亿元，按高端ABF载板单价约10万元/平米，年需求约80万平米。
3、上游材料需求：ABF载板全部采用T-glass玻璃布，BT载板部分采用Low-CTE布，两者合计年需T布约3000万平米。
看懂没，你如果投资Low-CTE布，就等于同时投资了光通信、GPU底座、AIPCB甚至果链的消费电子，卡位了好几个全方位参与算力生态的方向。
中国巨石在此时此刻就好比十年前中海油，中远海控，宁德时代在国内同级别市场的卡位，是中国市场怎么也绕不开的巨头，巨头都不是自己封的都是上下游和市场形成的共识，从来都是你的江湖地位是否配得上你的言行，企业公开场合多次表态：1.做低介布不赚钱，还费时间，但是同行有需求，我们哪怕亏钱也要给先满足他们。2.四月部分同行提了二次价格，我们没有，很多下游客户来催我们涨价说我们不涨价他们也不能连续提价，但是现在的价格已经很赚钱了，我们还是主要为战略客户保供，等他们和北美价格确定下来再说，我们不主动提价。3.我们没必要按一代，二代，三代布的顺序开发，我们四类新品是同时开发的，目前看还是高端布进度更快；之前台日韩看我们都是大老粗，看不上咱们，现在都是主动找到我们，希望我们参与送样测试。4.2023年全行业都在亏损的时候巨石普通布每吨还有500元的利润，所以千万不要和我说其他同行很有能力会很赚钱，巨石投产的新工厂是国内第一家100%全绿电的工厂，光是这一家工厂绿电能够节约并产生的利润就有接近7亿。领导说这些的时候还挺不好意思的。
维持原有判断：
建滔集团（建滔积层板）提价太狠＞中国巨石王者归来＞中材科技根正苗红＞宏和科技日本人的抠门连襟＞国际复材停车开车也可怜＞菲利华（弹性第一，空间最大）
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