核心结论：前期板块调整已较充分反映供应链约束担忧，国产算力核心标的利空逐步出尽。短期看，龙头通过增加存货和预付款积极保障后续交付；中长期看，产业链持续备料并推进供应链优化，供给瓶颈有望逐步缓解。与此同时，国产模型与国产芯片的合作持续深化，芯模适配正从“可用”走向“好用”，国产算力渗透率提升趋势明确，板块业绩预期与估值均具备修复空间。
供给端：截至26H1，寒武纪存货82.48亿元，较2025年末增长66.83%，其中主要增量来自原材料和委托加工物资；预付款29.14亿元，较年初增长291.37%；海光信息期末存货达75.18亿元，预付款项达到47.71亿元，中报信号明确，龙头企业正通过增加存货和预付采购款保障后续交付。
需求端：国产模型密集迭代且加速国芯适配，GLM-5.3 Flash全栈适配国产算力，线上流量均由国产芯片承接，其在技术文档中表示，其集群“硬件效率及单位token成本已经达到与主流英伟达GPU相当的水平”。国产芯片从可用到好用，渗透率提升是必然趋势。
投资建议：坚定推荐国产算力芯片板块。推荐龙头#寒武纪、海光信息， 弹性#天数智芯、壁仞科技。
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