我们认为，海亮股份在风偏下降的市场中更加突出，主要系业绩亮眼且支撑业绩高增的两部分业务具有较大预期差：1）北美基地跟随大金工业等核心客户导入数据中心；2）铜箔量价权益三升。具体如下：
第一，海亮q1预计实现4.5e利润，yoy+28%，不考虑铜损1e 5.5e利润，yoy+60%，经营端向好明显，其中铜损来源于铜价上涨，铜周转资金增加，财务成本上升，铜价下降后多余资金转向理财，财务成本大幅下降，因此#铜损有望q2部分冲回。
第二，参考海亮美国工业管核心客户大金工业，25财年Q1-3，空调制冷业务中，美国地区营收14067亿日元，占公司总营收比重41%，是最核心的地区，其中精密空调由于数据中心需求，销售额增长11%。大金当前积极拓展机房风冷、机柜风冷、GPU液冷等，#海亮持续跟随客户导入数据中心。
第三，参考海亮美国竞对穆勒工业，①24年气候方案（工业管）板块同比+9pct，主要系24年液冷业务开始放量，#数据中心利润率是传统空调的两倍；②25q4营业利润率同比-2pct，主要原因是铜价波动导致对冲浮亏，对应海亮q1由于铜价上涨出现的业绩扰动。
第四，海亮铜箔量价权益三升：出货量从25年6万吨增长到26年10万吨；单吨盈利从1月3k增长到3月5k；权益量有望27年从48.6%增长到100%；除此之外，重视海亮铜箔全球化布局，印尼产能从2万吨拓展到3万吨，27年开始建设美国基地，规划产能8.3w吨，28年放量，配套全球客户。
投资建议：北美基地+铜箔两部分业务高增长，预计带动公司26/27年实现20/31亿利润，北美30X，欧洲20X，其他地区15X，对应527/796亿元市值，不考虑固态，主业仍具有57%/137%空间。公司全球化布局在动荡世界格局中优势逐渐凸显，重点推荐！
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