随着北方供暖季全面启动、超强厄尔尼诺带来的寒潮预期发酵，A股燃气板块连续多日走强，成为市场关注的焦点。本文将从近日盘面表现、上涨逻辑、产业链环节、核心标的等维度，对本轮燃气板块行情做一次通俗复盘，并附上三季报核心要点与风险提示。
一、近期盘面回顾：冬季行情提前启动，小票弹性突出近期燃气板块的上涨并非一日之功，而是从11月初开始逐步升温，呈现出明显的季节性行情特征。
1. 板块整体表现近5个交易日（11月6日-11月12日），同花顺燃气概念板块全部收涨，累计涨幅超过7%；其中11月11日燃气板块单日大涨2.87%，11月12日洪通燃气、东方环宇等个股继续涨停，板块热度持续扩散。资金面上，11月12日燃气板块整体资金净流入超12亿元，显示出短期资金对板块的关注度显著提升。
从指数位置看，此前燃气板块经历了较长时间的震荡整理，估值处于相对低位，板块前期关注度偏低，资金集中涌入后弹性较大。
2. 个股表现分化本轮行情中小市值标的表现更为突出，弹性显著高于大市值龙头：
连板标的：东方环宇实现4天4板（截至11月12日），胜通能源3天2板（截至11月11日），成为板块短期情绪标杆；近日首板及高涨幅标的：胜利股份、神开股份、洪通燃气、新疆火炬、德龙汇能、佛燃能源等；龙头标的：新奥股份、广汇能源等全产业链龙头走势相对平稳，更多体现业绩支撑下的稳健上涨。整体来看，本轮上涨呈现"小票领涨情绪、龙头稳健托底"的特征，符合季节性主题行情的典型表现。
二、上涨原因解读：四重因素共振，季节性预期主导本轮燃气板块的上涨，是季节性需求预期、天气因素、国际气价扰动与资金情绪四重因素共同作用的结果。
1. 供暖季开启，需求进入传统旺季每年11月中旬至次年3月是我国北方供暖季，天然气需求会迎来季节性高峰。国家发改委此前披露，今冬供暖季已落实天然气资源超2000亿立方米，地下储气库实现应储尽储；日顶峰保供能力超过17.5亿立方米，较上个供暖季用气峰值高出近7000万立方米，保供能力的提升为需求释放奠定了基础。
市场提前博弈采暖季需求抬升预期，是本轮行情最核心的驱动因素。
2. 寒潮预期升温，极端天气扰动供需气象部门预测，受2026年9月形成的超强厄尔尼诺事件（有监测记录以来最强）影响，2026/2027年冬季我国气温总体偏高，但寒潮频次略多、冷暖起伏大，极端天气可能多发频发，北方强降温降雪、南方阶段性低温雨雪冰冻风险突出，呈"前冬冷、后冬暖"特征，12月和1月阶段性强降温和强升温事件频繁。
极端天气会短期推高采暖用气需求，容易引发区域性、阶段性的供需紧平衡，进而带动气价上涨预期，这成为资金炒作的重要催化剂。
3. 国际气价扰动，盈利弹性预期升温近期国际天然气价格受地缘政治因素扰动出现波动，虽然地缘冲突缓和后价格有所回落，但市场对后续价格震荡偏强的预期仍在。LNG价格上涨会直接带动上游开采、LNG生产贸易企业的盈利弹性，尤其是LNG业务占比较高的公司，业绩对气价变动更为敏感。
4. 板块估值低位，资金涌入博弈短期行情此前燃气板块关注度较低，估值处于历史相对低位，在催化剂出现后容易吸引短期资金集中流入。河北省经济技术协作促进会专家代炳婕也指出，本轮上涨是季节性预期、天气预判、海外气价与资金情绪的共振结果。
三、产业链各环节表现：上游弹性最大，下游稳健分化天然气产业链分为上游勘探开采、中游储运、下游分销三个核心环节，本轮行情中各环节表现和受益逻辑存在明显差异。
1. 上游：气源开采环节，气价上涨弹性最大上游环节主要包括常规天然气、煤层气、页岩气等资源的勘探开采，以及煤制LNG、LNG生产等业务。这一环节的业绩与天然气价格高度相关，在气价上涨周期中盈利弹性最大。
2025年我国天然气产量达2620.6亿立方米，实现连续9年增产超百亿立方米的"九连增"；2026年国产气继续保持增长态势，常规气、页岩气、煤层气和煤制气共同支撑国内供给，中石油经研院预计2026年国产气产量有望达2728-2738亿立方米。本轮气价上涨预期下，拥有自有气源、LNG产能的企业直接受益于产品价格红利。
2. 中游：储运环节，稳增长属性突出中游环节主要包括长输管网、LNG接收站、液化工厂、储气库、槽车物流等基础设施。随着"全国一张网"基本成型（截至2025年底全国长输油气管道里程达20万公里），管网公平开放持续推进，跨省管道"一区一价"管输定价改革落地——国家发改委首次将全国划分为西北、东北、中东部及西南四个价区，运价率由20个锐减至4个，整体下降5.7%，每年可为全社会节约数十亿元用能成本。中游环节的盈利稳定性逐步增强。
2026年以来，储气库、LNG接收站等基础设施的战略价值持续提升，管输企业的现金流稳定，业绩波动小于上游，属于产业链中的"压舱石"环节。例如陕天然气近期完成15.3亿元管网资产并表，新增管网已纳入合并范围并执行第三监管周期管输价格，业绩有望实现结构性增厚。
3. 下游：城燃分销环节，盈利分化明显下游环节主要包括城市燃气分销、工业直供、加气站运营等，直接面向终端用户。这一环节的核心矛盾是价格传导机制是否顺畅：居民用气价格调整涉及民生，程序复杂；非居民用气顺价相对灵活，但终端用户对涨价的接受度受经济环境影响。
2026年城燃行业呈现整合趋势，大型城燃企业凭借气源议价能力、管网覆盖能力和顺价机制持续扩张，中小城燃企业盈利空间被压缩。具备综合能源服务能力、工商业用户占比高的龙头企业，抗风险能力更强。
四、核心标的梳理：按产业链环节分类结合业务布局、业绩弹性和行业地位，燃气板块核心标的可按产业链环节梳理如下：
1. 上游气源开采类新天然气：国内民营煤层气开采龙头，核心资产为山西潘庄、马必煤层气区块，享受煤层气补贴政策，煤层气业务盈利性强，2026年前三季度煤层气业务营收占比达76.79%。广汇能源：拥有新疆哈密煤制LNG产能，自产气成本可控，同时布局煤炭、煤化工业务，南通吕四港LNG接收站项目是中长期看点。2. 中游储运贸易类九丰能源：拥有广东东莞、江苏如东两大自有LNG接收码头，海外气源长协锁定，是国内LNG贸易的重要参与者，同时布局氢能业务。胜通能源：专注于LNG采购、运输、销售一体化，LNG物流和贸易业务弹性较大。3. 下游城燃分销类新奥股份：国内民营城燃龙头，覆盖天然气采购、舟山LNG接收站运营、全国264个城市燃气项目，工商业用户占比高，具备套期保值能力对冲气价波动，泛能综合能源服务是增长亮点。洪通燃气：扎根新疆的LNG、CNG运营商，拥有"液化工厂+自有运输车队+加气站"一体化闭环，LNG业务占营收比重近八成（2025年LNG销售收入占主营业务收入79.75%），直接受益于LNG价格上涨。东方环宇：新疆区域城燃企业，业务覆盖城市燃气销售、供热、加气站等，短期弹性突出。新疆火炬：新疆喀什地区城燃龙头，业务覆盖管道燃气销售、加气站、入户安装等，区域燃气需求增长稳定。佛燃能源：广东区域城燃龙头，气源采购渠道多元，综合能源服务业务稳步推进，盈利稳健。五、2026年三季报核心要点从已披露的三季报数据看，燃气板块业绩呈现明显分化，部分企业盈利实现高增长，部分企业仍面临压力。
1. 高增长标的：成本改善+业务优化驱动利润大增洪通燃气：2026年前三季度实现营收22.29亿元，同比下降2.54%；归母净利润2.05亿元，同比增长121.59%；扣非净利润2.03亿元，同比增长125.24%；其中第三季度单季实现营收8.94亿元，同比增长11.67%，归母净利润1.06亿元，同比暴涨442.06%，扣非净利润同比增长465.53%。业绩增长主要受益于LNG采购成本下降、工商业用气量增长、财务费用优化，公司主动收缩低毛利贸易业务，聚焦高毛利主业，盈利质量显著提升，资产负债率降至18.72%，创上市以来新低。11月12日公司涨停，也与三季报业绩高增直接相关。新天然气：前三季度实现营收29.69亿元，同比微降0.05%；归母净利润6.45亿元，同比下滑20.91%（主要因上年同期煤层气价格基数较高），扣非净利润6.22亿元，同比下降16.05%；但第三季度单季实现营收10.64亿元，同比增长14.24%，归母净利润2.59亿元，同比增长33.77%，单季业绩明显回暖，主要受益于三季度煤层气价格上涨。新奥股份：前三季度实现营业收入954.99亿元，同比减少0.39%；归母净利润28.74亿元，同比下降16.15%（主要受衍生品公允价值变动及上年同期甲醇业务终止经营收益影响）；扣非归母净利润31.20亿元，同比下降4.90%；归属于上市公司股东的经营利润36.99亿元，同比减少2.1%，剔除上年同期甲醇业务影响后同比增长4.9%。其中天然气零售气量192.3亿方，同比增长0.2%，舟山LNG接收站接卸量103.8万吨（加上储罐存货实际处理量125.5万吨）；Q3单季度扣非归母净利润13.78亿元，同比增长59.10%，主业盈利韧性凸显。公司控股子公司新奥能源（港股）前三季度泛能业务电力销售量达16.4亿千瓦时，同比大增31.7%，综合能源转型成效显现。2. 行业整体特征：盈利分化，现金流普遍改善整体来看，2026年前三季度燃气行业盈利呈现以下特征：
拥有自有气源、LNG业务占比高的企业，受益于成本改善和气价波动，盈利弹性较大；纯城燃企业受顺价机制落地节奏影响，盈利增长相对平稳；多数企业经营活动现金流有所改善，财务结构优化，除洪通燃气外，新奥股份前三季度经营活动现金流净额72.78亿元，同比增长10.88%，现金流质量保持优异。六、风险提示本轮燃气板块行情属于季节性主题行情，在关注机会的同时，也需警惕以下风险：
1. 气价波动风险国际LNG价格受地缘政治、全球供需、航运风险等因素影响较大，若地缘冲突缓和、暖冬出现，气价可能不及预期，上游企业盈利弹性会受到压制。当前国内LNG价格已处于阶段性高位，继续上涨空间有限，后续震荡调整风险较大。
2. 需求不及预期风险若今冬气温整体偏高、寒潮频次或强度低于预期，采暖用气需求可能不及市场预期，导致板块行情提前结束。此外，工业用气需求受宏观经济影响，若工商业复苏不及预期，也会影响下游城燃企业的售气量。
3. 价格传导不畅风险城燃企业仍面临"上游市场化、下游半管制"的矛盾，若终端销售价格调整滞后于气源成本上涨，会压缩城燃企业的毛利空间，尤其是中小城燃企业的盈利压力较大。
4. 短期情绪退潮风险本轮行情中部分小票短期涨幅较大（如东方环宇11月6日至11月12日累计涨幅达55.77%），存在资金情绪推动的因素，公司已发布风险提示公告，若后续催化剂不足，可能出现情绪退潮后的回调风险。
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