一、基本盘：传统主业提供安全垫
星华新材是国内反光材料赛道龙头，2025年实现营收7.69亿元、归母净利润1.3亿元，资产负债率31.8%处于低位，2025年分红比例达78.66%，主业现金流稳定，为跨界布局AI算力服务提供了抗风险基础。
二、AI转型预期差：东旺+天宽的双生态布局
市场对其AI布局的认知尚不充分，存在两层预期差：
已落地资产东旺科技：2025年末公司以1.4亿元收购东旺科技70%股权，后者具备英伟达生态全栈数字化服务能力，拥有千余家金融、制造客户，2026-2028年业绩承诺扣非净利润分别不低于2200万、2300万、2400万元，已完成并表。
筹划中天宽科技：2026年1月公告拟现金收购天宽科技不低于51%股权（整体估值不高于6.6亿元），目前仍处于尽调、审计阶段，尚未签署正式协议。天宽是国家级专精特新“小巨人”，同时为华为昇腾生态运营伙伴、算力使能服务伙伴、云技术服务伙伴，是昇腾生态中少有的具备全链路适配、智算中心运营、行业落地能力的核心服务商，2024年营收5.79亿元、净利润4029万元。
若收购完成，公司将形成「英伟达生态（东旺）+国产算力生态（天宽）」的双赛道覆盖，区别于多数单一概念的算力标的，当前市场尚未完全定价该稀缺性。
三、新增热点催化：DeepSeek V4适配+政策驱动下的昇腾生态扩容
DeepSeek V4与昇腾深度协同：2026年4月DeepSeek V4正式发布，华为同步宣布昇腾超节点全系列产品完成适配，实现V4-Pro 20ms、V4-Flash 10ms的低时延推理表现，且V4开发阶段即与昇腾做芯模协同，打破了过往“先适配英伟达、再迁移国产”的路径，是国产大模型+国产算力协同的标志性事件。若天宽收购完成，其作为昇腾生态核心服务商，可直接受益于V4的政企私有化部署、集群调优、一体机落地需求，市场对其订单弹性的预期尚未充分反映。
政策端持续加码国产算力：2026年政府工作报告明确将超大规模智算集群、算电协同纳入新基建工程，“国货国用”导向下，政务、运营商、央国企智算中心国产化率要求持续提升，多地新建智算节点明确以昇腾为核心底座，作为生态核心服务商的天宽可直接受益政策驱动的算力基建、行业落地需求。
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