一、摩根大通：英伟达加码 CPO，战略投资 Coherent 与 Lumentum
本份研报核心围绕英伟达与两家全球光器件龙头的战略合作展开，明确了光学技术在英伟达下一代 AI 基础设施中的核心地位，同时给出了对两家公司的投资评级与市场判断。
核心合作事件英伟达宣布与 Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）达成结构与意图高度相似的战略合作伙伴关系，核心锚定 CPO（共封装光学）解决方案的技术研发与产能保障。两份合作均为非排他性、多年期的先进光学领域合作，均包含两大核心内容：一是多年、数十亿美元级别的产品采购承诺；二是英伟达向两家公司分别投资 20 亿美元，用于扩产美国本土制造产能、支持相关技术研发。
合作的核心战略意图
锁定核心光学组件产能，尤其是美国本土制造能力，对冲亚洲同业的竞争压力，保障 AI 基础设施供应链安全；
深化与两家 CPO 路线早期合作伙伴的绑定，为下一代 AI 算力集群的规模化落地铺垫光学供应链基础，预示相关领域未来需求将迎来上行周期。3，两家公司合作的差异化侧重点维度与 Coherent（COHR）的合作与 Lumentum（LITE）的合作产品覆盖矩阵更广泛，核心包括 CPO 用超高功率连续波（CW）激光器、先进激光与光网络全品类产品高度聚焦 CPO 用超高功率 CW 激光器核心组件合作与收入周期2027 年初启动采购，合作周期延续至 2030 年在已披露的 2027 年上半年数亿美元订单基础上新增采购，增量收入 2027 年下半年起兑现20 亿美元投资用途优先用于 Sherman 工厂的磷化铟（InP）产线扩张，部分资金分配至研发，资金分阶段投入而非一次性大额支出绝大部分资金用于在美国新建一座晶圆厂，同步配套研发投入4，投资评级与核心观点
对 Coherent 和 Lumentum 均给予增持（Overweight） 评级，截至 2026 年 2 月 27 日，COHR 收盘价 258.93 美元，LITE 收盘价 700.91 美元；
本次合作对两家公司构成显著利好，验证了其 “光收发器设计 + 核心组件自研 + 美国本土制造” 的全产业链价值，是对其技术与产能壁垒的官方背书。二，石英舟是磷化铟量产的不可替代核心耗材，直接决定产能与良率
磷化铟单晶生长是全球半导体领域工艺难度最高的环节之一，目前全球95%以上的高端磷化铟衬底采用VGF垂直梯度凝固法（占比82%） 和LEC液封直拉法生产，两种工艺对石英制品的依赖度达到100%，无任何替代方案：三、凯德石英的核心产业地位与高可信度核心信息凯德石英（835179.BJ）是国内高端半导体石英制品龙头，也是国内唯一实现磷化铟专用石英制品大规模量产、深度绑定全球龙头的企业，所有信息均来自公司北交所公告、官方财报、合规披露文件，具备最高可信度。
4.1 核心绑定AXT/通美晶体，是磷化铟产业链的核心卖铲人
• 独家供应地位：凯德石英是北京通美晶体的第一大石英制品供应商，为其供应70%以上的磷化铟生产用石英舟、石英坩埚、石英安瓿等全系列产品，是国内唯一通过通美晶体全系列产品认证、实现大规模批量供货的石英厂商。
• 合资公司锁定长期增长：2022年与通美晶体合资成立山东凯美石英材料有限公司，注册资本1.2亿元，凯德石英持股51%，通美晶体持股49%，专项生产半导体级高纯石英玻璃管、高纯石英砂，产品100%优先供应通美晶体，完全匹配通美晶体2025-2030年的产能扩张计划，直接锁定了未来5年的稳定订单。
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