一、造纸：7月文化纸上调200元/吨驱动供给侧收缩
自2025年4月以来，主流双胶纸日度均价降至4537.5元/吨，双铜纸均价降至4450元/吨。
同期阔叶浆与针叶浆日度均价维持在4417.63元/吨至4717.88元/吨区间，完全外购浆的文化纸生产企业面临成本倒挂。2026年5月起，部分文化纸生产线转产为箱板纸、牛皮纸等品种。
自2026年7月1日起，太阳纸业、晨鸣纸业、APP（中国）、博汇纸业、玖龙纸业、亚太森博等企业将文化纸系列产品价格上调200元/吨。
二、农作物：厄尔尼诺超强概率63%引发农产品产能扰动
NOAA于2026年6月发布预测，今年11月至次年1月峰值发展为超强厄尔尼诺事件的概率约为63%。
由于油棕等作物传导的滞后性，对单产的抑制预计在事件确认后9-12个月集中体现，减产预期集中于2027年二至三季度。
棕榈油供给端，印尼与马来西亚产能合计占比达82.5%，当前面临雌花败育率上升与树龄老化双重约束。
天然橡胶方面，泰国、印尼与越南合计产量占比超过五成，单产受降水分布及割胶天数制约。
白糖产区呈现南北半球分化，巴西充沛降雨推升甘蔗单产预期，印度与泰国因西南季风减弱面临干旱扰动。
棉花主产区中，美国德州棉区与印度雨养棉区存在单产下修压力，巴西棉花种植面积维持高位。
三、氯碱：出口复合增速43%对冲PVC存量产能出清
当前行业运行超20年的烧碱与PVC装置占比分别为43%与13%。在《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》与水俣公约无汞化转型双重约束下，低效老旧产能面临出清。
2025至2028年规划新增产能合计约256万吨，年均复合增速降至2.7%。
出口端，我国PVC出口量在2020至2025年间由62万吨增至382万吨，年复合增速达43%。
印度于2025年11月宣布取消针对PVC的BIS认证，其本土产能167.7万吨无法匹配近600万吨的需求，2025至2027年年均供给缺口超300万吨。
海外新建产能中，印度信实工业75万吨项目及阿联酋TAZIZ 35万吨项目均出现延期。
四、单价修复与燃油成本驱动交运二季度基本面分化
二季度快递板块产粮区竞争趋缓，叠加4月燃油附加费落地，单票收入呈现改善趋势。
物流与货代板块，二季度AI需求支撑出口景气度，跨境空运价格环比走高；同时受供给减压与海外补库影响，集运涨价兑现，空海运价格齐涨拓宽了货代企业的利润空间。此外，蒙煤受安全审查影响价格提升，利差走阔。
航运领域，油品运输受地缘冲突扰动运力，干散货运输受季节性旺季共振，两者运价中枢及盈利维持高位。
航空板块受全球航空煤油价格攀升影响，成本端显著承压。
铁路数据方面，二季度全国铁路货运量同比加快3.6个百分点，受油价上涨间接驱动，大秦线运量回归高位。
行业观察
交运：大秦铁路、海通发展、韵达股份、中谷物流、圆通速递、厦门国贸。
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