作者：张启尧，胡思雨，张倩婷
投资要点：
一、假期期间全球主要资产上涨，AI与资源品成为焦点
春节假期期间，在全球流动性预期纠偏、地缘局势与关税风波的共振影响下，主要资产迎来上涨。结构上，AI和资源品依然是全球市场关注的两大焦点，但两者对资产表现的指引有所不同：AI方面交易的更多是分化，背后是科技巨头大幅加码资本开支、大模型能力快速进步后，投资者从前期狂热的“无差别拔估值”开始转向对应用商业化落地、传统商业模式可持续性的理性思考；而对于资源品而言，在地缘、关税等全球宏观叙事的密集催化下，全球投资者的共识正在进一步凝聚，成为科技之外的另一条不容忽视的主线。
二、对于A股而言，继续看好节后新一轮上行
对于A股而言，我们认为，节前A股跟随海外资产调整后已释放了一定的风险，节后A股即将进入一段高胜率窗口，叠加海外美国关税违宪和特朗普访华日程敲定支撑风险偏好、国内宏观和产业层面的密集催化对结构上形成指引，继续看好A股节后迎来新一轮上行。
首先，节后A股将迎来一段高胜率窗口。春节后，随着风险偏好提升、增量资金释放，叠加对两会政策的期待下，主要指数胜率迎来明显提升，A股本身就将迎来全年胜率较高的一段窗口。
其次，海外美国关税违宪和特朗普访华日程敲定，也将对国内风险偏好形成支撑。
第三，对于全球共识度较高的AI和资源品两大主线，国内本身也将具备自身α的加持，更有助于节后A股在结构上的演绎。AI方面，机器人和大模型在春晚舞台的“出圈”，标志着AI从“概念”走向“落地”的关键转折，极大地提振了国内今年AI商业化落地的信心。资源品方面，除了全球宏观叙事继续提升资源品战略性配置价值之外，国内新一轮价格周期的上行也在进一步丰富涨价线索。往后看，3-4月作为国内验证涨价、交易涨价的重要窗口，随着国内涨价线索的进一步丰富，涨价作为当前企业盈利回升和市场风格扩散的重要逻辑，可能会被当成一个核心线索去交易。
三、结合日历效应与后续催化，节后率先关注AI与资源品两条主线，同时部分出海链也可提高关注
相对胜率看，春节后科技制造、资源品&基建链明显占优。
科技制造方面，继续聚焦“泛AI资产”，围绕算力基础设施（光模模、、能能网、、导体产业链）与商业化应用光人形机器人、智能驾驶、消费网子、多模态应用）布局。
资源品方面，3-4月作为国内验证涨价和交易涨价的重要窗口，如果后续PPI能够继续验证价格改善，国内涨价对于资源品股价的提振作用需要进一步提起重视。但考虑到本轮供需格局改善带来的涨价更多是结构性的，当前涨价更可持续的领域或将仍以中游材料光化工、钢铁、建材等）和中游制造光TMT、高端制造）为主。
最后，重视关税税率下降后出口链的修复机会。轻工家网、消费网子、网池、汽车零部件以及医疗器械等对美营收敞口大、且在此前对等关税较高的东盟地区有大量产能布局或贸易转口的行业将重点受益于本轮关税下降。
风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联能降息不及预期等。
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