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1、\t这一轮太空算力的叙事有何不同？
一是政策倒逼。mz党横扫参、众两院，地面数据中心审批、监管收紧，SpaceX转向太空数据中心。
二是太空算力进入实质落地阶段。Starmind-AI1将于27Q3开始部署。Musk预计在28年底轨道计算能力每月部署量将超过地面算力，并在29年远超地面算力。
三是Starship有望实现完全且极快速复用，把入轨成本降到100$/Kg以下，太空算力的成本就会远低于地面。
2、如何看后续交易节奏和催化？
距离Starmind AI1首次部署只有一年不到，太空算力具备经济性的前提是发射成本大幅下降。降本的关键在于Starship【完全】和【快速】复用。
Flight15（Starship V3第四次发射）预计最早于11月13日进行，将历史上第一次尝试双捕获——机械臂同时抓回助推器+上面级飞船。Falcon 9可复用率大约80%，助推器可返回复用，但是无法回收上面级。Flight 15成功意味着完全复用问题得到解决，发射成本预计较Falcon 9大幅下降。
Starship保持1.5个月左右发射频次，每一次突破都意味着太空算力向前迈进一步。
3、这一轮如何选投资机会和标的？
上一轮太空算力炒太空光伏设备，催化是SpaceX的产能规划HJT设备订单。这一轮供应链已经接到150万张太空算力卡需求，对应约2万个机柜，相当于3.2GW太空算力。
这一轮核心是寻找跟太空算力机柜上天的供应链，机柜中最大变化和增量来自【钛板】和【正交背板】，潜在受益标的：【西部材料】和【胜宏科技】。
投资建议
按照Musk指引节奏，我们预计28、29年太空算力部署分别为5GW、30GW，并于30年达到100GW。供应链3.2GW订单可能只是开始。
1）钛板：NV Space-1太空机柜需要用到钛板，一是用于抗发射时的随机振动和冲击，二是给GPU做局部辐射屏蔽。
按照2万机柜测算，假设4万/机柜价值量，20%净利率对应西部材料1.6亿业绩弹性。若按29年30GW太空算力，折合18.75万个NVL 72机柜，假设70%份额测算，对应28年（假设供应链提前一年）10.5亿业绩弹性。
2）正交背板：上天方案采用84层正交背板，按照2万柜计算，对应150亿增量市场空间。目前在测的厂商包括沪电、胜宏、景旺等。
为什么选胜宏科技？一方面筹码结构好，且150亿*30%*40%净利率=18亿，差不多15%利润弹性。另一方面基本面大拐点，随着NV Rubin上量+传统业务向高毛利切，我们预计明年利润120亿+，当前不到10X PE。
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