面对近期波动，监管持续推进资本市场改革。时值周末，证监会发布了重磅文件，多举措支持逆周期布局；香港证监会方面也传来拟“延长交易时段”的大消息。随着改革持续深化，中国资本市场后续行情又会如何演绎？10月9日晚，公募基金运作管理办法时隔12年迎来系统性修订。
证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》（以下简称《运作办法》征求意见稿）《关于实施〈公开募集证券投资基金运作管理办法〉有关问题的规定（征求意见稿）》《证券投资基金信息披露内容与格式准则第6号〈基金合同的内容与格式〉（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。本次修订涵盖三大方向。一是坚持问题导向，完善基金投资运作监管要求，压实基金管理人职责。二是支持权益类基金发展，完善权益类基金投资运作安排，为产品创新提供空间，助力引入更多中长期资金。三是优化部分监管指标及机制，提高基金运作灵活度。一是降低权益基金、FOF成立门槛，支持逆周期布局；三是FOF可投ETF联接，非FOF投资其他基金比例提至30%；四是扩宽基金投资策略和运作形式，为基金创新拓宽空间；五是“迷你基”拟继续运作可不召开持有人大会，发起式退出条件与普通基金拉平；七是基金管理人不得通过同一销售渠道布局多只同类风格产品，诱导投资者短期申赎；八是强化投资研究支持，切实提高基金管理人核心专业能力；九是严管“窄基漂移”和“宽基窄投”，提升投资运作稳健性；十是提高违法行为法律责任，强化自律管理和行政监管协同。值得一提的是，此次修订设置1年过渡期。原基金合同不符合《运作办法》及配套规则规定的，允许基金管理人、基金托管人在过渡期内根据基金合同约定，协商一致后修改基金合同并公告。10月9日，香港证监会行政总裁梁凤仪在亚洲证券业与金融市场协会亚太资本市场流动性前瞻论坛上发布主题演说。她提到，香港市场未来将在提升资本效率、改革市场微观结构，以及构建流动性生态圈这三大领域持续发力。梁凤仪表示，香港正陆续推进更多措施，其中一项是将结算周期缩短至T+1。缩短结算周期有助降低各类风险和提升资本效率，并令香港进一步与主要国际市场接轨。此举亦能推动更高程度的自动化，并完善营运规范。港交所将于短期内发表咨询总结，以及落实目标实施日期。下一步的重要工作就是推行跨市场保证金安排。目前，在不同市场进行交易的参与者必须分别向不同结算所提供保证金，造成抵押品被套牢的情况。香港证监会正与港交所合作，研究在其旗下结算所之间推行保证金对销安排，务求在风险受控的前提下，释放资金以提高使用效率。梁凤仪表示，另一项工作是非现金抵押品的运作安排。香港交易所旗下场外结算公司将精简流程，让债券的提存可于同日完成结算。香港证监会正力争于今年内推出这项措施，以提升非现金抵押品的融资工具属性。值得注意的是，梁凤仪透露，香港正在研究延长证券交易时段，并将率先在衍生产品市场推行，港交所也将于第四季度就延长现货市场交易时段发表讨论文件。梁凤仪认为，此举有助投资者及时应对跨越不同时区且瞬息万变的环球市场步伐，以确保香港保持竞争优势。长远而言，延长交易时段的政策将辅以其他有望落实的创新措施，例如代币化货币及数码港元结算安排。这些措施配合起来，可让投资者更灵活地根据最新市场信息来调整仓位及管理风险。对于近期调整，融智投资基金经理夏风光表示，本轮调整并非全面熊市，双创板块杀估值行情已接近尾声，市场尚未充分定价的利好仍较多。如果海外长端利率回落，国内三季报能够延续半年报的亮眼表现，10月份风险偏好出现回升的可能性非常大。至于科技股何时企稳，三十三度资本基金经理程靓认为，科技主线围绕新质生产力展开，三大信号同时出现，才代表可靠底部确立：一是资金面，科技板块不再持续大额净流出，出现放量阳线且成交回到2万亿元以上；二是外部条件，美债收益率10月阶段性回落（至少不再创新高），纳指、英伟达止跌；三是基本面，三季报落地后，算力链龙头订单与毛利率兑现，打消市场对于需求下滑的担忧。时间节奏上，程靓指出，节后首周的超跌反抽属情绪修复，并非趋势反转；真正的企稳窗口在10月中下旬三季报密集披露期，业绩验证落地后，具备订单支撑的细分龙头有望率先止跌；板块级别的趋势行情，则要等到10月底至11月三大条件共振。在企稳之前，板块内部分化会持续加剧，纯题材小票仍将继续挤泡沫。一是三季报业绩可验证的AI硬件核心赛道——光模块、高速PCB/CCL、液冷散热、测试仪器（VNA）、陶瓷基板（氮化铝）、MLCC粉体，仅保留“有订单+毛利稳”的龙头；二是防御配置方向——高股息银行、煤炭、运营商、创新药/CXO（ESMO数据催化），回避无订单ASIC（应用集成电路）、TGV玻璃基纯期权、高位CPO小票及地产链；三是业绩确定性增长的能源板块，电力、风光储氢以及SOFC（固体氧化物燃料电池）等具备业绩支撑的企业有望迎来修复行情。
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