新锐股份—慧联电子调研更新0418
1️⃣ 核心背景：技术积淀全国第一
核心团队源自厦门金鹭，深耕PCB钻针/铣刀30余年，技术积淀全国第一。#公司是国内唯一实现“材料-毛坯-装备-涂层-成品”全产业链闭环的厂商。
2️⃣ 产品逻辑：钻针冲刺全球前三，铣刀稳坐全球第一
[太阳]PCB铣刀（全球第一）： 市占率30%遥遥领先。#AI服务器对铣刀的需求强度是传统PCB的8倍，市场对铣刀需求弹性认知严重不足，存在极大预期差。
[太阳]PCB钻针（放量期）： 技术覆盖0.05mm-0.45mm。主攻AI服务器专用极小径（0.2mm以下），目前已看到极小径大量出货。
3️⃣ 护城河：全球唯一#“全流程核心设备自制”
[太阳]装备赋能： 拥有烧结炉、无心磨、开槽磨等全线自制能力，#是全球唯一拥有棒材烧结炉自制能力的刀具厂（打破日本住友垄断），设备已反向销往欧美。
[太阳]材料突破： 自研1.0规格合金钢材已过测，0.25及以下极小径材料在研，彻底解决日本原材料卡脖子风险。
4️⃣产能扩张与盈利释放
[太阳]产能： 正向1亿支/月钻针产能扩产，随新厂房下月投产，若按日增100台设备节奏，每月可新增1500万支产能。
[太阳]盈利： 26Q1利润达1500万（同比+400%），远超对赌协议。随规模效应释放，钻针毛利率有望锚定50%。预计2026年利润有望达1.5e-2e，2027年随产能满产利润看4e-5e。
📈 核心预期差： 市场此前谣传公司无法做微钻，实际现场调研极小径已大量发货，且装备自制能力带来的成本护城河极深。
[红包]我们预计Q2-3是PCB板厂业绩加速释放期，同时capex有望持续上修，进一步利好上游。材料端电子布铜箔树脂已充分演绎，耗材端也同样需要重视。
[红包]AI服务器PCB层数提升、硬度增加，#对刀具的消耗量与精度要求呈指数级增长。新锐旗下慧联作为极少数打入IC载板与AI PCB供应链的国产厂商，正处于国产替代向国产引领的拐点。核心两点，一是核心设备自制，二是核心材料突破，值得高看一眼。
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