2026 H1 预告
同比
备注
归母净利润
26–31 亿
+226% ~ +288%
2025 全年才 24.13 亿
扣非净利润
20.55–25.55 亿
+206% ~ +280%
基本 EPS
1.77–2.11 元
去年同期 0.54 元
按区间中值倒推，Q2 单季净利约 20–25 亿，环比 Q1（6.05 亿）暴涨 229%–312%，创历史单季最高 。
先看 2025 年报的"老画像"——为什么之前被骂"苦力" 2025 年营收 1647.82 亿（+43.25%），归母净利 24.13 亿（+5.2%），这组数据本身就是矛盾的： •
毛利率 4.88%，销售净利率 1.46% —— 年入 1600 亿只赚 24 亿，本质是"组装厂"属性
•
但两个超前置信号被忽略了：
◦
合同负债 195 亿（其中 191.6 亿是预收货款），同比接近翻倍 → 订单爆满、客户先打钱等货
◦
经营现金流 54.5 亿，同比 +7184% → 不是账面利润，是真金白银回来了
💡 简单说：2025 年是"营收先跑、利润滞后"的一年，芯片成本高+产品结构还没调完，所以"增收不增利"标签贴了一整年。
🚀 2026 年拐点怎么来的 Q1 已经露苗头：营收 354.7 亿（同比 -24.3%，基数高+节奏问题），但毛利率回升到 6.64%（同比+3pct），净利 6.05 亿（+30.7%），"价"比"量"先动了 。 Q2 爆发的三条逻辑： 1.
AI 推理需求集中释放——字节、阿里、腾讯的定制化整机柜订单 Q2 密集交付，公司是国产 AI 服务器市占率 52%+ 的断层第一
2.
产品附加值往上走——元脑 R1 推理服务器（单机 16 张 PCIe 双宽卡，能跑满血 DeepSeek-671B）、全栈液冷（连续 4 年国内液冷服务器第一），高毛利产品占比拉起来
3.
规模效应——固定成本摊薄，利润弹性比营收弹性大得多
📈 机构一致预期 & 估值 •
2026–2028 归母净利预测大致在 34–40 亿 / 45–54 亿 / 58–72 亿 区间
•
上半年已经做了 26–31 亿 → 全年超预期概率不小
•
当前股价对应 2026 年 PE 约 20–30 倍，16 家机构 90 天内评级：13 买入 / 3 增持，目标价均值 79.34 元
⚠️ 几个不能装作看不见的风险 •
毛利率 still 很低：哪怕 Q1 回到 6.64%，跟软件/芯片比还是苦力活，能否站稳 7–8% 是关键
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现金流季节性波动大：2026 Q1 经营现金流 -77.7 亿（备货周期），Q2 要等中报验证回款
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存货 442 亿、应收账款周转依赖大客户——资金占用重，芯片供应（英伟达/国产替代节奏）一抖就影响交付
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资产负债率 73%+，有息负债也不小，扩张靠滚存货
一句话定性：浪潮信息从"AI 算力beta里的增收不增利标的"切换到"利润拐点确认+规模放量"的阶段，Q2 是标志性季度。但商业模式本质还是组装厂，赚的是产业链里被挤压的那层——这轮能不能把毛利率从 5% 拉到 8%+ 站稳，决定了它是"周期股"还是能往"成长股"重估。 别提示：文中股票仅为鄙人的思考过程，供分析和历史查阅使用，不做买卖个股推荐！投资有风险，入市需谨慎！
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