中际旭创17.47亿入股！中石科技：光模块散热加速，AI服务器液冷打开成长空间
AI 算力高速迭代之下，高速光模块、服务器功耗持续抬升，散热成为制约算力硬件性能释放的关键环节。近期光模块龙头中际旭创再度出手产业链投资，拟现金协议受让热管理企业中石科技 10.47% 股权，产业协同逻辑进一步落地。根据交易方案，中际旭创以 55.70 元 / 股的价格受让股权，总对价约 17.47 亿元。交易完成之后，中石科技控股股东及一致行动人持股将降至 31.42%，公司控制权保持不变，本次交易不触发要约收购义务。本次投资，延续了中际旭创通过股权投资强化关键环节供应链绑定的发展路径，双方将在高速光模块散热领域深化研发与供应链协同。中石科技作为国内热管理材料龙头，当前迎来多重业务共振：光模块内部 VC 散热业绩加速释放，cage 连接器、服务器内部材料、液冷产业持续推进，叠加消费电子主业稳健增长，公司由材料供应商向综合热管理方案商持续升级。深耕热管理赛道，构建 “材料 — 器件 — 模组” 完整体系公司深耕热管理领域多年，起家于高导热石墨与 TIM 导热界面材料，产品矩阵持续向热管、VC 均热板以及液冷模组延伸，已经搭建起 “材料 — 器件 — 模组” 完整产品体系。消费电子是公司传统业务基本盘，积累了雄厚的大客户资源，长期服务北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、华为、荣耀等全球头部客户。依托在高性能 TIM、VC 等高价值产品上的持续导入，也为公司向 AI 算力场景拓展打下坚实基础。光通信散热赛道上，公司完成高性能 TIM、超薄 VC、3D VC 及一体化 VC 模组布局，相关产品已经通过海内外头部光通信客户认证并实现批量供货。2026 年 8 月中际旭创入股，将进一步强化双方在高速光模块散热的联合研发与供应链协同能力。在 AI 服务器液冷方向，公司选择 Tier2 定位切入核心部件赛道，主要为 Tier1 液冷方案商提供材料与核心部件，深度切入服务器液冷供应链。2025 年公司收购讯冷 51% 股权，补强冷板以及液冷模组的设计制造能力。光模块散热：核心客户深度绑定，1.6T 时代打开增量空间光模块散热业务正在成为公司核心增长引擎，目前已经实现对旭创、索尔思、Coherent 等头部客户供货。其中在 Coherent 实现 50% 份额，对索尔思实现独供，今年光模块散热业务收入有望达到 5 亿元。公司与中际旭创联合研发一体式冲压 VC 散热方案已超过一年，有望在 1.6T 光模块上实现部分应用，进一步打开市场天花板。展望明年，伴随客户出货量提升，同时公司业务延伸至壳体环节，单套 1.6T 壳体价值量在 70‑80 元，该板块收入有望实现 4 倍以上增长。除光模块内部散热之外，公司同步布局 cage 端业务，产品已经通过泰科一期测试。展望 2027 年，cage 液冷市场将迈向百亿规模，公司已经完成配套扩产，单套 cage 整体交付价值量约 3000 元，预计 2027 年该业务有望达到上亿级别体量。AI 服务器散热：TIM 材料送样推进，液冷订单持续承接服务器散热业务多点开花，NV‑TIM 材料方面，面向 rubin 及 ultra 平台，石墨烯垫片、液态金属产品正在推进 NV 客户送样与认证流程。液冷板块，依托 2025 年底完成收购的讯冷资产，公司面向曙光供应液冷模组，后续将持续承接液冷 Tier2 订单组装业务，持续完善服务器液冷部件交付能力。消费电子主业稳健，折叠屏、VC 均热板驱动增长消费电子作为公司的业绩压舱石，经营保持稳健，预计 2026 年主业实现 20% 左右增长。增长动力来自三方面：苹果折叠屏带动 VC 吸液芯放量，单机价值量 0.5‑1 美金；模切产品份额持续提升；三星 VC 均热板业务带来增量。2027 年，公司计划将 VC 均热板进一步延展至非手机品类，中长期消费电子板块有望维持 20‑30% 的增速。财务持续改善，海外业务驱动盈利提升从经营数据来看，公司业绩持续改善，海外业务与产品升级共同推动盈利能力上行。2025 年实现收入 18.35 亿元，同比 + 17.1%；归母净利润 3.39 亿元，同比 + 68.1%；扣非净利润 3.41 亿元，同比 + 95.3%。海外收入 9.37 亿元，同比 + 56.6%，海外业务毛利率达到 42.1%。2026Q1 实现收入 3.89 亿元，同比 + 11.6%，归母净利润 0.65 亿元，同比 + 4.9%。
客户结构层面，公司大客户绑定较深，2025 年前五大客户收入占比 73.5%，第一大客户占比 28.5%。公司具备较强的产品认证、研发协同以及全球交付能力。当前 AI 相关业务尚处在导入放量阶段，后续重点跟踪 Tier1 客户拓展进度、终端项目定点落地，以及 AI 业务收入释放节奏。
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