3月20日长江证券：张弛
全球半导体资本开支持续扩张，洁净室行业景气度显著提升，核心驱动力来自2025年启动的存储大周期及高端逻辑芯片增长，美光、台积电、三星、SK海力士等海外龙头在美、新、台等地大规模新建扩产项目，叠加北美建设壁垒带来的溢价空间，支撑海外业务高毛利、强回款特征；国内市场则受益于国产替代深化与‘新质生产力’战略推动，中芯国际、长鑫存储（IPO募资约300亿元）、长江存储等加速扩产，以低价策略抢占份额，带动洁净室订单持续释放；短期催化剂包括存储价格高位、海外项目落地及长鑫IPO，长期则依托先进制程迭代、HBM普及、供应链安全及政策持续支持；投资上，海外线聚焦雅翔集成、盛辉集成等盈利质量优标的，国内线布局百城股份、深桑达A等底部反转弹性标的，形成景气共振下的互补配置。
3月19日中泰机械：王子杰：
美埃科技：美光capex上修，公司洁净室器件有望充分受益
事件：为进一步应对数据中心强劲需求，并缓解存储芯片显著供应短缺，美光2026年Capex上调至250亿美元、主要由洁净室等相关建设投入驱动、2027年随晶圆厂建设推进、相关Capex预计再增约100亿美元。
海外资本开支高景气，公司受益全球高端制程扩张。海外半导体资本开支高企，公司作为美光核心供应商、向其供应FFU与过滤器等空气洁净产品，行业持续高景气，头部厂商积极产能布局，公司有望在此轮扩张周期中持续受益。
国产替代与耗材需求共振，半导体业务空间广阔。国内半导体产能加速扩张，当前外资品牌在洁净室及空气净化领域仍占约40%市场份额、国产替代需求迫切，公司凭借本土化服务与成本优势有望加速替代进程。同时，国内半导体耗材年需求约40亿元、过滤器更换具备高频与刚性特征，成为公司在半导体业务中的重要增量来源。
全球半导体产业进入新一轮产能扩张周期。全球晶圆厂建设提速带动洁净室需求激增，公司作为美光、台积电核心供应商，有望充分受益于本轮半导体扩产趋势。
风险提示：业务拓展不及预期等
联系人：中泰机械王子杰
3月19日东吴电子陈海进/谢文嘉
【东吴电子陈海进】美光：FY26Q2业绩全面超预期，AI+HBM引爆存储超级周期
FY26Q2全线炸裂，营收/毛利/盈利创历史新高
美光26财年Q2（截至2月26日）营收238.6亿美元，同比+196.3%，环比+74.9%，大幅超预期。非GAAP毛利率74%，此前市场预期69%，盈利能力登顶。
DRAM：营收188亿美元，占比79%，同比+207%，环比+74%；HBM驱动量价齐升，ASP与出货双高增，AI算力需求拉满。
NAND：营收50亿美元，占比21%，同比+169%，环比+82%；企业级SSD需求旺盛，量价同步增长，数据中心存储持续共振。
HBM供需持续紧张，AI算力成核心增长引擎
HBM市场量价齐升，供应紧张延续，美光HBM订单饱满、产能满载，深度绑定AI芯片生态，成为业绩核心增量。AIPC与终端换机周期启动，全年需求向上确定性强。
FY26Q3指引再超预期，增长未见顶
公司指引FY26Q3营收327.5-342.5亿美元，环比+37%-44%；EPS指引18.9（±0.4）美元，毛利率继续上行至81%。此外，FY2026资本开支将达250亿美金（市场此前预期224亿），并预计到2027财年支出将进一步大幅增加，尤其是晶圆厂建设相关投入将额外增加超100亿美元。
盈利能力持续上修，存储周期强劲，建议关注相关模组/利基颗粒厂商。资本开支上行建议关注，洁净室设备扩产机遇
相关公司：
风险提示：存储价格波动、需求不及预期、行业竞争加剧
欢迎联系东吴电子：陈海进/谢文嘉
兴证电子：胡园园
全球存储扩产周期加速
继续推荐存储设备材料板块
更新：，FY2026财年从原先200亿美元上修至250亿美元、主要来自于洁净室开支的提升+美国晶圆厂建设。预计FY2027财年与建设相关资本开支相比FY2026继续提升100亿美元
“全球存储高景气+两存国产替代+设备国产替代”三重逻辑共振
四、高兑现度封测设备：金海通
中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳
业绩和指引均超预期，已有客户签5年长协
FY26Q2营收亮眼，利润率同环比高增！
FY26Q2（25/12-26/02）营收238.6亿美元，qoq+75%，yoy+196%，高于公司指引187亿美元。按非GAAP口径，净利润140.2亿美元，qoq+156%，yoy+686%，摊薄后每股收益12.2美元，高于公司指引的8.5美元。毛利率75%，qoq+18pcts，yoy+37pcts。净利率59%，qoq+19pcts，yoy+37pcts。
存储价格仍强势上涨，数据中心业务加速增长！
1）分产品看，DRAM、NAND收入均大幅增长，主要由涨价驱动：FY26Q2DRAM/NAND营收分别占79%/21%，收入qoq+74%/+82%，yoy+207%/+169%。DRAM位元出货量环比中个位数增长，ASP环比+60%中段；NAND位元出货量环比低个位数增长，ASP环比+70%高段。
2）分应用看，云存储、数据中心、移动客户端、汽车与嵌入式业务营收均创新高：FY26Q2云存储/数据中心/移动业务/汽车与嵌入式收入分别占32%/24%/32%/11%，收入qoq+47%/+139%/+81%/+57%，yoy+163%/+211%/+245%/+162%；毛利率74%/74%/79%/68%，qoq+9pcts/+23pcts/+25pcts/+23pcts。
指引高于市场预期，Capex上调至250亿美元。
1）业绩指引：FY26Q3营收预计327.5-342.5亿美元，高于市场预期的237亿美元；毛利率约81%，高于市场预期的72%；EPS18.75-19.55美元，高于市场预期的11.29美元。
2）Capex：FY26资本支出预计超250亿美元，主要为洁净室设施相关支出推动。预计FY27与建设相关的资本开支较FY26提升100亿美元。FY26Q3资本支出预计为70亿美元。
产品进展：HBM4已量产出货，HBM4E预计27年量产。
1）HBM：26Q1已量产HBM4并用于VeraRubin，预计良率提升速度快于HBM3E；HBM4E预计2027年量产。
2）HBF：和客户处于初期沟通阶段，持续推进。
供需展望：供不应求的情况预计持续至26年以后。26年预计DRAM位元出货量增长20%低段，NAND位元出货量约20%。
美光与客户签订SCA（战略协议，非长协），预计在更长的时间周期实现具体承诺，加强长期客户合作，提升稳定性。目前已签署1个5年SCA，LTA普遍为1年协议。
风险提示：下游增长不及预期。
中泰电子：王芳/杨旭/康丽侠/张心阳
联系人：天风电子李泓依
美光财报：存储步入“战略资产”时代，景气斜率与能见度双重跃迁
核心结论：业绩与指引均大幅超越市场最高预期，存储由“通用周期品”向“AI核心战略资产”的逻辑转变得到深度确证。
一、财务表现：不仅是盈利“超预期”，更是盈利“台阶”的跨越
Q2双超：营收238.6亿美元（环比+75%），Non-GAAPEPS达12.2美元，远超此前市场极度乐观的8.59美元预期。
Q3指引“断层式”领先：给出营收335亿美元、EPS约19.15美元的下季度指引。这意味着市场此前的“最牛预期”已成为美光的“业绩底线”。
毛利天花板持续上移：Q3毛利率指引直指81%，反映出HBM3E/HBM4及高端DDR5在极度紧缺环境下的超强定价权。
二、产业逻辑：从“卖方市场”进化为“战略共生”
SCA协议（战略供货协议）重塑模式：美光已签署首份5年期SCA。这标志着存储采购已从过去一年一签的LTA（长期协议），转变为多年期的战略绑定。“能见度”不再是按季度看，而是按年看。
数据中心成为绝对主场：2026年数据中心存储需求占比将首次突破50%。AI服务器对存储的消耗不仅是“量”的爆发，更是对洁净室、HBM产能的“质”的挤压。
供给侧的刚性约束：尽管26财年资本开支上修至250亿美元，但主要用于洁净室及HBM4/HBM4E的研发与产能转换，传统DRAM/NAND的供需紧张态势明确延续至2026年以后。
三、市场波动分析：持仓拥挤后的“预期差”再修正
股价为何波动：公司短期回调主因或是机构持仓拥挤及部分获利盘对资本开支增加的指引的提前获知。
持续好看国内存储板块机会：系统性供需瓶颈筑牢长景气度周期，12月预告大超预期，板块进入盈利质量验证期
建议关注标的：
模组/分销：德明利、江波龙、佰维存储、朗科科技、香农芯创、协创数据、中电港等
存储设计：兆易创新、澜起科技、普冉股份、北京君正、聚辰股份、东芯股份、联芸科技等
联系人：天风电子李泓依
国信地产：朱家琪
事件：美光上调CAPEX、明确继续加码洁净室
美光昨晚业绩会宣布，由于预期洁净室投资增加，FY26资本支出从此前的200亿美元上修至250亿美元，FY26和FY27建筑支出增长率将超过设备支出增长率。
继续强烈看多洁净室、强推亚翔集成
随着年初台积电、美光等芯片厂商上调2026年Capex指引，市场对AI资本开支的可持续性明显提升，推动公司2027年估值上行。美光宣布在新加坡新建一座NAND工厂，计划2028年投产，有望为亚翔提供重大订单支撑预测26/27年业绩19.5/31.5亿元，对应估值仅20/12X，当前短期内可看60%高确定性的上涨空间。
/对洁净室板块而言，亚翔集成年报超预期、美光上调CAPEX都在印证“洁净室供需矛盾激化，景气度加速上升”的现实，亚翔上涨将驱动整个洁净室板块空间打开，同时强烈看多整个洁净室板块。
某机构：
为应对强劲需求，SK海力士计划于2026年底前大幅提升M15x产能，剩余洁净室产能预计达到90kwpm；
新Y1工厂一期计划于2027年2月投产，其洁净室空间将全额分配给DRAM产能，公司对NAND扩产保持谨慎态度；
NAND扩产方面，目前暂无新建产能投资计划，若有需求，将优先利用中国大连工厂的现有可用空间进行扩充。
长期合同（LTA）与客户关系协同
先进制程扩产、存储高景气，洁净室急需求，随着这几天一个个财报和指引给出，洁净室的高需求再次被发现发酵！
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